美国稳定币巨头 Circle 即将于今日 (6/5) 在纽约证券交易所开始交易，股票代号为 CRCL。Circle 以每股 31 美元的价格筹集了近 11 亿美元，定价高于之前预期。Circle 的定价是否合理？在今天上市后，能否有机会复制 eToro 的模式冲高一波呢？
(Circle IPO 订单爆棚 25 倍，今日将以 31 美元正式挂牌上市)
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ToggleCircle PE ratio 已高达 44.93
Circle 在此次 IPO 中出售了 1,480 万股，而原有股东则出售了 1,920 万股，IPO 发行后股数为：
- A 类普通股：202,234,661 股
- B 类普通股：20,305,454 股 (拥有 5 倍投票权)
共 222,540,115 股。
根据其提交的 2024 年全年财报，2024 全年净利为 155,667,000 美元，EPS 为 0.69，以 31 美元的发行价计算，其 P/E 已高达 44.93。
注：此数值仅为笔者用其公告资料推估的参考数值。
加密公司 PE ratio 比较
笔者将几家加密相关的上市公司，包括加密货币交易所 Coinbase、五月刚举行 IPO 的新创金融交易平台 eToro、网路券商 Robinhood 比较如下表，Circle 的 PE ratio 与其他几家公司相比已接近上缘。
Circle 有机会追随 eToro IPO 炒热一波？
新创金融交易平台 eToro 于 5/14 日在纳斯达克交易所成功上市，IPO 价格为每股 52 美元，一开盘即以 69 美元开出，并在第 2 天冲高到 74 美元，成功掀起了一波 IPO 热潮。
eToro 2024 年公司收入达 12.64 亿美元，净利润为 1.92 亿美元，目前 P/E 为 27.83，远低于 Circle 的 44.93。而 Circle 在今天上市后，是否有机会复制 eToro 的模式冲高一波？就等待今晚的开盘了！
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
知名创投 a16z 两位共同合伙人 Chris Dixon 与 David George 于 6/1 一同探讨「AI x Crypto」的未来发展。他们指出，AI 解决的是「认知与推理问题」，加密货币则是解决「信任与协作问题」。还强调未来的 AI 不只会创造内容，还会自己下单、付款、跑业务，完成整个商业流程。而加密货币正是让这种自动化商业真正落地的关键。
Dixon 直言，现在稳定币 (Stablecoin) 可以做到即时的全球转帐，等于创造出「金流版的 WhatsApp」。不只能大幅减少中间成本，还能让交易结算与验证流程无缝进行。两位也预测未来 「AI x Crypto」将打造出「原生的数位经济」。
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Toggle重点摘要
- AI 带动内容生产，Crypto 解决金流与协作，两者结合对 Google、Visa 等传统商业模式构成挑战。
稳定币用量暴增、Stripe 加入战局，加密货币终于落地。
生成式 AI 崛起冲击搜寻平台与内容产业，缺乏商业模式恐掏空网路原创。
金流与版权问题，加密货币是最佳解方
George 表示，AI 世界里，有许多「中间层」的问题逐渐浮现，包括：
金流
版权所有者
内容是否还能靠点阅在 AI 世界中赚钱
他认为这些信任与协作问题，而这正是区块链的强项。而这也回应他先前的观点，他认为加密货币其实是社群媒体的「次级效应」(Second-order effect)：
「如果没有像推特 (X) 这样的社群平台支持，早就被主流媒体打枪掉，加密货币根本无法立足。」
稳定币像是跨境支付版的 WhatsApp，改写传统金融系统
Dixon 分享，美国政府过去 4 年对加密货币严加控制，让整个行业停滞，但基础建设反而越做越稳：
早期转帐手续费要付 10 美元，现在只要下载 Coinbase Wallet，1秒钟、低于 1 美分就能转帐
稳定币月交易量已达到数兆美元，大幅超过 Visa
他举例稳定币的支付网路，像是当年 WhatsApp 颠覆传简讯一样，是打破传统金融「层层收费」的模式。而 Stripe 等大企业也开始导入稳定币跨境支付应用，例如：
Stripe 分享案例指出 SpaceX 利用稳定币来支付海外 Starlink 承包商
可程式化的稳定币能预防诈骗，例如发票诈骗
AI 改变内容、搜寻与平台秩序，谁来养网站
George 警告，现在的生成式 AI (如 ChatGPT)，其实已经把整个网路内容吞掉，连点进网站都不用。他指出，这不只破坏 SEO，还让维基百科 (Wikipedia)、StackOverflow 等平台无法生存，直接被边缘化，原创内容无法换取读者点击与广告收益。
但如果 AI 把答案直接生成在模型里，却又不提供新的贡献诱因，未来谁还会创作内容？而这些 AI 模型又该从哪里继续学习，成为最大问题。
别只关注 AI 末日论，请想想内容网站怎么活下去
George 强调，讨论 AI 的风险不应只停留在「毁灭人类、末日论」这种终极命题。真正值得思考的是：
AI 会重塑整个网路商业模式
流量经济可能瓦解
大量创作者、网站可能无利可图
他认为要开始讨论：
「破坏掉这些原创平台的商业模式，未来谁还愿意免费分享知识？」
AI 跟 Crypto 不冲突，是互补
Dixon 与 George 都认为 AI 与加密货币不是竞争关系，而是互补：
AI：让机器变聪明，提升生产力
Crypto：解决组织协调与价值交换问题，形成网路原生经济
未来随著 AI 代理人 (AI Agent) 的出现，人与 AI 之间，甚至 AI 之间也需要付款与信任机制，这正是区块链能发挥的空间。
赢家全拿为科技世界铁律，别选错边
对谈最后，两人都强调「赢家全拿」终究是科技世界的铁律，选错平台就是只能坐冷板凳。George 提到他的投资哲学：
「每个类别里，我只想选择最好的那一家。如果你只拿到第二名，那还不如不投资。」
(踢爆 AI 末日论是骗局？AI 加密沙皇 Sacks：EA、Anthropic 与拜登幕僚刻意操弄)
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
