比特币的BTC牛市已经停滞不前。
尽管现货ETF资金流入、稳定币市值以及美国的积极监管发展，这个市值最高的加密货币仍然交易方向不明，在10万美元至11万美元之间波动。
已经连续42天在10万美元以上来回交易，问题是：谁一直在出售BTC，并在美国财政状况令人担忧的背景下悄悄抵消ETF资金流入？
据SEC注册投资顾问Two Prime的管理合伙人Alexander Blume称，BTC正面临参与者构成的独特交叉风向，正从投机性买家过渡到长期投资者。
"在最近的地缘政治动荡中，投机者和杠杆交易者撤离风险是合理的。同时，新的长期投资者正在抄底，"Blume告诉CoinDesk。"目前这些群体处于平衡状态似乎很正常。"
Glassnode追踪的区块链数据显示，持币不到一年的钱包最近增加了获利套现。周一，这些钱包占总实现利润的83%。此外，持币6至12个月的钱包单独为市场卖压贡献了9.04亿美元，是今年迄今第二高的水平。
短期持有者的卖出，是在长期持有者5月和本月初更为激进的获利套现之后。据Glassnode，持币超过12个月的钱包上周实现利润达到12亿美元的峰值。上周，这一群体仅实现了3.24亿美元的利润。
"长期元老投资者继续在稳定的ETF驱动需求中卖出，有效吸收资金流入并控制价格走势。这种动态导致波动性压缩，但突破是不可避免的，"10x Research创始人Markus Thielen在周四致客户的报告中说。
矿工抛售BTC
根据IntoTheBlock的数据，生产比特币的矿工也在贡献卖压。
矿工钱包中的余额从5月底的194万BTC下降到目前的191.1万BTC，表明这些实体在20天内抛售了约3万BTC。
"矿工必须持续卖出，信不信由你，一些长期持有者仍在逐步卖出，以管理他们的美元负债。关键是交易量——是在高成交量下卖出还是买入？这些是可能迅速逆转的噪音和投机性流动，"加密平台XBTO的CEO Philippe Bekhazi告诉CoinDesk。
请注意，矿工在总现货市场成交量中的份额微乎其微，并已降至2022年以来的最低水平。
巨鲸和小地址积累停滞
总的来说，在比特币从4月初接近7.5万美元的低点开始上涨时，巨鲸和小地址观察到的大规模积累，一旦价格突破六位数就停滞了。
"一旦BTC突破10万美元，这些积累模式就开始weakening。价格放缓的原因可能是由于存在其他替代选择。融资利率正在大幅上涨，拥有赚取15-30%年化收益的delta中性头寸似乎足以降低方向性风险，"Jarvis Labs创始人Benjamin Lilly指出。
delta中性交易涉及在永续期货市场做空，同时在现货市场购买资产，当期货价格高于现货价格时。这种非方向性套利策略使交易者能够在降低价格波动相关风险的同时获利。
Orbit Markets联合创始人Jimmy Yang表示，比特币正在成为一种更稳定的资产类别，这意味着它可能不会产生特别高的回报。这可能促使一些持有者转投其他资产。
"虽然上涨方向仍然存在，但投资者不能再指望在短期内获得10倍或100倍回报。因此，我们看到一些长期持有者开始出售部分BTC头寸，以分散投资到股票、黄金和私募等其他资产类别——从投资组合配置角度来看，这是合理的，"Yang告诉CoinDesk。
接下来会怎样？
据Yang称，由于加密货币继续与股票和更广泛的风险情绪保持一致，近期市场可能不会提供太多兴奋点。
"两种资产类别都接近历史高点，如果股票突破新高，BTC可能会跟随。随着夏季淡季来临，近期市场活动预计将保持低迷，"Yang指出。
Blume表示，考虑到BTC价格在本季度早期从7.5万美元飙升至10万美元以上，市场可能会稍微冷却。
"还要记住，比特币不到两个月前从7.8万美元开始上涨，所以我预计会有所回调。价格回调相当浅，这是下一轮上涨的力量信号，"Blume说。
据Thielen称，需要关注的关键水平是下方的10.2万美元和上方的10.6万美元。
