执行摘要
- 比特币网络的规模仍然令人印象深刻，目前市值为2.1万亿美元，实现市值为9550亿美元。这两个指标不仅突显了比特币的大量资本流入，还显示其正在成为一种万亿美元级别的资产。
- 在恢复到10.7万美元后，绝大多数比特币投资者现在持有未实现利润。总体而言，投资者持有的未实现利润高达1.2万亿美元。
- HODL似乎是各种支出指标的主导市场机制，实现利润下降，活跃度持续下降，长期持有者供应量激增至新的历史高点。
- 稳定币购买力基本保持中性，表明市场认为当前价格处于相对平衡状态。此外，机构对受监管比特币敞口的需求仍然强劲，持续保持大规模资金流入。
市场回顾
上周以色列和伊朗之间的紧张局势升级，市场出现急剧抛售，比特币价格从10.6万美元跌至9.9万美元。然而，市场在短期持有者成本基础9.83万美元附近找到强劲支撑，这是一个关键水平，通常用于区分局部看多和看跌条件。
在地缘政治头条驱动的市场中，进一步下跌的风险仍然存在，但美国斡旋的两国停火协议已帮助稳定情绪，并推动价格恢复至10.7万美元。
在如此动荡和不确定的时期，市场仍能守住短期持有者成本基础，这是一个积极信号，表明多头仍然控制市场，潜在动能可能继续偏向上行。
[后续内容保持原有格式和翻译风格]这种行为与更广泛的市场信号一致，包括已实现盈亏总量的整体下降、长期持有者供应量的持续增长，以及活跃度指标的持续下降趋势。所有这些指标强化了目前投资者以HODL为主导行为的观点。
寻找需求
稳定币已成为数字资产生态系统的关键组成部分，在中心化和去中心化交易平台上作为主要报价资产。从功能上讲，它们代表了可随时用于数字资产购买的现有资本或"干火药"。
为了量化稳定币的购买力，我们可以使用稳定币供应比率振荡器（SSR），它衡量比特币供应量与稳定币供应量（以BTC计价）之间的比率。该指标为BTC和美元流动性之间的相对需求压力提供了代理：
- 低SSR表示相对于BTC供应量，稳定币计价的购买力更大。
- 高SSR表明相对于BTC的稳定币购买能力减弱，可能反映需求较弱。
目前，标准化稳定币供应比率（SSR）在基准线附近波动，这是另一个表明市场认为当前价格水平处于相对平衡的指标。与之前10万美元的突破相比，这一点尤其值得注意，当时SSR明显更高。尽管价格水平相似，但这种变化表明投资者的购买力已显著改善，反映了更强劲的潜在需求条件。
我们可以通过交易所购买力指标来评估稳定币购买力的相对强度。该指标记录了主要稳定币在交易所的30天变化，并减去以美元计价的BTC和ETH流量30天变化，可以在以下框架下考虑。
- 正值和上升趋势表明过去30天内，相对于BTC和ETH，流入交易所的美元计价稳定币数量更大或正在增加。这一趋势表明交易所可用的稳定币购买力更大，可能支持主要加密资产的增加需求和流动性。
- 负值和下降趋势反映了相对于BTC和ETH，流入交易所的稳定币数量在同期更小或正在减少。这表明稳定币计价的购买力减弱，可能表明市场需求疲软和流动性收紧。
市场似乎正在远离稳定币流入交易所的强劲时期，这表明流动性可能从稳定币转向主要资产。如果持续，这可能被视为数字资产估值的顺风，因为稳定币资本正在部署。
随着比特币市值的扩大，需要越来越大的资本流入才能显著推动其估值。因此，我们可以评估的最后一个需求向量来自机构，最好地反映在美国现货比特币ETF的净流入中。
累计净流入近几周一直在加速，达到7天平均峰值2.98亿美元。这种持续且规模可观的买方压力是一个积极信号，突显了机构参与度的规模化增长。
总结与结论
在9.83万美元的短期持有者成本基础上找到坚实支撑，这个水平通常划分本地牛熊市，比特币反弹至10.7万美元。这一走势使大多数投资者重新盈利，总未实现收益达到惊人的1.2万亿美元。
尽管盈利能力激增，但投资者行为表明强烈倾向于HODL，因为当前价格区间似乎不足以触发大规模获利回吐。这反映在已实现利润下降、活跃度持续下降趋势，以及长期持有者供应量攀升至新的历史高点。
随着价格重返之前的历史高点范围，我们注意到稳定币购买力已显著改善，指向更强劲和稳定的需求背景。与此同时，机构appetite保持坚定，持续且大规模地流入受监管的比特币产品。
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