美元贬至两年多来的低点，资金正加速涌向新兴市场。持有 800 档新兴市场股票的 iShares MSCI Emerging Markets ETF（EEM）连续九个交易日上涨，创下该基金自 2016 年成立以来最长的涨势，指数也重返乌俄战争爆发前的水准，显示新的一波资金轮转才刚在市场揭开序幕。
Table of Contents
Toggle美元贬值带动风险资产重估
Crescat Capital 宏观策略师 Otavio Costa 接受 Benzinga 访问时表示美元如继续贬值，投资人将积极寻求自然资源与硬资产的配置和估值相对偏低的新兴市场，如果大家相信美元将贬值，那么就会想要配置到具备实质价值的资产，而新兴市场就是这样的投资机会。
Costa 认为美国当前的债务负担已转化为美元的结构性问题。他指出美国联邦与地方政府利息支出占 GDP 的比重约达 5 %，远高于德国、日本与加拿大等已开发国家仅占约 1 % 的水平，这意味著美国的财政弹性相对薄弱，未来可能面临比其他国家更快面临降息压力，利差一旦缩小，美元就可能进一步走弱。
巴西市场为有潜力的新兴市场
在估值方面，Costa 表示美国股票的周期调整本益比（The Cyclically Adjusted Price-To-Earnings 简称 CAPE）已高达 35，接近历史极值；相比之下，新兴市场如巴西的 CAPE 仅约 12 ，他质疑为何不把资本配置到那些被低估的市场？他特别看好巴西，不仅因其股市估值具吸引力，当地的债券市场也具备不错的报酬潜力。
加拿大可能成为美元走弱后的避风港
在已开发国家中，加拿大则是一个被低估的潜力市场。Costa 指出加拿大是一个值得关注的反向投资标的，尽管不是新兴市场，加拿大与天然气和大宗商品的高关联性具备市场机会， Costa 认为加币长期受到市场低配，加上石油与天然气价格高度连动，可能在美元走弱与商品上行周期中迎来补涨契机。
在固定收益方面，加拿大债券也因殖利率结构稳健与通膨控制较佳，对保守型资金构成吸引力。随著市场重新评估风险与报酬，加拿大可能扮演已开发国家中的避风港角色。
全球市场轮动浮现 多国吸引资金目光
除巴西与加拿大外，Costa 也提到阿根廷与印度市场近来表现亮眼，特别是阿根廷在政治改革后资金回流明显。亚洲方面，日本与欧洲股市近期表现优于美国，也进一步显示投资资金正自高估的美股市场流向其他低估区域。
美元跌破心理关卡 市场看空氛围升温
美元指数近期跌至 98.2 点，为 2022 年4月以来最低水准。市场普遍认为总统川普针对联准会主席鲍尔的罢免言论，强化了市场对美国政治干预货币政策的疑虑。包括高盛在内的多家投行也转为看空美元，警告美元信心可能受损，进一步引发通膨风险。
根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，机构投资者的美元净空头部位已升至 2013 年以来新高，显示市场对美元未来走势转趋悲观。
新兴市场与资源型经济体成资金避风港
随著美元走弱，新兴市场指数已回升至 2022 年2月水准。Costa 强调，当前美国利息支出占 GDP 比重持续上升，将加重降息压力，也将进一步推动资金流入新兴市场与资源型经济体，例如巴西与加拿大等地，寻求较高报酬与对冲风险。
美元持续走弱与全球资金轮动趋势或将重塑投资格局。投资人可密切观察此趋势发展，并适时调整资产配置，以因应潜在的市场波动。本文纯属市场观察，非投资建议。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
美国游戏公司 Sharplink Gaming 宣布拟斥资 10 亿美元建立以太坊金库，却因一份 SEC 文件让股价暴跌逾七成。虽然高层急忙澄清市场误解，但这场风波似乎凸显出一个更深层的问题：「当加密资产储备与传统股市投资人结合时，是否反而放大了心理与叙事落差，为市场埋下不稳定因素？」
Table of Contents
Toggle从飙涨热点到闪崩危机：Sharplink 暴跌序曲
Sharplink Gaming 曾在 5 月底因宣布成立以太坊金库，股价一度暴涨超过 20 倍，成为话题焦点。公司透过上市公司私募投资 (PIPE) 模式，向包括 Consensys、Galaxy Digital、Pantera Capital 在内的机构筹得 4.25 亿美元。
(SharpLink 宣布十亿镁以太坊储备计划，SBET 股价狂飙历经多次熔断)
上周，该公司更宣布高达 10 亿美元的 ETH 购买计划，进一步深化其以太坊储备策略。
然而短短两周后，Sharplink 昨日向 SEC 提交 S-3 表格，登记逾 5,870 万股股票供未来可能转售，却被市场解读为「即将大量抛售」，引发恐慌性卖压，盘后股价一度崩跌至 8 美元以下，日内最大跌幅超过 73%。
Lubin 澄清无实际卖股，仍难挡市场信任崩塌
Sharplink 董事长暨 Consensys CEO 的 Joseph Lubin 随即在 X 发文澄清辟谣，强调 Consensys 与他自己皆未出售任何股份：
这份 S-3 文件是传统金融中 PIPE 融资的标准流程，仅为登记未来潜在转售权，并非实际抛售行为。
不难看出，这样的解释对市场来说显然力有未逮，毕竟对大多数的投资人而言，即便再相信管理层，也可能在任何利空消息出现时选择先卖再说，直接导致一场抛售踩踏。
传统金融投资人，真的能承受加密资产波动吗？
尽管 ETH 作为团队金库的资产配置逻辑在加密领域基本上算是常见，但对 Sharplink 这类上市公司而言，其投资人多来自传统市场，或许缺乏面对加密资产波动的心理准备。
这正是这类「比特币收购公司 (Bitcoin Acquisition Vehicles)」模式的核心矛盾：「股票的投资人倾向看到的是可预期的营收成长与稳健现金流，但加密资产带来的是不可预期的剧烈波动与叙事变动。」
(比特币储备策略公司正热：大规模买盘如何推高币价、又成市场未爆弹？)
换句话说，当投资标的出现任何一点风吹草动，这些投资人或将成为第一批跳船者。
转型加密若无叙事支撑，只是风险转嫁
Sharplink 并非唯一一家探索加密资产储备的公开公司。从微策略 (Strategy) 到特斯拉、GameStop 甚至是川普媒体等，都在用股票包装加密资产叙事。然而这背后的成败关键，在于公司是否具备叙事控场能力。
以微策略为例，其成功部分来自 Michael Saylor 本人作为 BTC 叙事强力发声者。然而其他公司若无类似领袖、投资人结构与预期不符、本业又是一门不赚钱的生意，炒作过后的风险反而会被放大数倍。
正如笔者在先前报导中指出：「当投资人不知道自己买的是科技股、金融股，还是加密货币投资基金时，这样的混淆本身就是风险。」
重新思考「加密储备」：不是每家公司都能走微策略的路
Sharplink 的事件提醒市场，加密储备企业并非解决公司财务困境的万灵丹：「与其让股票公司背负加密波动，不如专注本业转型或回归加密原生。」
若未来仍有更多公司试图复制这种「加密货币作为炒作叙事」的模式，投资人也需要对这种公司带有更高的风险评估标准，以避免传统金融沦为加密波动的复制品。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
