在比特币(BTC)创下历史新高后进入调整期，所谓的"山寨币季节"正式开启，主要山寨币出现急剧上涨。但分析认为，在这个过程中伴随着过度杠杆的投机性过热正在累积。这是对加密货币市场整体可能面临的剧烈波动风险的警告。
比特币在7月从105,400美元飙升至122,700美元（约1.7037亿韩元）创下历史新高，但目前略低于该水平并处于停滞状态。相比之下，以太坊(ETH)、索拉纳(SOL)、XRP、Doge等主要山寨币正引领明显的上涨趋势。
根据分析平台Glassnode，这一市场走势延续了7月7日开始的山寨币季节迹象，以太坊为中心的山寨币市值在最近两周增加了约2,160亿美元（约300.24万亿韩元），这被评估为美元计价的历史最大涨幅之一。
比特币和山寨币的价格走势正逐渐脱钩。山寨币之间出现高度同步现象，投资者情绪和资本流动比个别基本面更具影响力。
与此同时，这也带来了市场严重杠杆累积的负面影响。Glassnode数据显示，7月间，以太坊、索拉纳、XRP、Doge等4大主要山寨币的期货未平仓合约从260亿美元增至440亿美元（约608.4万亿韩元）。特别是连续12个交易日保持在2个标准差以上的情况前所未有。
这种杠杆集中具有"反身性"特征，不仅放大上涨势头，还会扩大下跌时的损失。因此，在爆发性上涨后急剧回调的可能性进一步增大。
Glassnode还透露，目前山寨币期货市场的多头头寸参与者每月支付约3,290万美元（约457亿韩元）的资金成本。这接近2024年3月比特币牛市高点水平，略低于2024年底突破10万美元时的规模。
市场参与者的资产配置也发生明显变化。以太坊的未平仓合约份额上升至38%，而比特币下降至62%。这意味着资金正从比特币流向山寨币，投机性循环买盘集中在以太坊。值得注意的是，以太坊的永续期货交易量首次超过比特币。
如果比特币横盘持续或略微下跌，当前激进的山寨币头寸可能成为暴跌的导火索。因为基于杠杆的牛市具有脆弱的结构。
总之，目前山寨币正延续强劲反弹，但这更多依赖于杠杆和投资者过热情绪，而非健康的实际基本面。从长期来看，这种环境很可能加剧市场的不稳定性和波动性风险，因此需要保持警惕。
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