免责声明：撰写这篇文章的分析师持有Strategy（MSTR）的股份。
在过去两周内，Strategy（MSTR）没有使用其普通股的即时市场（ATM）股权计划来为购买比特币BTC提供资金，而是选择使用其两只永续优先股的计划。
这一选择很可能反映了公司股价与其多重净资产价值（mNAV）之间的溢价缩小，或者更通俗地说，是市值与比特币持仓价值之间的差异，并允许Strategy在不稀释股东权益的情况下筹集资金购买更多BTC。
当股价接近潜在比特币资产价值时，通过ATM发行普通股变得不太具有吸引力。这类发行通常只有在以有意义的溢价执行时才有优势。
Strategy使用其两只永续优先股ATM的收益为其最近的1,045 BTC购买提供了资金：59.18%来自STRK发行，40.82%来自STRF发行。这些优先股已展示了STRK 35%和STRF 24%的强劲终身回报。这使公司能够更灵活地继续积累比特币，同时保护普通股投资者的上行空间。
根据分析师Jeff Walton的说法，还有另一个动态在起作用。尽管基准美国10年期国债收益率保持相对稳定在4.5%，但STRK和STRF的实际股息收益率已稳步下降，从约10%开始。这是因为随着股价上涨，股息收益率下降，这种类似债券的行为使得优先股在稳定利率环境中更具吸引力。
如果股价显著上涨，特别是超过两倍mNAV，Strategy可能会重新启动普通股ATM，这将为以溢价发行提供空间。虽然普通股ATM仍是为优先股股息义务提供资金的主要机制，但Strategy也保留使用优先股ATM实现这一目的的选择权，具体取决于市场条件。
