随着特朗普总统在关税上忽高忽低，美国尽管通胀风险指数下降，但债券收益率仍在持续上升。这些不一致性揭示了与美国经济支出习惯相关的更深层次的结构性问题。
约翰霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克与BeInCrypto坐下来探讨推动债券收益率攀升的潜在力量。这位经济学家指出，美国财政赤字、关税不确定性和国会不作为是当前经济前景的核心贡献因素。
为什么债券收益率在上升？
自特朗普就职后开始推出极不稳定的关税政策以来，政府债券收益率一直处于波动的狂热状态。这种时好时坏的政策性质引发了不确定性，动摇了投资者对美国金融体系的信心。
数据不言而喻。自4月30日以来，美国10年期国债收益率从4.17上升到4.43。这个历来被视为世界上最安全和最稳定的市场的反常行为敲响了重大警钟。
美国10年期国债收益率。来源：Trading Economics.这种上升的原因可能各不相同，但它们表明地缘政治动荡的不确定性增加以及经济放缓的担忧。债券收益率上升通常与高通胀相关，但最新的消费者价格指数显示通胀率正在缓解，这并非当前趋势。
汉克指出了一些可以解释这种不寻常关系的因素。
"通胀在过去两年已经缓和。由于债券收益率跟随通胀，而通胀正在下降，解释债券收益率上升的关键必定是主权信用风险或对财政管理的信心缺乏，"他告诉BeInCrypto。
美国不断膨胀的财政赤字很容易解释这两种情况的可能性。
债券卫士的回归
过去，投资者通过出售债券惩罚政府的不可持续支出，从而推高借贷成本。这些"债券卫士"，正如经济学家埃德·亚德尼在1980年代coined，是出于对经济衰退或通胀飙升的恐惧而采取行动。
特朗普4月关税公告后债券市场的急剧抛售，加上当前美国经济背景——36万亿美元的国债和1.8万亿美元的预算赤字，为预期债券卫士回归提供了充分理由。
联邦赤字趋势。来源：美国财政部.对汉克来说，最近一次国债拍卖的结果说明了对美国财政管理不满的程度。
"上个月的十年期国债拍卖是一场灾难。几乎没有中央银行或主要交易商购买，"他说。
对美国经济债务需求的缺乏增加了借贷成本更高的担忧，并表明投资者越来越担心政府管理财政的能力。
尽管如此，汉克表示，经济中流通的货币数量减少比债券抛售更令他担忧。
超越债券收益率：货币供应危机
尽管债券抛售意味着利率上升，但汉克建议仅关注这一点会忽视一个更大、更系统性的问题。更令人担忧的是货币供应减少。
商业银行是经济中货币流通的最大贡献者。然而，近期贷款已经大幅放缓。
"如今，商业银行信贷以蜗牛的速度前进：每年2.3%。这一点，加上整体货币增长仅为4.1%，表明美国经济的严重放缓已成定局，"汉克告诉BeInCrypto。
当流通的货币减少时，经济就会放缓，企业更难获得贷款，消费者也难以支出。如果政府支出被视为不可持续，这种情况会进一步恶化，尤其是当政府支出未能弥补私营部门贷款不足时。
尽管有些人将这种缺乏信心转化为美元主导地位的侵蚀，但汉克否定了这些说法的严重性。
美元的未来有多安全？
美国国债市场持续的波动性，加上G7国家最近减少对美元依赖的举动，引发了对其长期主导地位的担忧。
根据汉克的说法，这些都是过度夸大。
"自公元前7世纪以来，只有十四种占主导地位的国际货币。正如这个时间线所示，要将一种占主导地位的国际货币从王座上赶下来是非常困难的。这表明美元的所有挑战者，无论是欧元、日元、人民币，还是尚未交付的金砖国家货币，都将发现他们面临着非常艰巨的任务。事实上，尽管不断谈论去美元化，但它根本没有发生，因为美元是最干净的脏衬衫，"他说。
汉克认为，与其关注波动的债券收益率，不如关注根本原因：过度支出。在他看来，这个责任不在特朗普，而在于国会，后者一直忽视这方面的责任。
应对美国慢性支出
美国有着大量政府支出的悠久历史，这往往由战争、经济衰退或社会项目推动。
在最近几十年中，医疗成本上升、福利项目和国防支出增加也对美国财政赤字的程度做出了贡献。
鉴于这个问题明显是慢性的，汉克认为国会必须成立一个专门委员会来解决核心问题。
"国会应该制定一个法定的财政可持续性委员会，积极与美国人民互动，并提出必要的支出削减和税收改革建议，以将债务与GDP比率降低到合理和可持续的水平。委员会的建议应在国会获得保证性投票。这样的委员会应该被纳入预算协调法案，"他解释道。
然而，汉克也承认国会历来拒绝审慎和及时行动。
打破僵局：宪法补救的理由
政治僵局常常在如何集体应对遏制联邦支出所需的艰难选择上造成深刻分歧，阻碍了有效的财政政策制定。
为了遏制这个问题，汉克建议通过宪法修正案，有效地对国会施加长期财政纪律。
"唯一能约束国会避免未来不可持续支出的是宪法修正案，"他说，并补充道，"因此，国会需要通过H. Con. Res. 15，重申国会的责任和各州根据宪法第五条提出财政责任宪法修正案的权利。这也应该被纳入预算协调法案。"
随着美国经济继续应对债券收益率上升、经济放缓和财政赤字等复合问题，当前形势表明，即使是短期解决方案也不足以解决系统性问题。
美国的未来取决于当前政府及其国会成员，他们必须在果断行动和持续不确定性之间做出选择。他们的决定将不可避免地对国家的未来产生深远影响。
史蒂夫·H·汉克是约翰霍普金斯大学应用经济学教授。他与马特·塞克尔克合著的最新著作《让金钱发挥作用：如何重写我们金融系统的规则》已于5月6日由Wiley出版。
