Jamie Dimon 警告市场过于自满：标普 500 获利将归零、通膨与停滞风险升温

市场过度自信，Dimon 点出三大隐忧

JPMorgan Chase 执行长 Jamie Dimon 本周一在纽约的年度投资人日活动上发出警告，认为当前市场对美国财政赤字、贸易关税和国际紧张局势的风险评估过于轻忽。他表示：「我们有庞大的赤字，也有我认为过于自满的央行。大家都认为央行能应对这一切，但我不这么看。」

Dimon 进一步指出，市场目前的乐观情绪建立在一个尚未全面体现的现实上，尤其是对关税政策的实际影响。他强调，投资人对潜在的经济风险掉以轻心，是一个不寻常的现象。

标普 500 获利将「归零」？Dimon 示警

对于企业获利预期，Dimon 表达了极大的悲观。他预测，由于不确定性升高，标普 500 指数成分企业的获利成长预期将从年初的约 12% 一路下滑，未来 6 个月内可能降至「0%」。他认为，一旦企业开始下修财测，投资人将会重新调整本益比，进而导致股价下跌。

他直言：「我认为获利预期会下调，这也代表著本益比将会下降。」

停滞性通膨的风险翻倍

Dimon 不仅对企业获利前景悲观，也对经济走向提出了更深层次的忧虑。他指出，市场低估了「停滞性通膨」（stagflation）的可能性，这是一种经济成长停滞与通货膨胀同时发生的现象。他表示，这种情境的机率大约是目前市场普遍预期的两倍。

投银业务放缓，企业仍在观望

JPMorgan 高层 Troy Rohrbaugh 补充说，企业客户在并购与资本市场操作方面仍持观望态度。他预测，今年第二季的投资银行收入将较去年同期下滑「中十位数百分比」（mid-teens percent，13% 到 17%），但交易部门的表现则略有起色，预计成长「中到高个位数百分比」（mid-to-high single digits）。

继位人选未定，发言最久的希望最高

至于 Jamie Dimon 的接班议题，他表示目前并无变化，重申去年所提的时间表：「如果我再做四年，然后再当两年执行董事长，那也算长了。」

值得注意的是，消费金融部门主管 Marianne Lake 在会议上获得了整整一小时的发言时间，成为当天发言时间最长的高管，也让她成为接班呼声最高的人选之一。相比之下，另一位潜在接班人、营运长 Jennifer Piepszak 已公开表示不会争取 CEO 职位。

由于投资者对美国债务问题、即将通过的新预算案，以及持续升温的贸易冲突感到忧虑，本周初全球资产价格出现明显波动。美国股市周一早盘大幅下跌后逐步回稳。标普 500 指数下午 2 点时几近持平，早盘曾一度下跌将近 1 %。 Nasdaq 指数则在开盘下跌 1.3 % 后反弹至上周五的收盘水准。

加密货币市场同样受到影响。比特币周一早上下跌，不过截至午后已回升收复部分失地，交易价格略高于 105,000 美元，约较周日高点下跌 1 %。

市场动荡的导火线之一，是 Moody’s （穆迪评等）周五收盘后宣布将美国政府的信用评级从最高等级的 AAA 下调至 Aa1，意味著风险度小幅上升。此举广泛被分析师认为是周一早盘股市下滑与美国国债殖利率上扬的主要原因。

穆迪将此次评级调降归因于美国不断扩大的财政赤字与债务利息负债上升。实际上，美国三大主要信用评级机构中已有两家先前做出相同决定； 标普 S&P  500 全球评级于 2011 年下调评级， 惠誉 Fitch Ratings 则于 2023 年同样给予降级。

市场导火线之二为川普推出大而美税收法案 （Big, Beautiful Tax Bill）同时被众议院与参议院质疑，该法案被认为会增加联邦赤字，目前正在修订审理当中，以符合两院支持。以下为分析整理报导。

分析师认为穆迪的评级下调只会造成短期市场波动

市场观察分析师认为应理性看待穆迪评级调整。DataTrek Research 共同创办人Nicholas Colas指出穆迪的评级下调可能会引发短期市场波动，但从历史经验来看，这并不等同于利率将结构性上升、经济即将衰退或股市将出现长期下行。

他补充道，信用评等机构在资本市场中扮演重要角色，但对美国主权债务的评价并不能准确预示未来数位资产的价格走势。

白宫方面似乎对此消息并不紧张。财政部长 Scott Bessent 今早接受 NBC 采访时表示穆迪是一个滞后指标 (Lagging Indicator)。

大而美税收法案可能增加联邦赤字、法案进行修订审理

川普政府力推的「大而美税收法案」于周日在众议院的委员会当中获得部分关键委员投票，该法案被两党专家一致认为将在未来十年内进一步推高联邦赤字。众议院议长 Mike Johnson 表示，为了争取共和党内财政保守派的支持，已对法案内容进行部分修订。众议院预算委员会主席 Jodey Arrington 透露，该法案内容仍在持续磋商中，众议院最快将于周四进行表决。

穆迪（Moody’s）作为三大国际信用评等机构之一，其对主权国家信用的评级，长期以来被视为全球投资者衡量风险的重要参考依据。穆迪创立于 1909 年，其评级体系为债务市场带来标准化的风险衡量工具，特别是在国际金融市场迅速发展后，其对国家主权债信的评估被视为国际资本流动与借贷成本的关键变数。

美国长期维持最高等级 AAA 信用评级，是全球资本市场信心的象征。然而，自 2011 年标普首次将美国评级调降以来，美国信用评级开始动摇。穆迪此次跟进，象征市场对美国联邦政府赤字与政策的不确定性关切度升高。尽管短期内对资产和市场价格的影响有限，但长期而言，若评级持续下调，可能会持续增加政府借贷成本，冲击美国作为「全球无风险资产」的地位。