Pump.fun 将发币、估值上看 40 亿美元：是迷因经济巅峰还是泡沫前兆？

在 Solana 生态掀起发币狂潮的迷因币发射平台，Pump.fun 如今或将发币。知情人士透露，该团队正计划以高达 40 亿美元估值进行 10 亿美元的代币销售，引发多位业内人士的不同评价与质疑。

Pump.fun 启动 10 亿美元代币销售，FDV 上看 40 亿美元

根据 Blockworks 引述两位消息人士，Pump.fun 计划在近期推出自家代币，总募资金额上看 10 亿美元，将分别开放给公开与私募投资者参与。三位相关人士进一步指出，这轮发售将给予 Pump.fun 高达 40 亿美元的完全稀释估值 (FDV)。

官方并未对此作出回应，发行时间也尚未定案，但部分声音指出，最快将在两周内推出。如果这个从几个月前就有的传闻属实，那么 Pump.fun 将成为最新一间加密独角兽，并进一步强化其在迷因币发行市场的主导地位。

(Pump.fun 遭爆将发币？团队辟谣但暗示：将适当回馈用户、好事多磨)

链上最大竞技场：Pump.fun 的崛起与转型

Pump.fun 自去年推出以来，因提供即时、高效且零审查的发币功能，迅速吸引大量加密用户进场。Dune 数据显示，截至目前，平台已累计产出超过 1,100 万个代币，总市值约 45 亿美元，并创下 7.3 亿美元收入的惊人成绩。

近几个月来，Pump.fun 除了上线自家 AMM PumpSwap，结束与 Raydium 的合作关系，也推出了行动版 App，并重新开放直播功能，持续强化生态与用户黏著度。

Pump.fun 发币会是财富重分配的实验吗？

链上观察员 @MiyaHedge 提出一项惊人计算：「Pump.fun 最早的种子轮估值仅 1,200 万美元，若以目前估值计算，初期投资人帐面报酬已高达 322 倍，甚至可能在代币上线 (TGE) 时达到千倍报酬」：

虽然 Solana 用户都因 Pump.fun 而破产，但如果我是团队，还是会这样做。因为要与 Twitch 或 Kick 等平台竞争，他们需要这笔 10 亿美元的筹码。

他认为，若团队能将代币大量空投给用户，让沉迷赌博的资金回流平台，或许能形成「链上刺激方案 (onchain stimmy)」，虽然他个人偏向认为这样的流动性最终仍然会流出市场，但依旧视这次发币为「正向事件」，是一次从富人向散户的财富转移实验。

研究员批：根本是团队与投资人的逃生艇

与 Miya 相反，DeFi 研究员 @defi mochi 则直接批评 Pump.fun 发币是为了「让投资人与团队套现退场」：

即使比特币创下新高，Pump.fun 的营收却比 2 月高峰下滑了超过 86%，这代表他们很清楚平台在竞争加剧的情况下正走向边缘化。

在他眼中，这次代币发行并非生态成长的象征，而是 Pump.fun 对其黄金时代已结束的清楚认知。

(价值榨取、重创散户？Pump.fun 才是山寨季没来的罪魁祸首？)

Pump.fun 正在吞噬 Solana 生态，毫无回馈

知名交易员 @imperooterxbt 则对 Pump.fun 的影响提出更激烈批评：

Pump.fun 团队将用户手续费全数入袋，与 Raydium 分道扬镳，甚至推出自己的 AMM 抹煞了 Raydium 帮助他们成长的贡献。

他强调，Pump.fun 虽然带动交易热度，却也正在吸干 Solana 的其他应用与协议的资源，而没有回馈生态，他直言：「Pump.fun 只把我们当作提款机，而非用户。」

他支持另一竞争对手 Launchcoin 与 Believe app，认为这些平台愿意与 Solana 生态合作，在利润分配上更友善。

(从 Believe 爆红看网路资本市场的机会与风险： ICM 能引领下一波牛市吗？)

展望未来：发币是转型、重启，还是退出前的最后一舞？

Pump.fun 的成功证明了「发币即价值」的可行性，但背后的恶名昭彰也让其最终在加入发币行列时，面临了整体信任结构的动摇甚至是瓦解。

这次估值 40 亿美元的发币，是一次资本杠杆的成功操作，还是一场迷因泡沫的高点？答案还仍待揭晓。不过 Pump.fun 此举，也确实掀起加密社群对「公平、回馈与信任」的争辩与反思。

(Pump.fun 创作者收益分润计划引「助长诈骗」争议：论价值回归社群的重要性)

币安创办人赵长鹏 (CZ) 今日在 X 上发文指出，当前去中心化交易所 (DEX) 过度透明的设计，反而引发一连串的市场操纵与损害用户权益问题，特别是在永续合约市场 (Perp DEX) 更为严重。他建议开发「暗池式 Perp DEX」，引发社群对 DEX 未来可能性的讨论。

链上公开透明的代价：DEX 如何成为狙击场？

在传统观念中，区块链的透明性象征著信任与开放，但 CZ 指出，这项特质在 DEX 上却变成一把双面刃。

由于所有交易订单都会公开进入内存池 (mempool) ，恶意机器人可即时监控并抢先下单进行「抢跑交易 (front-running)」与「三明治攻击 (sandwich attack)」，即在你前后插入交易来操纵价格，导致你在更差的条件下成交。

这类行为属于 MEV (最大可提取价值) 攻击，根据 DeFi 生态系统的统计，每年因此流失的用户资金数以百万美元计。不只是滑点 (slippage) 变大，整体交易体验与成本也日益恶化。

(交易员一天遭受六次 MEV「三明治攻击」，损失 71 万美元遭质疑洗钱)

鲸鱼也无处可躲：大额交易者的困境

CZ 进一步强调，这类问题在永续合约 (perp) 市场中更为致命。因为一旦清算价格被他人察觉，市场大户可能会联手推动价格达到该点，迫使强制平仓。即便资金雄厚，也难逃被「集体围剿」的命运。

另外在 CEX 上，虽然订单不会显示下单者身份，但大额订单仍容易被市场侦测，进而产生滑价风险。而在 DEX 中，情况更为恶劣：

当你想购入或卖出价值 10 亿美元的资产时，透明的资金流向与挂单资讯会让所有人都察觉，从而引发预期心理，反过来伤害巨鲸的自身利益。

对于这类巨鲸而言，透明市场反成枷锁而非保障。CZ 认为，这样的市场机制不再适用于所有人。

CZ 的蓝图：打造「暗池式 Perp DEX」

针对上述结构性问题，CZ 提出了一项具颠覆性的建议：「创建一个结合『暗池 (Dark Pool)』交易逻辑的永续合约 DEX。」

暗池在传统金融中被广泛用于大额机构交易，具备「订单不公开」的特性，能防止市场预先反应与价格操纵。理论上来说，暗池交易量通常会比公开订单簿 (lit pools) 高出数倍。

CZ 建议新型 DEX 应采用零知识证明 (ZK Proof) 或类似加密技术，实现以下特性：

• 订单资讯完全不公开

• 用户资金进入智能合约的纪录可延后公布

• 在不暴露具体资讯的前提下，证明交易的合法性与有效性

如此一来，DEX 可在保持去中心化精神的同时，实现对交易者隐私与安全的双重保护。

(从摩根大通到以太坊：链上「可控隐私」如何改变区块链及金融游戏规则？)

广泛回响：隐密还是透明好？

CZ 的贴文也迅速引起业界与开发者的回响，Hyperliquid 创办人 Jeff 便借此撰文分析道：「透明交易反而能提升大额交易的执行效率」。与过去「透明易遭猎杀」的看法形成对比。

(ETF 也公开再平衡！Hyperliquid 创办人 Jeff：公开场合的交易更能提升交易效率)

另一方面也有人采对立看法，量化交易员 Will Meng 强调，公开透明对部分交易策略复杂的机构投资者并非好事，市场上处处都是竞争对手；更何况暗池及 OTC 平台在美国传统金融市场中越来越受到欢迎：

完全透明的订单簿虽然看似公平，实则可能危害隐私与策略保护，并非所有机构与大户的最佳选择。

下一步怎么走？隐私与去中心化的平衡考验

CZ 最后也表示，他并不打算争论哪一种市场机制更优，而是认为不同交易者有不同需求：「暗池式 DEX 或许能提供新的选择。」他同时鼓励开发者行动，虽不保证投资或回复，但愿意听取构想并提供意见。

当前加密市场正在面临由透明性引发的新风险，「隐私导向的去中心化」或许将成为未来 DEX 发展的关键趋势。