分析指出，要克服人口老龄化对货币政策的局限性，需要改善以房地产为中心的金融结构，并采取切实有效的措施提高生产力和恢复生育率。
韩国银行经济研究院在上月发布的《关于超高龄化对货币政策条件变化的影响及启示》报告中，分析了人口老龄化对实际利率、经济增长率和金融市场健康的影响，并提出了上述建议。
报告指出，我国已在去年年底人口中65岁以上比例超过20%，进入超高龄社会。老龄化导致劳动力供给减少和储蓄增加，从而降低实际利率，并造成增长率放缓和金融风险扩大等结构性约束。
具体而言，如果1991年的生育率和预期寿命保持不变，2024年的实际利率将比现在高约1.4个百分点。这表明老龄化是降低实际利率的主要因素，可能会缩小中央银行的利率操作空间，降低货币政策的有效性。
此外，老龄化还会对物价造成下行压力。报告预测，从2025年到2070年，人口结构变化将导致年平均通货膨胀率下降0.15个百分点。
在金融稳定方面也提出了警告。老龄化会导致金融机构盈利能力下降和自有资本比率下降，从而削弱银行的健康程度。报告特别指出，对房地产贷款过度依赖的金融机构将面临更大风险。
为应对这些结构性变化，报告强调了进行结构改革以改善实体经济和金融市场的根本体质，而非短期刺激措施。建议包括扩大女性和老年人的经济活动参与、改善青年人的住房和抚养条件、推动技术创新和提高生产力、减少对房地产金融的依赖、增强外汇市场的韧性等。
报告特别分析指出，如果生育率恢复到经合组织平均水平，老年人就业扩大，生产力提高0.5个百分点，实际利率和增长率平均可提高1个百分点以上。
此外，报告还建议在变化的环境中，为提高货币政策效果，需要持续完善公开市场运营制度，精心设计与市场的政策沟通。同时，货币政策与宏观审慎政策之间的有机联系也被提出作为重要的应对措施。
