东京证券交易所上市公司元宇宙公司（Metaplanet）于2025年6月30日发行了300亿日元（约2.08亿美元）的无息债券，以购买新的1,005个大饼，从而使其总持有量增加到13,350 BTC（按当前价格超过14亿美元）。
据1日（当地时间）加密波利坦报道，东京证券交易所上市公司元宇宙公司（Metaplanet）发行了300亿日元（约2.08亿美元）的无息债券，以购买新的1,005个大饼。
公司还计划通过"555百万计划"筹集超过54亿美元，以在2027年前获得最多210,000 BTC。如果元宇宙公司成功，它将控制所有大饼的约1%，成为世界上第二大企业大饼持有者。
CEO西蒙·格罗维奇（Simon Gerovich）表示，公司的大饼策略今年以来的收益率已达349%，投资者对此反应热烈。
元宇宙公司的支持者认为使用0%债券可以让公司无需发行新股或支付高额利息就能获得"免费"资本，但批评者认为公司的方法过于依赖大饼价格上涨。他们警告社区，如果加密货币出现剧烈下跌（之前多次发生），元宇宙公司可能面临巨大的账面损失、投资者信心下降以及潜在的债券义务偿还困难。
元宇宙公司通过发行无息普通债券（约2.08亿美元）筹集了约300亿日元，引起关注。由于公司在债券期限内无需支付利息，因此可以立即获得大规模资本池，无需即时成本、股东稀释或长期利息义务。
私募机构投资者EVO基金以0%利率全额认购了债券，这显示了在低利率和日元疲软的背景下，日本投资者正在寻找替代价值存储方式，机构对大饼基础策略的兴趣正在增加。这也可能是一种赌注，认为元宇宙公司的大饼持有量随时间增值，将提高公司估值和债券到期时的本金偿还能力。
元宇宙公司首先将部分2.08亿美元用于以0.36%的利率回购和摊销价值17.5亿日元（约1,200万美元）的先前债券系列，然后购买新的大饼。随后，使用剩余收益以每枚平均107,601美元的价格购买了1,005个大饼，总成本约1.08亿美元。公司目前持有13,350个大饼，超过了特斯拉（Tesla）和银河数字（Galaxy Digital）等知名企业持有者。
元宇宙公司的持有量从3个月前仅3,350个大饼增加到13,350个大饼，增长了4倍，公司计划在未来6个月内将当前头寸增加一倍以上，到2025年底达到约30,000个大饼。
公司计划到2026年底将数量增加到100,000个大饼，并在2027年前积累210,000个大饼（所有大饼的1%）。元宇宙公司计划通过"555百万计划"下的债券发行、私募投资和其他资本市场产品筹集54亿美元来支持这一大规模积累工作。
无息债券虽然没有利息，但仍是到期时必须全额偿还的债务义务。
由于大饼是非生产性资产，除非出售，否则不会产生收入、支付股息或提供内在收益，因此元宇宙公司无法从这些持有量中获得帮助偿还债券负债的重复收益流。公司本质上是在押注大饼价值在债券到期前能够足够上涨，以覆盖本金偿还和提供可观的收益。
如果大饼在未来两年稳步上涨，元宇宙公司可以只出售极小部分持有量，以更高价格，全额偿还无息债务，并保留大部分头寸，将账面净资产价值提高两到三倍。
但如果大饼价格停滞或大幅下跌，公司仍将保留必须支付的债务，而核心资产将在资产负债表上贬值。这种情况将通过必须清算部分持有量而削弱元宇宙公司的资产负债表和投资者叙事。
阿尔卡戈斯资本（Archegos Capital）的崩溃、Terra-Luna的死亡螺旋，甚至在不可持续的增长承诺下WeWork的内爆，都是过度借贷投资于无收入资产的公司面临的更广泛风险的警示案例。
每个案例都显示了激进的金融工程和乐观的增长前景如何掩盖了更深层的脆弱性，这些脆弱性只有在外部条件发生变化时才会显现。它们还揭示了当期望未能实现时，投资者信心可以多快地转变为恐慌，尤其是在涉及债务时。
元宇宙公司的资本策略假设大饼是一个健康的价值存储和高增长资产，足以升值以覆盖长期债务承诺。下跌资产与流动性危机或可能导致投资者信心急剧下降的固定债务偿还时间表的结合，对公司对大饼的信心构成重大风险。
如果资本市场收紧，或机构赞助商不太愿意承担加密货币中心公司的无息债务，元宇宙公司可能在未来义务再融资时面临严重困难。
同样，随着公司增加大饼持有量和债务义务，即使是小小的失误也可能引发严密的调查，公司正处于越来越脆弱的位置。如果日本金融监管机构开始质疑其允许上市公司通过无成本杠杆支持大规模投机性押注的审慎态度，监管基调可能会迅速改变。
在元宇宙星球公开其通过无息债券筹集数百万美元，并用大部分资金购买了另外1,005个大饼后，投资者几乎立即将公司股价推高了10%，因此元宇宙星球的大饼策略至少在短期内得到了高度信任。
在许多企业对数字资产保持谨慎的环境中，元宇宙星球宣布了雄心勃勃的目标，筹集资本以购买更多大饼，并提出了到2027年可持有最多210,000个大饼的路线图。公司的大胆举动尤其吸引了媒体和投资者的关注，特别是那些认为大饼被低估或相信有朝一日可以取代法定货币成为世界主导价值存储的人。
然而，元宇宙星球的收益仅在大饼价格保持高位时才会实现。如果大饼价格突然下跌20%或30%，公司的资产负债表可能会迅速受到冲击，目前支持这一策略的投资者可能会轻易撤退，并在此过程中拉低股价。
元宇宙星球的股票显然表现不错，但问题是当前估值是反映长期价值还是短期投机。市场似乎正在给元宇宙星球留有余地。
