美中贸易战触发金融市场「制度性转变」？ 欧洲央行示警：投资人正重新评估美国资产风险

全球金融市场正面临一场可能翻转格局的「制度性变化」？欧洲央行（ECB）在其最新的《金融稳定回顾报告》中指出，受美国贸易政策与关税影响，投资人似乎开始重新思考美国资产的风险水准，这可能对全球资本流动与金融稳定造成深远影响。

关税引爆市场波动 投资人出现资金移转迹象

欧洲央行指出，美国对外实施一连串关税政策后，市场波动明显升高。股市在美国总统川普宣布广泛关税后大幅下跌，随后在他宣布暂缓 90 天实施部分关税后又出现反弹。

报告中提到：「在这段动荡期间，欧元区金融市场的交易功能维持稳定，尽管出现了一些不寻常的资金流动，包括资金转移出传统避险资产，如美国国债与美元。」欧洲央行表示，这种资金调整可能不只是短期的技术性因素，还可能代表投资人对整个市场格局的「制度性转变」有所警觉。

美国资产不再安全？ 全球资本流动可能洗牌

央行指出，这波变动可能显示出投资人正在「重新评估美国资产的风险性」，若趋势持续，可能导致全球资本流向出现结构性调整，进一步影响全球金融系统稳定性。

欧洲央行副总裁 Luis de Guindos 在接受 CNBC 采访时也提醒，市场目前对风险过于轻忽，未来仍有「修正」的风险。他表示：「现在市场非常乐观，认为经济增长会放缓但不会衰退，通膨会下降，货币政策也将放松。但这种预期可能过于理想。」

评价过高与政策不确定性 加剧市场波动

欧洲央行副总裁指出，目前市场波动的两大根源在于「高估值」与「政策不确定性」。欧洲央行早在之前就曾警告，市场存在「未受基本面支持的高估值」，如今这类风险已部分成真。他直言：「川普的关税政策，正是这场动荡的导火线。」

「不确定性」成为金融市场新常态

从更宏观的角度看，德金多斯强调，美国的贸易、财政与监管政策不确定性，已成为影响全球金融市场的关键因子。他表示，这样的环境不仅使投资者更加谨慎，也可能对欧洲金融稳定构成威胁。

关税短期推高物价 长期或导致通膨上升

在谈到通膨与经济增长时，德金多斯警告，贸易关税短期内虽可能推高进口商品价格，但同时压抑消费需求，因此价格上涨效应或被抵消。然而，长期来看，若关税与贸易摩擦导致全球供应链破裂，企业成本将上升，进而引发更持久的通膨压力。

欧盟下修经济预测 反映成长乏力

与此同时，欧盟本周更新的经济预测数据也不乐观。2025 年欧盟 GDP 预估值由原先的 1.5% 下修至 1.1%，欧元区则从 1.3% 降至 0.9%。而通膨则预计将在 2026 年跌破欧洲央行设定的 2% 目标，显示成长动能与物价压力同步趋缓。

美国网路券商 Robinhood 于美东时间 5/20 向美国证交会 (SEC) 递交现实资产代币化 (RWA) 的法规提案，同时也透露实体资产交易所 (RRE) 的未来蓝图，试图提升现有金融系统效率与解决各州法规碎片化的状况，让代币化资产能合规上链。

请确实将 RWA 视为资产，而不是衍生品

Robinhood 提案中有一项特别要点，那就是：

「希望 SEC 确实把 RWA 当作资产本体来看待，例如一颗代表美债的代币，在法律上应该就直接等同于那张国债本身，而不是类似的 ETF 或衍生品。」

而这样也能让券商、机构投资人更容易把传统资产上链，免去许多额外法规和税务问题，让代币化资产顺利进入主流金融体系。

RRE 采用 Solana 与 Base 作为双链结构，目标当日交割

Robinhood 计划打造的实体资产交易所 (Real World Asset Exchange，RRE) 将采用「双链架构」，使用 Solana 和 Base 链作为技术基础。

根据技术概述，RRE 会用「链下撮合 + 链上结算」的方式来处理交易，不但能压低交易成本、解决延迟问题，又能保有区块链的透明与可追溯性。以下为技术细节：

• 撮合过程花不到 0.00001 秒

• 每秒最多可处理 30,000 笔交易 (TPS)

• 清算从传统金融的 T+2 压缩至 T+0，可当日交割

• 预估每年可省下约 30% 的交易成本

KYC、反洗钱系统一应俱全，与 Jumio、Chainalysis 一同强化合规

Robinhood 也表示，RRE 也会与 Jumio 与 Chainalysis 等业者合作，确保使用者资料验证 (KYC) 与反洗钱监控 (AML) 机制齐全，打造一套完全合规的交易环境。

此外他们也建议 SEC 推动全国统一的监管标准，取代现在各州各管各的状况，解决 RWA 市场监管碎片化的问题。

贝莱德、Telegram、阿联房地产也来参一脚

目前整个金融与加密市场都在推行 RWA 相关应用：

• 贝莱德 (BlackRock)：于 4/30 向 SEC 提案，想要把旗下 1500 亿美元的美债基金建立链上版本，方便追踪持有状况。
• 代币化专案 Libre：于 4/30 协同 TON 推出 Telegram 债券基金，计划将 5 亿美元 Telegram 的公司债券代币化。
• 阿联酋地产公司 MAG 与区块链业者 Mavryk 合作：签下一笔高达 30 亿美元的资产代币化协议。

区块链结算时代来临，券商若不转型恐被淘汰

总结来看，Robinhood 的这份创新提案，也可能颠覆传统结算模式。假设 SEC 最终同意，未来在美国能够看到利用区块链来交易国债、房地产等现实资产。

但对于传统券商来说，可能会面临以下问题：

• 被迫升级自家系统

• 券商的商品设计能力、用户体验与托管服务若无法对接链上资产结构，恐被淘汰。

(Robinhood 进军欧洲市场，计划推出自有区块链平台将美股代币化)