Jim Chanos 是华尔街传奇空头，以精准狙击财务有问题的公司闻名，其成名战为做空安隆 (Enron)。2001 年，他早在安隆破产前一年就发现其财务造假，大举做空并获利丰厚，一战成名。他是做空基金 Kynikos Associates 的创办人，不过该基金已于 2023 年关闭，转向家族办公室。
其他经典做空案例包含瑞幸咖啡丶中国恒大集团及特斯拉等，他长期质疑 TSLA 估值过高，但近年特斯拉股价强势使其付出惨痛代价。他的投资哲学是专注在寻找价值陷阱，擅长分析财务报表漏洞，找到那些有问题的公司。而最近一次则是选择高调做空 Strategy (原 MicroStrategy)，批评其「比特币代理股」的溢价荒谬，并同步买入比特币对冲。
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Toggle知名空头：持有 BTC 并做空 MSTR 对冲操作
Jim Chanos 透露，他正同步进行一项对冲操作：做空 Strategy 股票，同时直接买入比特币。他解释道：「我们不过是复制微策略与其共同创办人 Michael Saylor 的操作，」他补充：「卖出微策略股票转持比特币，等于用 1 美元成本获取 2.5 美元价值。」
Strategy 透过举债持续加码比特币，导致其股价相对比特币持仓价值存在巨幅溢价。Chanos 批评，这种模式正引发荒谬的模仿效应，越来越多企业向散户兜售「我们将以公司形式持有比特币」的故事，要求市场给予相同溢价。
(知名做空投资者 Jim Chanos：做多比特币+放空微策略进行套利)
「MicroStrategy和其模仿者本质上是将企业财务操作包装成比特币投资工具，」Chanos 向 CNBC 表示：「我们只是复制他们的策略，卖出被高估的 MSTR 股票，转投真正的比特币。」
过去一年间，Strategy 股价暴涨逾 220%，同期比特币涨幅约 70%。Chanos 强调，此价差反映散户投机热度：「这不仅是套利机会，更是观察零售市场狂热的温度计。」
Strategy 信徒：做空 MSTR 做多 BTC 策略就是 BTC 燃料
而 Teahouse Finance 的执行长 Fenix 则表示一堆基金在用「做空 MSTR 做多 BTC」的战术，然后眼睁睁看著 MSTR 从 150 涨到现在的 400，空军痛不欲生。目前 MSTR 的「days to cover」一直稳定在约 1.5 天，是非常健康的指标，因此我们应该张开双臂欢迎这种策略，因为 MSTR 的本质就是奠基于 BTC 长期的成长价值。
他指出 Michael Saylor 已经建立起一道平均买入价约每颗 70,000 美元的 BTC 护城河，除非 BTC 未来大跌至 70,000 美元以下，否则根本不可能真正打穿 MSTR 的股价防线。大家一起「做空 MSTR 做多 BTC」的策略，反而会进一步推升 BTC 的价格，最后再一起被新入场的买盘彻底嘎爆。
他表示传统金融之所以会有这种套利想法，是因为传统基金无法接受 MSTR 举债买 BTC 的金融模式，认为这种操作是一种庞氏骗局。但 Michael Saylor 的高明之处正是洞察到了未来美元购买力将持续下降，除了持续买入 BTC 这种稀缺资产外，透过举债 (欠下会持续贬值的货币) 购买更多稀缺资产，正是相辅相成一体两面的策略。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
日前 DeFiLlama 共同创办人 @0xngmi 在推特上表示：「在过去两个月里，DeFiLlama 收到了许多传统金融机构关于 DeFi 数据的联系，远超过以往的数量感觉传统金融对去中心化金融的兴趣明显增加了。」
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ToggleAAVE 是结构最标准的链上借贷，定位为可组合丶非托管的银行系统
而 KOL Yueya.eth 也在推特上指出，老牌协议如 AAVE 及 Curve 是最容易进入机构视角的 DeFi。他分析道：「这是一个重要的信号：TradFi 正在系统性研究 DeFi。他们不是来冲叙事的，而是在重新审视：哪些协议的结构够清晰、风险可控、收益逻辑明确。也就是，哪些能进入他们的风控框架和配置模型。」
他认为 Aave 是结构最标准的链上借贷协议，包含浮动利率、抵押规则、清算线，逻辑标准、参数透明等都清晰可见。在 Aave V3 版本引入的隔离市场机制，符合机构的「风险分区」管理思路。笔者补充：风险分区是透过分析与风险相关的数据 (如信用风险、市场风险、操作风险等)，将金融机构的资产、客户或业务分为不同风险等级的过程。银行的警示用户就是其中一个案例。
另外 Aave 的全链数据开放、介面友好，适合用来做风控建模与回测。一言以蔽之，对 TradFi 而言，它像是「可组合的、非托管的银行系统」。
Curve 是稳定币流动性的底层清算层
而 Curve 则是稳定币流动性的底层清算层，其低滑点 AMM 机制，支援大额稳定币兑换，是天然的「链上外汇市场」。veCRV 综合 bribe 模型，逐步被理解为链上治理与收益权结合的结构
他指出在稳定币成为跨境结算工具的大趋势下，其系统角色日益被关注。机构研究 Curve，不是看涨跌，而是看清算效率与治理合理性。他们要的不是叙事，而是结构。
怎样的 DeFi 能进入机构视野？币价非重点丶资料清晰丶收益可预期
作为总结，他认为 DeFi 能否进入传统机构视野，取决于：
- 资料结构是否清晰？
- 收益模型是否可预期？
- 风险参数是否能落地？
- 能否接入现有系统？
等到这些协议真正通过机构的研究、测试与建模验证，市场对它们的定价方式，也可能已经变了。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
