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作者：wuyue.eth，Web3Caff Research 研究员
封面：American Flag，Typography by Web3Caff Research
字数：全文共计 2500+ 字
近年来，美国加密市场的发展一直伴随着监管不确定性的困扰。这种不确定性主要体现在数字资产法律属性的模糊界定上，证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）对加密货币的管辖权长期存在争议。例如，SEC 依据 “ 豪伊测试”（Howey Test，是美国最高法院在 1946 年 SEC v. W.J. Howey Co. 案中确立的判定标准，用于判断某项交易是否构成 “投资合同”〔即证券〕）对 XRP 和 Coinbase 等发起诉讼，而 CFTC 则将比特币和以太坊归类为商品。这种监管套利空间导致许多企业通过离岸实体规避美国监管，但最终风险却由全球用户承担，FTX 的暴雷就是典型案例。
与此同时，传统金融监管框架与加密技术的原生特性之间存在根本性冲突。现有的证券法规假设存在 “ 中心化发行人”，但 DeFi 协议如 Uniswap 并没有明确的责任主体，这使得现行监管方式难以奏效。此外，银行体系要求资产托管方必须持有相关牌照，而自托管钱包如 MetaMask 无法满足这一要求，这成为阻碍传统金融机构进入加密市场的重要因素。在全球监管竞争方面，欧盟的《加密资产市场法案》（MiCA）和香港的虚拟资产服务商制度等区域性监管框架已经落地实施，美国若继续维持监管真空状态，可能会丧失在创新领域的主导地位。
