"稳定币真的能成为'钱'吗？"
看似简单的问题，但这个问题直指当前全球区块链和金融政策的本质。美国风险投资公司a16z crypto最近发布的研究报告对这个问题进行了结构性分析。要使稳定币实际上像法定货币一样运作，必须跨越三个门槛：流动性（Liquidity）、主权（Sovereignty）、信用（Credit）——这正是货币化的核心条件。
这些不仅仅是技术要求，而是涉及稳定币周围的全球货币秩序、国家政策和市场基础设施的综合性挑战。特别是对于像韩国这样数字金融基础设施领先但制度化进程缓慢的国家来说，这具有重要的启示。
第一个门槛：流动性 – 必须能被任何人轻松使用和兑换
要使稳定币像钱一样运作，它必须在市场内外顺畅使用。不仅仅是在交易所交易，还要成为日常生活中实际的支付手段，这需要在线和离线接口基础设施。
a16z指出，为此需要去中心化支付网络、存取款系统，以及通过与银行和金融科技公司合作建立"清算所"级别的流动性结构。实际上，Circle正在美国申请银行许可以尝试获取这种流动性，而Stripe已宣布支持USDC支付。
在韩国，尽管存在Toss、KakaoPay和Naver Pay等强大的支付平台，但由于法律限制，与稳定币的整合仍遥遥无期。基于韩元的稳定币发行在现实中基本被阻断，因此去中心化支付系统的实验也受到限制。
第二个门槛：主权 – 与国家货币政策的紧张关系
第二个门槛是与国家货币主权可能发生冲突。大多数稳定币都基于美元。在这种结构下，USDC和USDT实际上充当数字美元，在货币较弱的国家已经非正式地扮演基础货币的角色。
a16z将此称为"数字美元化"，并警告各国政府可能失去货币政策工具的风险。典型的是，在阿根廷、尼日利亚和土耳其等高通胀国家，美元稳定币的需求高于法定货币。
韩国相对货币主权较为稳定，但在数字资产时代，央行数字货币（CBDC）和私营稳定币的共存可能成为新的挑战。政府是否会加强控制，还是会寻求与私营创新的平衡？
第三个门槛：信用 – '以何担保'的问题
货币源于信任。那么稳定币的信任从何而来？
目前，大多数稳定币以美国国债和存款等实物资产为担保。USDC约70%以上由短期国债担保，规模约为1280亿美元。但这种担保结构是最终解决方案吗？
a16z认为，为了使稳定币未来成为更灵活、更具扩展性的货币，需要进行新的结构设计，如实物资产的链上代币化（RWA）、可编程担保和链上信用系统。
在韩国，金融机构将数字存款或债券作为稳定币担保的实验仍处于早期阶段。由于法律解释、会计准则和金融监管标准尚未完善，尚未进行全面实验。
面临三个门槛的韩国选择
目前，全球稳定币流通量已超过2300亿美元，月交易量接近2万亿美元。仅USDC一个项目就累计交易量超过18万亿美元。这不仅仅是区块链技术的进步，而是数字货币体系的结构性转变。
韩国在这股潮流中将做出什么选择？
数字基础设施和用户技术处于世界最高水平，但法律制度仍然消极且保守。在当前的监管空白状态下，韩国必将在围绕稳定币的国际金融主导权竞争中落后。
a16z表示：
"稳定币不仅仅是一项技术，而是对货币的根本性重新设计实验。"
🖊️ 记者备注
稳定币不仅仅是"价格固定的代币"。它是国家、市场和技术交织的最复杂的金融结构实验。成为"真正的钱"的三个门槛，最终是关于如何在数字时代设计信任基础设施的问题。
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