执行摘要
- 比特币实现市值首次达到1万亿美元。这对比特币来说是一个真正的里程碑，凸显了其深厚的流动性和在宏观舞台上日益增长的相关性。
- 过去一周，所有山寨币板块均跑赢比特币，以太坊表现尤为突出。这导致山寨币市值在过去两周增加了2160亿美元。
- 7月份，头部山寨币的未平仓合约从260亿美元飙升至440亿美元。高杠杆往往会放大上行和下行波动性，并可能导致市场环境更加反身和脆弱。
- 以太坊已果断突破多个关键链上阻力位，包括活跃投资者价格和真实市场均价。然而，预计在4500美元附近将出现大量卖方压力。
在$2,400-$2,800区间最后购买以太币的投资者现在开始分散它们，许多人正选择在$3,800区域将筹码撤出。
我们可以在以太坊的多个链上估值模型和成交量分布数据中找到一致性。具体来说，真实市场均价和活跃实现价格提供了两个调整后的成本基础模型，排除了长期休眠和丢失的币。这些调整相比实现价格能更清晰地展示经济活跃投资者的平均支付价格，实现价格是每个以太币单位的平均成本基础。
- 真实市场均价：$2,500
- 活跃实现价格：$3,000
- 实现价格：$2,100
值得注意的是，这些估值锚点界定了上述成本分布指标中密集的币分布。这种一致性增强了以太坊已突破重要心理价格区间的观察。在价格回调至该区间时，这个价格区间很可能会成为重要的支撑位。
为了衡量这轮以太币上涨的上行目标，我们可以查看以太坊活跃实现价格的正1个标准差区间。这可作为卖方压力可能开始intensify的阈值。目前，这个+1σ水平位于$4,500，考虑当前市场情况，这将被视为过热区域。
在当前周期中，这个价格区间已在2024年3月和2020-21周期期间充当过阻力位。突破这个阈值往往与市场亢奋和不可持续的市场结构相吻合。
因此，如果以太坊上涨趋势持续且投机泡沫进一步膨胀，$4,500可被识别为需要关注的关键位置。
总结与结论
在山寨币板块整体表现不佳的情况下，最近的性能spike标志着投资者行为的显著转变。这在永续期货领域尤为明显，以太坊的永续合约主导地位达到历史新高，首次超过比特币自2022年周期低点以来。
关注度的激增已蔓延至衍生品市场，主要山寨币（以太坊、Solana、瑞波币、Doge）的总未平仓权益在7月仅一个月内就从260亿美元攀升至440亿美元。这种快速增长表明投机性定位加速，市场泡沫程度上升。高杠杆既可放大收益，也可加剧损失，引入更大的反身性，使市场更容易受到波动冲击。
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