在2025年，关于即将到来的山寨币季节的预测已经多次流传。然而，这些预测都未能实现。尽管一些市场观察者仍然对复苏抱有希望，但其他人的怀疑情绪正在日益增长。
BeInCrypto咨询了几位专家，讨论了本轮周期中山寨币季节的潜力。他们一致认为，虽然山寨币季节已经延迟，但并非已经死亡。
2025年山寨币季节受阻的原因是什么？
比特币（BTC）一直在当前的加密周期中引领潮流，其市场主导地位稳步上升。5月份，它达到了65.3%，这是自2021年以来的最高水平。虽然BTC.D在月中短暂下跌，但随后反弹，截至发稿时站在63.9%的位置。
比特币主导地位（BTC.D）表现。来源：TradingView与此同时，BTC的价格也显著升值，上个月达到了超过111,800美元的历史高点。历史上，山寨币季节往往跟随比特币的拉力，资本轮换到较小的币种。
虽然最近一些币种出现了强劲的涨幅，但这些涨幅是孤立的。此外，Coinglass的数据显示，山寨币季节指数截至发稿时仅为16。
山寨币季节指数。来源：Coinglass这引发了人们对为什么资本轮换模式未能重复的担忧。TrueNorth的联合创始人Willy Chuang概述了延迟的原因。他指出，机构投资者主要推动了当前的比特币拉力，而他们对山寨币几乎没有兴趣。
"BTC仍然是共识交易。只要情绪倾向于将比特币视为'安全选择'，资本轮换到山寨币就会受到抑制。此外，诸如智能合约漏洞、监管不确定性和运营失败等结构性风险，使得山寨币对边缘资本的吸引力降低，"Chuang告诉BeInCrypto。
这位执行官还承认了meme币在短暂飙升期间的孤立表现。尽管如此，他声称更广泛的市场轮换受到宏观经济不确定性、流动性减少以及越来越倾向于短期翻炒而非长期持有山寨币的影响。
据他说，许多人现在认为传统的山寨币模式，由于其高度中心化和团队执行风险，在结构上存在缺陷。
Kairon Labs的高级业务发展部门主管Gustavo H.分享了类似的观点。他强调，比特币的增长主要由机构投资的流入和现货ETF周围更清晰的监管明确性推动。
Gustavo解释说，ETF交易量将流动性引导向比特币，增加了其在整体市场深度中的份额，并减少了山寨币的流动性。这导致买卖价差扩大，使得对较小资产的大额投资变得不太具吸引力，进一步强化了比特币的主导地位。
"现货ETF为投资者提供直接的BTC敞口；在之前的周期中，山寨币是代理。随着机构仍在建立BTC头寸，轮换时钟实际上已被重置。与此同时，零售投资者在2022-23年去杠杆后仍保持谨慎，"Gustavo说。
两位专家还指出，新代币的激增是一个重要因素。Chuang强调，这稀释了资本和投资者的注意力。
"流动性现在已经分散，但仍有98%的总市值锁定在前100个币种中，这凸显了很少的资本流向新项目。低切换成本推动交易者追逐短暂的叙事，而许多创始人优化快速代币价格飙升，而非抑制广泛持续轮换的耐用效用条件，"Gustavo补充道。
为什么2025年的山寨币季节仍可能成为现实
尽管存在这些因素，专家们仍相信即将到来的山寨币季节仍有潜力。
"这些条件表明山寨币季节是延迟，而非已经消亡，"Chuang评论道。
他认为比特币目前的优异表现可能在近期继续。然而，Chuang预计，在潜在的量化紧缩（QT）结束和新的量化宽松（QE）周期开始后，山寨币可能会重新兴起。
"延期更为可能。一旦BTC建立一个范围，风险偏好历史上会向外转移，"Gustavo指出。
他表示，山寨币季节更可能被推迟，而不是完全被排除，直到新代币供应的增长放缓或新的流动性增加到与之匹配的程度。Gustavo相信，随着时间的推移，这种市场洗牌将奖励那些实现真正的产品-市场契合度的团队。
此外，这位执行官确认，一旦ETF需求稳定，比特币的波动性压缩，资本通常会转移到高贝塔资产。
"因此，2025年底或2026年初的山寨币季节仍然是可能的，而非注定的，"他预测道。
值得注意的是，MEXC的首席运营官Tracy Jin透露，迹象已经开始出现。
"ETF资金流动中的sharp对比是市场资本轮换开始的最明显迹象之一。在动荡的宏观经济和地缘政治紧张背景下，以太坊的ETF已连续11天录得超过6.3亿美元的资金流入，而比特币ETF已连续三天流出，超过12亿美元，"Jin向BeInCrypto透露。
她还提到了山寨币ETF申请的增加以及企业采用山寨币财政策略。Jin强调，这表明随着市场周期的推进，机构对比特币以外的选择的兴趣正在增长。
MEXC的首席运营官指出，尽管最近的山寨币拉力令人鼓舞，但真正的山寨币季节通常始于比特币主导地位更显著地下降时。尽管当前的风险偏好正在恢复，但比特币仍占据很大的市场份额，尽管其主导地位似乎在削弱。
"以太坊正在果断地引领本轮市场周期中向山寨币的转型和资本轮换，其他如XMR、ENA、HYPE、AAVE和ARB等币种也在跟进，在周二的恢复拉力中录得超过5%的涨幅，而BTC仅微涨0.6%，"她表示。
此外，Jin声称，比特币在高位巩固通常为山寨币创造了表现空间，尤其是当风险偏好情绪增长，投资者寻求高贝塔机会时。随着比特币在连续25天突破10万美元关口后稳定，她暗示真正的山寨币季节可能更近了。
"如果当前的山寨币动量持续，机构胃口进一步增长，我们可能会在未来几周看到高潜力山寨币的爆发性走势，"Jin预测。
虽然山寨币季节尚未完全生效，但Jin强调条件正在对齐。她还透露，这一次，机构资本正在加入这趟旅程。
