允许比特币ETF的理论正在蔓延，但托管和经纪商都是“空白”

最近，各政党的总统候选人竞相承诺允许比特币现货交易指数基金（ETF），但在此之前，人们指出需要先建立基础设施。这是因为在国内，ETF运作所必需的托管、主要经纪业务等核心基础设施尚未得到妥善准备。业界呼吁积极引导金融机构参与，从市场基础开始培育。





据业界26日报告，要组建虚拟资产现货ETF，需要托管、主要经纪业务、流动性提供商等专业处理虚拟资产的业务运营商。与普通ETF不同，由于需要直接处理实物资产，因此需要专门的基础设施。

例如，贝莱德管理的"iShares比特币信托（IBIT）"在创建新ETF股票时，指定参与方（AP）缴纳现金，信托通过Coinbase主要经纪业务将其转换为BTC并购买。此时，Coinbase主要经纪业务不仅通过自身交易所，还与外部非银行做市商（NBMM）合作执行交易。他们在场外市场或全球交易所实时提供报价。通过这种方式获得的BTC通过Coinbase托管服务并入信托资产。因此，以虚拟资产为基础资产的ETF要运作，需要建立从实物资产买卖到保管的有机基础设施。

问题在于国内相关行业仍然规模很小。托管公司包括KODA、KDAC、无限块、BDAX等。这些公司虽然获得了金融机构的股权投资，但仍停留在初创企业水平。即使实际允许比特币现货ETF，他们也无法稳定托管数千亿韩元的资产。代表机构投资者大规模购买、转账、托管和对冲虚拟资产的中介机构——主要经纪业务领域也是如此。虽然Wave Bridge、Happy Block等几家公司提供服务，但与传统金融机构相比，无论是资本还是系统规模都远远落后。因此，据传多家相关企业最近正在进行投资者路演，以扩大规模。

对于市场制造商来说，情况更加困难。根据现行虚拟资产用户保护法，任何试图固定或改变价格的交易都被视为不正当交易。因此，第三方提供流动性的做市商（MM）行为实际上被禁止。



因此，业界声音越来越大，认为在讨论是否允许虚拟资产ETF之前，应先整顿支持性基础设施。金融监督委员会在2月发布的"法人参与虚拟资产市场路线图"中，对金融机构直接买卖和持有虚拟资产持谨慎态度，表示将中长期审视。相反，他们承诺放宽对金融科技和区块链企业的投资限制，但至今尚未出台具体立法或政策后续措施。

一位金融业人士表示："需要改善制度，使拥有创新技术的初创企业和金融机构能够积极合作"，"通过这种方式提高虚拟资产行业的整体竞争力"。

无限块公司CEO郑求泰在本月15日的"K-比特币现货ETF大会"上表示："去年1月，美国证券交易委员会（SEC）批准比特币现货ETF后，第二天就在交易所上市"，"这是因为相关基础设施已经完备"。他强调："相比之下，即使韩国政府现在允许虚拟资产现货ETF，实际推出产品也需要相当长的时间"，"首要任务是培育各类虚拟资产经营者"。

记者都艺丽