• 市场增长与表现 场外交易市场占现货市场0.1%，但用户年增长率爆炸性地达到300%，meme代币带来了exceptional回报。
• 平台竞争动态 中心化交易所在风险控制和速度方面处于领先，而去中心化平台通过杠杆期权创新，形成双轨竞争市场结构。
• 风险-收益权衡 高回报机会与显著的技术漏洞、监管黑天鹅和流动性分散风险并存，需要全面的风险管理框架。

2025年场外加密货币交易达3.2亿美元，用户增长300%。Meme代币主导，以68倍回报吸引眼球，但面临技术风险、监管不确定性和流动性分散挑战。

执行摘要

场外交易市场本质上是在代币在交易所上市前通过场外合约交易平台进行交易，通过保证金锁定机制在流动性真空期间实现价格发现。

从市场角度看，目前规模占现货市场0.1%，2025年交易量超过3.2亿美元，用户增长率年均超过300%。在Meme代币主导下，出现了单个项目如TST实现68倍回报的案例。中心化交易所在及时性和风险控制方面占优，去中心化交易所（如Aevo）通过杠杆期权创新，形成双轨竞争。Meme代币的高波动性正逐渐让位于真实收益资产，预计RWA赛道到2027年将占比25%。

从风险角度看，当前行业面临技术脆弱性、监管黑天鹅事件和信用违约风险，构成生存性挑战。它高度依赖政策信息不对称和跨平台价格差异来产生利润。未来分层市场结构、预言机压缩价格差距和全球监管沙盒将成为关键突破点。

什么是场外交易？

加密货币领域的场外交易特指投资者在代币正式在交易所上市前，通过特定平台进行的场外合约交易。其本质是在流动性尚未完全可用的期间进行价格发现机制，已成为机构和高级用户的重要定位窗口。

场外交易如何运作

场外交易阶段

场外交易参与者在新币正式开放现货交易前（通常持续数天至约一周），在场外交易市场按照自己期望的价格和数量下单。平台锁定用户的订单金额（通常是USDT）作为后续结算的保证金。

在某些交易所，场外交易可购买的代币数量是有限的，而卖出通常没有限制。

代币结算阶段

在达到结算时间前，场外交易中"卖出代币"的卖家需准备足够的项目代币进行结算，而"购买代币"的买家有时需要锁定足够的保证金。

结算完成阶段

到达结算时间后，买家和卖家将完成交易：卖家按照挂牌价格获得利润，买家按照挂牌价格获得代币。需要注意的是，在某些交易所，如果卖家订单违约（无法按时交付代币），卖家必须因违约向买家赔偿保证金。

当前市场格局

市场规模与增长轨迹

交易量增长：

2023-2025年，场外交易市场快速增长，从几乎为零扩展到数亿美元规模。Bitget累计场外交易量超过9500万美元（2025年4月），OKX超过1.2亿美元，币安单个项目日交易量接近1700万美元。

用户采纳和增长指标：

场外交易用户快速增长，截至2025年4月，Bitget场外交易参与者达约30万。用户增长迅猛，场外交易用户年增长率超过300%，显示零售投资者积极参与的明显趋势。

市场份额与现货交易对比：

尽管场外交易发展迅速，但整体比例仍然很低，约占总现货市场交易量的千分之一。然而，场外市场的高增长潜力和用户参与热情表明，未来比例将持续增加。

平台竞争：中心化交易所vs去中心化交易所动态

中心化交易所策略

• 币安：2024年底推出场外交易，引入熔断机制，但币种选择有限，竞争力有待提升
• OKX：主要遵循专业模式，提供丰富的金融工具（如期权和远期合约），吸引量化团队套利
• LBank：以"及时性+深度+风险控制"构建壁垒，场外结算时间平均领先30分钟，开创"场外赔偿机制"以降低用户风险
• Bybit：早期采用者，但币种覆盖不足，流动性深度有限

去中心化平台创新

• 巨鲸市场：支持代币和社区积分（如EigenLayer积分）的远期合约交易
• Aevo：提供基于期权的衍生品交易，允许杠杆操作
• Hyperliquid：采用保证金机制确保结算安全（例如：Eigen曾达到10.5美元的场外价格）

资产类别和表现

Meme代币引领潮流：

• 高回报驱动：2025年，LBank场外项目TST和TRUMP分别实现68.42倍和56.54倍回报，吸引追求Beta回报的零售投资者
• 流动性优势：交易所已优化Meme代币交易机制（如LBank的流动性供应机制可减少大额订单滑点）

加密领域多元化

代币经济学对定价的影响

市场参与者分析

〈加密货币场外交易：全面市场分析（第一部分）〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。