随着比特币与全球市场的深度整合，其行为正在发生变化 - 不再受加密原生周期的支配，而是由全球流动性、受监管的准入点和机构定位决定。这份由Glassnode和Avenir集团联合撰写的报告，通过链上活动、交易所流动性和宏观经济联系，对比特币的市场结构进行了多维度分析。
在四个章节中，报告引入了一个统一的流动性框架，有助于更精确地解读市场状况 - 并将比特币置于复杂的多资产世界中。
分析比特币流动性的统一框架
Avenir x Glassnode报告引入了一个将链上活动、市场微观结构和宏观经济联系整合到单一分析视角的框架。
报告并非孤立地处理这些层面，而是研究资本在它们之间的流动 - 以及一个领域中的结构性不平衡（如ETF流动或订单簿深度）如何影响更广泛市场的动态。
以下是研究的关键发现预览：
链上流动性：需求随比特币市场成熟度扩大
自2022年周期低点以来，比特币的价格表现仍然与之前的周期密切跟踪 - 尽管市值显著更大。这表明资本流入正在与资产的增长同步扩大，强化其结构深度。
实现市值自2022年11月以来已激增超过5440亿美元，将比特币网络流动性推至9440亿美元的历史新高。随着机构和主权采用加速，链上数据显示比特币在全球金融体系中的角色正在扩大 - 反映更广泛的宏观流动性趋势。
场外市场微观结构：ETF、订单簿和衍生品
比特币市场分析中也许最少被探索的层面是场外微观结构：交易如何在现货和衍生品平台执行，以及机构准入工具（如ETF）如何影响资金流动。
报告中最重要的发现之一是，美国上市的现货比特币ETF的大部分资金流入似乎是未对冲的。这表明机构分配者使用这些工具不是为了套利或基差交易 - 而是表达单向、做多敞口。因此，ETF资金流动可能对价格形成产生比最初假设更持久的影响。
此外，使用Z分数的订单簿不平衡分析揭示了买卖盘之间持续的结构性错位，这可以作为方向性转变的早期指标。这些不平衡往往在趋势逆转之前就已出现，为更精细的风险评估提供了工具。
宏观联系：比特币与全球流动性和风险周期一致
2025年比特币的行为显示出与宏观经济变量日益一致。报告中的相关性和贝塔分析表明，比特币现在表现出：
- 对全球流动性的正贝塔
- 与股票等风险资产的正相关
- 与美元和信用压力指标的负相关
这代表了比特币从早期更具特殊性的阶段向传统宏观资产分析域的转变。波动性聚类也支持这一观察：比特币的实现波动性现在更接近股票和黄金，而非大宗商品或外汇。
在完整报告中发现更多
这份Avenir x Glassnode报告对比特币不断演变的流动性概况进行了全面的机构评估。在报告中，您将发现：
- 资本流入和盈利制度的链上指标
- 交易所层面数据、衍生品趋势和限价订单簿分析
- 山寨币市场分散和流动性分歧
- 比特币与传统宏观指标之间的相关性
- 将比特币解读为结构性成熟的宏观资产的框架
要详细探索这些动态，包括图表数据和方法论，请在此处访问完整报告。
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