我出币你出钱，美股投资人接盘：揭开加密储备公司炒作的背后风险

07-22

随著美股市场一波波上市公司宣布转型为「加密货币储备策略」企业，宣称将大量买入并持有代币作为核心财务配置，这股热潮成功吸引投资人目光。但看似币圈结合传统金融的背后，却潜藏著层层风险，从创办人的左手换右手到创投 VC 的套现行动，最终仍是一场让散户买单的资本游戏。

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拿币换股票：从创办人到投资人都在「左手换右手」

昨天，由以太坊元老 Andrew Keys 及 Consensys 成员操盘、Pantera 与 Kraken 等 VC 出资参与的 The Ether Machine, Inc. (NASDAQ: ETHM) 公开亮相，宣称将成为全球最大的以太坊公共投资载体。

不过细究 ETHM 新股认购融资逾 8 亿美元的流程，是以创办人 Andrew Keys 将早期囤积的 16.9 万枚 ETH (约 6.45 亿美元) 为主，「出资」给自己创办的该公司，并发行新股票作为交换，同时完成了出资、募资并买入 ETH。

换句话说：「ETH 是自己的，多发的股票也是自己的，最后再对外宣称完成了募资。」

这跟昨天 Mercurity 与 Solana Ventures 间高达 2 亿美元的股权信贷协议亦如出一辙，Solana 官方基金能以优惠价认购股票，而 Mercurity 则能获得资金或直接配置 SOL。

这种操作似乎不需要躲躲藏藏，甚至已成为近期「美股借壳转型微策略」热潮中的默契玩法。

这种加密储备公司们把股票代码与加密货币紧密绑定，看似能创造出股价会随著币价而一同上涨的神话，实则是对市场波动的加倍杠杆，或许两者并不会明显挂勾。像是当前市值最大的微策略，其近期表现就是最好的证明。

实际上，多家以太坊储备公司已成下跌重灾区，即便多半在一个月内曾经翻倍，但包括 BMNR、SBET、BTBT 与 BTCS，皆已距离高点下跌了 75%、35%、25% 与 27%。

这些跌幅并非来自企业营运的恶化，更与 ETH 近期的亮眼表现沾不上边。原因一方面可能是炒作热度减弱所致，另一方面也可能与加密风投 (VC) 有著不为人知的隐藏关系。

市场观察员 @_FORAB 发现，这些案例背后常有大型风投机构或做市商的身影。例如 Pantera Capital，不仅出现在 BMNR、SBET 与 ETHM 等多个案例中，更在最新的 Ethena ENA 储备公司 StablecoinX 收购案 (原 TLGY) 中也有参与。

整个模式似乎已有了一个套现模板：

回头看近期许多加密专案代币的萎靡表现，这种一条龙的套现策略成了当前 VC 的利润出口，而真正买单的，便是 Fomo 而看不清真相的美股投资人。

表面上，这些加密储备公司试图为自己注入加密资产来跟上资本叙事，但实际上，这是 VC 与美股企业合作进行的资产转移行动。他们以近乎零成本入股，透过公司转型包装成潜力与价值，再随著市场炒作与投资人获利退场。

然而，这场金融游戏的最后，仍可能是老套的结局。资本玩家选择从美股退场，一旦市场承接能力不再强盛或遭到监管单位关切，也可以看见泡沫破裂的前奏。

风险提示

加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。

曾因监管风波而退出美国的链上预测市场 Polymarket，如今正准备回归。该公司近日宣布以 1.12 亿美元收购美国持牌衍生品交易所 QCEX，借此取得监管合法地位，有望再次开放美国用户参与预测市场交易。

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线上博弈平台 Polymarket 发文表示，已斥资 1.12 亿美元收购美国持牌衍生品交易所 QCEX，为该公司在中断两年多后重返美国市场铺路。

2022 年，Polymarket 曾因违反美国商品期货交易委员会 (CFTC) 规定，未注册提供二元期权产品，遭罚 140 万美元并需被要求封锁美国用户。上周，美国司法部和 CFTC 在经过几个月的调查后，也宣布结束对该平台的调查。

这次透过收购这间总部位于佛州、受 CFTC 监管的衍生品交易所与结算机构 QCEX，Polymarket 也成功重新获得了美国入场券。

创办人 Shayne Coplan 表示：「这是让 Polymarket 回家的第一步。我们将以合法、合规的姿态，让美国人能用交易表达自己的观点。」

Polymarket 的重返还得面临竞争格局，目前预测市场已有两位玩家抢先卡位，Crypto.com 于 5 月推出预测平台，Kalshi 则与 Robinhood 展开合作，提供涵盖经济数据、政治与气候等题目的预测合约。

竞争也反映在资本市场上。Kalshi 于 6 月完成由 Paradigm 领投的 1.85 亿美元募资、估值上看 20 亿美元；Polymarket 则透过 Peter Thiel 的 Founders Fund 领投募资 2 亿美元、估值高达 10 亿，显示预测市场的潜力让投资者趋之若鹜。

预测市场被称为「群众智慧的金融表达工具」，能透过市场定价反映大众对未来事件的看法，有望被用于政治与经济走势的辅助预测。从美国大选到世足赛的数十亿美元投注，足见其规模与用户黏著度。

然而，这类市场也时常遭遇来自监管机构的质疑，经常暗藏操纵与资讯不对称风险。

Polymarket 这次回归美国，更需要思考如何在「预测赌局」与「市场操纵」之间划清界线。毕竟其第三方预言机协议 UMA 发生多次的事件裁决舞弊争议，一直都为人诟病。

风险提示

加密货币投资具有高度风险，其价格可能波动剧烈，您可能损失全部本金。请谨慎评估风险。