中国央行上涨流动性，稳定债券市场

中国央行刚刚向金融系统注入6018亿人民币（约合840亿美元），以阻止债券抛售潮，稳定市场并控制风险蔓延。

在政府30年期债券收益率持续上升，债券基金撤资压力达到顶峰，引发对全面金融不稳定的担忧后，央行采取了这一大规模行动。

央行如何阻止债券抛售？

2025年7月25日，央行通过逆回购合同向金融系统注入6018亿人民币（约840亿美元）——自1月以来最强有力的"药方"，帮助遏制收益率上升并稳定债券市场。

如果市场波动失控，央行将准备使用一切流动性工具来维持债券市场秩序。
根据彭博社消息，中国国家发改委前副主任宁吉喆在2025北京经济论坛上发表观点

在此前一周，30年期政府债券连续七个交易日大幅下跌——当投资者集体撤离长期债券时，这是一个明显的紧张信号。这是央行今年以来单日最大规模的流动性注入，反映了其在金融系统面临威胁之际采取紧急应对的决心。

同期的债券期货合同也显示出复苏迹象，在连续两年下跌后有所回升——表明监管者希望这一果断行动能够"扑灭"蔓延的抛售情绪。

为什么中国债券抛售压力急剧增加？

中国债券抛售源于两个原因：一是中美贸易协议后的风险尚不稳定；二是通缩环境使债券失去吸引力，导致投资者集体撤资。

不断增加的资金撤出正将债券基金推入负面漩涡。一旦这个过程开始，如果不及时控制，抛售压力可能呈指数级增长。
华泰证券分析师张继强，2025年7月25日报告

7月24日的数据显示，固定收益基金的撤资比例达到10月以来的最高水平。基金持有的债券数量几乎是两年前的两倍。当投资规模较大时，资金方向转变时的抛售压力越强，在更广泛的范围内形成"抛售引发抛售"的效应。

债券市场还面临基金必须快速解决资金提取需求的压力，被迫以低价出售资产，这破坏了信心并导致收益率突然上升。资金转向股票市场也进一步激活了这波撤资潮。

撤资对债券基金和金融系统有何影响？

仅在截至7月24日的三个交易日中，国内基金就从债券市场撤出了1200亿人民币，推动债券价格继续大幅下跌，并为整个系统放大了风险。

超过90%的债券基金（相当于3182个中长期债券基金）在本周前三天出现亏损，这是自2015年以来罕见的现象。
《证券日报》，根据中国证券登记结算中心数据，2025年7月25日

规模巨大的撤资压力不再是小规模现象，而是资产大规模抛售以满足投资者提取资金的连锁反应。这使市场遭受流动性冲击，导致30年期政府债券收益率触及1.97%（为2025年3月以来最高），显示出对中国信用风险的不安。

抛售压力还蔓延至整个信贷市场，推动AAA级3年期企业债券收益率上升11个基点——这是2025年2月以来最大涨幅，为即使是顶级企业的借贷成本也带来了上升影响。

2025年中国债券撤资、抛售情况与往年有何不同？

根据ChinaBond、路透社和彭博社的综合数据，与之前的市场波动相比，2025年债券撤资和抛售的速度更快，规模更大，影响更广。

在此前的流动性危机期间，如2020年或2015年，注资规模和撤资速度都低得多。具体而言，本次央行注入的流动性（840亿美元）远远超过了之前每天不到500亿美元的紧急注资。

2025年的情景显示，撤资、收益率波动和注资反应的程度都达到了"历史性"水平，反映出比以往动荡年份更大的压力。这使分析人士担心中国大陆金融系统的真实健康状况。

中国人民银行货币政策的长期效率和风险是什么？

大规模注入流动性可能会短期内扭转市场情绪，但从长远来看，如果没有密切配合，这项政策也潜藏着债务膨胀和破坏其他投资渠道的风险。

仅仅通过流动性拯救市场是短期解决方案。从长远来看，中国需要深入改革金融系统并重构债务市场，以确保可持续性。
桥水基金创始人雷·达利奥在2025年7月接受CNBC Markets采访时评论

经合组织国家的经验表明，持续强调注入资金有时会长期降低市场"防火墙"的效果。如果不同时增强对实际增长的信心，改善债务资产质量，市场将持续依赖货币宽松的"救市"。

政府债券和AAA企业债券收益率逐渐上升，显示投资者对中国债务市场的可持续性提出质疑，特别是在整体经济低迷和国内信贷风险增加的背景下。

哪些补充政策可以帮助稳定中国债券市场？

除了注入流动性，中国人民银行还考虑直接购买债券、进行公开市场干预、支持股票市场等工具，以减轻资本流向逆转的压力。

政策多样化，不仅仅是注入流动性，还包括实施债务重组方案、支持市场数字化、提高透明度，将有助于减少中国长期存在的"抛售然后注入资金"的周期。
哈佛大学经济学教授肯尼思·罗戈夫在2025年7月的《中国经济评论》报告中指出

美国和日本市场的经验表明，除了货币干预外，扩大中长期融资渠道、改善宏观经济信息透明度和加强债务风险控制是重新建立信心和稳定收益率的三大支柱。

中国目前还在考虑使用国际投资渠道，鼓励政府债券转移到大型交易所，以提高安全性并限制小散户操纵造成的波动。