执行摘要
- 随新闻波动的市场：由于地缘政治紧张局势，比特币一度下跌至99,000美元，但随着缓解紧张局势的报道，很快反弹至106,000美元。目前价格仍在5月初以来一直维持的100,000~110,000美元区间内波动。
- 93,000~100,000美元成为强劲支撑线：根据CBD热力图，在2025年第一季度，这个价格区间集中了大量买盘，形成了厚实的成交量。只要价格在这个支撑区间之上，中期上涨趋势仍被视为有效。
- 获利兑现和活动指标均呈现放缓：在本轮上涨周期的第三个主要上涨阶段后，获利兑现逐渐减少，链上转账量也下降约32%。现货交易量也维持在77亿美元的低位，整体显示投资者参与度在下降。
- 期货市场活跃但信心减弱：期货交易仍然活跃，但未平仓合约减少了7%，多空双方的平仓规模都大幅增加。资金费率和3个月期货基差持续下跌，通过杠杆投资的上涨预期有所减弱。
- 动能放缓，下跌风险有限：市场仍处于观望状态，要重新上涨，需要需求、交易活动和投资情绪明显改善。
与2024年第二季度和第四季度的历史新高反弹不同，最近突破111,000美元时并未伴随现货交易量的激增。目前现货交易量处于77亿美元水平，远低于此轮上涨行情的峰值。这种差异表明投机情绪weakening，市场正在观望。
与此同时，期货市场交易量已连续数周下降，反映了整体市场疲惫。不同于现货市场，期货市场参与者在突破111,000美元时仍然保持活跃交易。这表明最近价格走势中，杠杆头寸发挥了更大作用。
然而，期货市场积极扩大头寸的趋势自2025年第一季度历史新高以来逐渐weakening。资金费率（年化）和3个月期货现货价差（滚动基差）均持续下降，尽管交易量保持稳定，但做多头寸的热情已经降温。这表明市场投机情绪正变得越来越谨慎。同时也暗示现货-期货套利头寸可能增加，或空头头寸比例正在扩大。
结论及启示
比特币目前在100,000-110,000美元区间维持箱体走势，最近的价格变动在宏观经济新闻引发的剧烈价格波动中展开。CBD热图显示，93,000-100,000美元区间形成强支撑线，这一区间自2025年第一季度高点形成以来一直是重要的供给区。
但市场疲惫信号也逐渐显现。获利回吐规模缩小，链上活动趋于平静，最近突破历史新高的尝试中现货交易量也未显著增长。尽管期货市场参与度活跃，但资金费率和3个月期货现货价差持续下降，显示投机情绪正变得越来越谨慎。
只要价格在核心支撑线上方维持，上涨趋势将继续，但如果需求和投资情绪未能恢复，短期内突破历史新高的可能性可能会受限。
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