德意志银行策略师近日指出，美国政府似乎正采用全新金融战略「宾夕法尼亚计划 (Pennsylvania Plan)」，试图借由美元稳定币与国内激励政策，摆脱美债对外资的依赖、巩固美元强势地位，有望成为川普拯救美债的核心经济武器。
Table of Contents
Toggle宾夕法尼亚计划：美债战略大转向的起点
几天前，德意志银行 (Deutsche Bank AG) 外汇研究主管 George Saravelos 提出「宾夕法尼亚计划 (Pennsylvania Plan)」，旨在应对美国长年财政赤字与经常帐逆差的双重压力。其名称取自美国财政部所在地，也就是华府宾夕法尼亚大道。
截至 2025 年 7 月 2 日，美国联邦政府债务规模已高达约 36.2 兆美元。宾夕法尼亚计划也因此在近期备受国外金融与媒体圈讨论，被视为是「川普第二任期可能的政策方向之一」。
与先前备受争议的「海湖庄园协议 (Mar-a-Lago Accord)」相比，前者主打温和可行的市场化手段，试图透过美元稳定币、监管松绑与税收激励等金融产品或诱因，实现美债的「去外资化」，将债务转回美国本土吸收。
(美债上限再临？摩根大通警告美债可能崩溃，贝森特：美国永远不会违约)
德银分析指出，美国经济正面临宏观约束：「外部赤字、净对外资产 (NIIP) 为负 (对外负债)、政府无力压缩支出」。在传统手段无效的情况下，只能透过金融技术与政策组合，寻找可持续性的融资新路。
美元稳定币成美国「数位筹码」：巩固美债需求
此计划最受关注的部分，是以美元稳定币为出发点，让美国政府间接留住现已兴致缺缺、或债市浮动时容易出逃的海外资金。
Saravelos 指出，美国政府能鼓励或支持以国库券为储备资产的稳定币发行商扩张规模，透过持有短期美债作为储备资产，发行可流通于全球市场的数位美元。这让外资在透过美元稳定币进行投资或金融操作时，仍然保有对美债的支持，替美国创造一个全新的债务承接管道。
换句话说，稳定币的成功将形成全球对美元的新需求，使得外资从直接持有美债，变成透过稳定币间接持有。一方面巩固了美国短期债务的销售，另一方面也让全球货币市场依然浸泡在「数位美元」的洪流中，使美元霸权重返荣耀。
(一美元变两份？稳定币如何悄悄复制美国货币系统，舒缓债务压力又印钞？)
川普经济路线现形：债务内部消化、政策同步上路
宾夕法尼亚计划所预设的许多具体政策，近期也逐渐浮上台面，包括美国财政部与联准会讨论放宽补充杠杆比 (SLR) 监管限制、联准会理事亦释出第三季降息的潜在讯号等。这些动作与计划中策略的一致性，也显示川普政府的确似乎正在打著这个算盘。
Saravelos 在计划中也提到了以下配套措施：
税收优惠激励：对长期持债机构 (如保险公司和退休基金) 给予免税或扣抵
发行特殊国债：例如面向养老金的 50 至 100 年期超长期债券、面向银行和基金的浮动利率债券等，满足特定资产配置需求
金融抑制措施：必要时，政府得以立法强制保险业或退休基金等特定机构，提高美债配置比例
在美国不愿意改善财政状况的情况下，政治和经济上阻力最小的路径，是美国政府寻求透过国内投资者获得更多财政资金，让国内资金取代外资，构建更稳定的债市结构。
全球效应：稳定币压缩非美货币生存空间
加密 KOL Vito 指出，宾夕法尼亚计划如果成功，将不仅影响美国内部市场，也将对全球金融秩序构成冲击：
美元稳定币将侵蚀其他国家推动当地法币国际化的努力，而美国又能获得全球「铸币税」红利，以稳定币为新的载体，美国人又能在全球买买买，吸收全球价值资产。
如此一来，美国成功达成更高效率的全球经济控制力，而而非美国家则面临更艰巨的金融主权保卫战。
(美元贬值引忧！加密市场呼吁稳定币多元化：非美元选项成 DeFi 新风口)
宾夕法尼亚计划成美元续命术
这场与稳定币有关的新金融战略，一是替美国提供了背后的债务出口，二是利用其高流动性刺激并巩固美元需求。宾夕法尼亚计划并未改变美国财政结构的失衡，而是用区块链技术与政策设计，买来了更多的时间与杠杆。
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
继惊人的 IPO 风潮后，稳定币发行商 Circle 宣布，已正式向美国货币监理署（OCC）提交申请，成立第一国民数位货币银行 (First National Digital Currency Bank)，向机构客户提供数位资产托管服务，并接受联邦政府的监督。
Table of Contents
ToggleOCC 核准的国家信托银行执照
OCC（美国货币监理署）核准的「国家信托银行执照」（National Trust Bank Charter），允许机构在联邦层级下营运，并提供特定的金融服务，尤其针对数位资产与信托管理：
- 数位资产托管：可合法托管加密货币、稳定币、代币化资产等
- 信托服务：为机构客户提供资产管理、遗产规划、养老金基金等信托服务
- 不提供传统银行业务：如吸收存款、发放贷款等传统业务通常不包括在内
- 联邦监管优势：受 OCC 监管，无需逐州申请执照，提升监管一致性与市场信任
据该监管机构的发言人称，Circle 于 6 月 30 日向 OCC 提交了申请。根据 OCC 的许可手册，特许申请通常需要 30 天的评论期，OCC 将在收到完整申请后的 120 天内做出决定。
执照将允许 Circle 直接管理其 USDC 储备 (目前由 BNY 和 BlackRock 托管)，并为机构客户提供加密资产保管服务。将能使稳定币业者往上游做更多的业务整合。
而若能获得此联邦层级的执照，不仅能在美国市场建立确定性，还能在国际对话中占有一席之位，为追求监管协调创造机会和重要场所。
目前仅 Anchorage Digital 一家加密业者，Circle 力拼第二抢市
前 Fox 记者，现为《CryptoAmerica》播客主持人 Eleanor Terrett 周一在 X 贴文中表示，还有其他几家加密货币公司包括富达旗下的 Fidelity Digital Assets 正在向 OCC 申请国家银行特许执照。在拜登总统任期内，仅有一家加密公司 Anchorage Digital 获得此项执照 (为有条件批准)。
美国货币监理署 (OCC) 于 2021 年 4 月有条件地批准了 Paxos 的国家信托银行 (Paxos National Trust) 许可申请，不过在一连串事件之后，Paxos 最终没通过 OCC 的考验，货币监理署的记录显示，稳定币发行人提交的新银行章程申请已于 2023 年 3 月底到期。
而之前一直想藉贝莱德为其管理的 Circle Reserve Fund 进入联准会 RRP 逆回购协议的梦想，是否能借此实现？研究员余哲安之前分析，稳定币发行商 Circle 一直使用「制度选择权」对现行金融秩序发起无声的挑战，而 Circle 此次下的又会是怎么样的一盘局呢？
(Circle 想完成狭义银行的未竟挑战？美元稳定币的制度渗透战争)
风险提示
加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。
