由于投资者对美国债务问题、即将通过的新预算案，以及持续升温的贸易冲突感到忧虑，本周初全球资产价格出现明显波动。美国股市周一早盘大幅下跌后逐步回稳。标普 500 指数下午 2 点时几近持平，早盘曾一度下跌将近 1 %。 Nasdaq 指数则在开盘下跌 1.3 % 后反弹至上周五的收盘水准。
加密货币市场同样受到影响。比特币周一早上下跌，不过截至午后已回升收复部分失地，交易价格略高于 105,000 美元，约较周日高点下跌 1 %。
市场动荡的导火线之一，是 Moody’s （穆迪评等）周五收盘后宣布将美国政府的信用评级从最高等级的 AAA 下调至 Aa1，意味著风险度小幅上升。此举广泛被分析师认为是周一早盘股市下滑与美国国债殖利率上扬的主要原因。
穆迪将此次评级调降归因于美国不断扩大的财政赤字与债务利息负债上升。实际上，美国三大主要信用评级机构中已有两家先前做出相同决定； 标普 S&P 500 全球评级于 2011 年下调评级， 惠誉 Fitch Ratings 则于 2023 年同样给予降级。
市场导火线之二为川普推出大而美税收法案 （Big, Beautiful Tax Bill）同时被众议院与参议院质疑，该法案被认为会增加联邦赤字，目前正在修订审理当中，以符合两院支持。以下为分析整理报导。
Table of Contents
Toggle分析师认为穆迪的评级下调只会造成短期市场波动
市场观察分析师认为应理性看待穆迪评级调整。DataTrek Research 共同创办人Nicholas Colas指出穆迪的评级下调可能会引发短期市场波动，但从历史经验来看，这并不等同于利率将结构性上升、经济即将衰退或股市将出现长期下行。
他补充道，信用评等机构在资本市场中扮演重要角色，但对美国主权债务的评价并不能准确预示未来数位资产的价格走势。
白宫方面似乎对此消息并不紧张。财政部长 Scott Bessent 今早接受 NBC 采访时表示穆迪是一个滞后指标 (Lagging Indicator)。
大而美税收法案可能增加联邦赤字、法案进行修订审理
川普政府力推的「大而美税收法案」于周日在众议院的委员会当中获得部分关键委员投票，该法案被两党专家一致认为将在未来十年内进一步推高联邦赤字。众议院议长 Mike Johnson 表示，为了争取共和党内财政保守派的支持，已对法案内容进行部分修订。众议院预算委员会主席 Jodey Arrington 透露，该法案内容仍在持续磋商中，众议院最快将于周四进行表决。
穆迪（Moody’s）作为三大国际信用评等机构之一，其对主权国家信用的评级，长期以来被视为全球投资者衡量风险的重要参考依据。穆迪创立于 1909 年，其评级体系为债务市场带来标准化的风险衡量工具，特别是在国际金融市场迅速发展后，其对国家主权债信的评估被视为国际资本流动与借贷成本的关键变数。
美国长期维持最高等级 AAA 信用评级，是全球资本市场信心的象征。然而，自 2011 年标普首次将美国评级调降以来，美国信用评级开始动摇。穆迪此次跟进，象征市场对美国联邦政府赤字与政策的不确定性关切度升高。尽管短期内对资产和市场价格的影响有限，但长期而言，若评级持续下调，可能会持续增加政府借贷成本，冲击美国作为「全球无风险资产」的地位。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
美国债信评等遭遇下调，引发市场对真正风险的关注。桥水创办人 Ray Dalio 指出，违约的形式不仅是「不还钱」，更可能是透过印钞「贬值还债」。随著财政赤字进入不可逆阶段，联准会的政策工具逐渐失效，「财政主导」成为新常态，美国货币体系与财政结构也将受到严重动摇。
(美国国债为何降评？对持有大量美债的台湾有何影响？研究机构：技术上信用评级没有改变)
Table of Contents
Toggle美债评级失真：你拿到的钱还值钱吗？
近期美国主权债务的信用评等再度被下调，引来财经界对「名目安全 (Nominal Safety)」与「实质安全 (Real Safety)」差异的关注。桥水基金创办人 Ray Dalio 昨日的推文指出，评等机构只评估政府是否会「付不出钱」，却忽略了政府「印钞贬值」的更大风险：
政府可能透过印钞还债，导致债券持有人的损失来自于「收到的钱变得更不值钱」，而不是「收到的钱变少」。对在乎自己资产实际购买力的投资人来说，美债风险其实远比信评机构所显示的还要高。
(Ray Dalio 警告全球秩序正面临百年一遇崩溃：债务、货币、政治与关税风暴交织而来)
黄金多头 Peter Schiff 进一步强调，当债务以本国法币发行时，通膨才是主要风险。而对于无法投票的外国债权人来说，他们更容易成为通膨的牺牲品，因此「外国持有的美债违约风险」也应该被纳入考量。
由此可见，「名目安全」是可以兑现的，但「实质安全」才是真正风险的核心。
前联准会主席早已预言：我们保证支付，但不保证购买力
Dalio 一席话不禁让人想起前联准会主席 Alan Greenspan 在 2005 年的一段发言：
我们可以保证支付现金的能力，但无法保证其购买力。
这与 Dalio 的观点不谋而合：「当代最可怕的违约形式，不是债务毁约，而是透过通膨把价值『偷走』。」
(关税战及川普政策反复后的全球资金大转向：美国国债避险地位松动了吗？)
财政主导时代来临：联准会已束手无策
加密媒体 Swan 另一则推文则表明，我们已经进入「财政主导 (Fiscal Dominance)」的新货币体系时代。传统上，市场将目光聚焦于联准会的利率与 QE 政策，然而如今真正定调市场的，是美国财政部与国会。随著债务赤字失控，联准会的操作空间越来越小：
利率无法继续升高，否则将引爆财政危机
缩表只能短期进行，无法持久
一旦通膨升温，央行也无力反击
金融分析师 Lyn Alden 总结道：「这些旧有工具已不再管用，这是完全不同的体制。」
(美元霸权退场是美国金融体系转型的必要部分：投资人如何应对「后美元时代」？)
债务赤字是「结构性」而非「周期性」
Swan 担忧，美国当前的财政赤字问题早已超出周期波动范畴，而是深层的结构性缺陷：
赤字不再是景气低迷的暂时副作用，而是国家制度设计的长期结果。
这也让「Nothing Stops This Train.」这句迷因成为当前美国经济危机的缩影。当赤字无止境，当通膨成了政策工具而非敌人，逃生也是一种解方。比特币与黄金等抗通膨资产的角色也在此背景下被重新审视。
联准会将转向？数据是粉饰还是讯号？
市场普遍预期联准会可能即将转向，加密 KOL @Vito_168 认为联准会并不会公开承认美债市场流动性即将崩溃的现实，取而代之的，将会是「数据开始变好」的叙事，比如「通膨降温、经济放缓、宽松政策奏效」等：
辛苦点加班，把数据微调得刚好就好，反正大多数所谓的宏观分析师也看不懂。
他戏称，届时川普可能还会宣称这是他的胜利，成功说服了鲍威尔为选情护航。
美债危机风暴，你准备好了吗？
当评级不再可靠，当央行无能为力，当结构性赤字与财政主导已成定局，投资人所要面对的不只是市场波动，而是整个货币制度转型的风险与机会。
Dalio 一再警告，未来的资产配置逻辑，必须应对这场正在发生的体制转变，每个人或许都需要准备好自己的「逃生舱」。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
