Joe Lubin：SharpLink 每天都在买ETH，接着质押赚收益

以太坊共同创办人 Joe Lubin 于今晨 7/29 受访分享为何使用以太币 (ETH) 作为企业储备配置的核心资产。他表示，ETH 不但比 BTC 更适合作为企业储备资产，还能进行质押，参与 DeFi、替公司资产带来实质收益。

BTC 对决 ETH：企业储备策略该选哪一个？

自从微策略 (Strategy) 推出比特币 (BTC) 企业储备策略后，许多企业也前仆后继地跟进。如今也开始出现以太币版的储备企业，最广为人知的则是由以太坊共同创办人 Joe Lubin 所领军的 ETH 储备企业、美国线上游戏公司的 SharpLink Gaming。 

Lubin 率先表示，微策略创办人 Michael Saylor 在 BTC 储备策略上确实很成功，不过 ETH 才是更具潜力的储备资产。他指出：

「ETH 本身是有生产力、能产生收益的资产。我们 SharpLink 每天都在想办法融更多钱，然后买进更多 ETH，接著质押、参与 DeFi 赚收益。」

他强调，这种做法可以快速让每一股所持有的 ETH 数量快速增加，比 BTC 储备企业还要快，而且这不只发生在 SharpLink，其他像是 Bitmine、Bit Digital 等公司也都在七月大量买进 ETH。

每天都在买、买了就质押，未来考虑发行可转债

随后 Lubin 表示，我们每天会透过「市价增发」(At-the-Market Offering Facility) 和其他方法筹资，再把资金拿去买 ETH，当天就立刻质押 ETF 赚收益。

对于是否使用杠杆，Lubin 坦白说目前完全没有使用，但未来考虑发行可转债，的方式引入些微杠杆。他补充：

「不论如何，杠杆策略会稳健进行，不会太过激进。」

Lubin 也强调，他们相信 DeFi 会在未来爆炸性成长，BTC、ETH 甚至其他币种也会因此大涨，他们只要做好风控，股东自然会获利。

(SharpLink 拟导入杠杆？以太坊创办人 Lubin：考虑发行可转换债)

为何 ETH 的接受度起步比较慢？

为何以太坊这么晚才获得企业的关注与采用，Lubin 表示，BTC 的定位是「数位黄金」，当各国法币贬值时就显得相当重要，但以太坊的价值，则是在近年才逐渐浮现。他指出：

「我的朋友 Tom Lee 曾说过，下一个比特币就是以太坊。」

Lubin 进一步解释，以太坊不只是资产，更是一套去中心化的信任机制，能把交易、合约、协议，甚至人与人之间的关系，全都程式化、透明化、自动执行。他强调这种可验证、低成本又无需中介的结构，让 ETH 成为一种高信任等级的数位商品，将彻底改变信任的定义，也有望推动整体经济快速发展。

SEC 喊停 Bitwise ETF 为技术问题，不代表政府反对区块链

对于美国证交会 (SEC) 原本批准 Bitwise 的 10 种加密货币 ETF，但后来又紧急喊停一事。

Lubin 表示，SEC 中的几位官员其实是支持区块链，像是 Hester Peirce 就一直是去中心化技术的坚定拥护者。Lubin 认为该事件是因为「技术细节问题」，并不代表 SEC 反对加密货币发展。

美国监管放宽，加密产业将迎来全面获利高峰

最后主持人问到：

「虽然 BTC 和加密货币陆续创下新高，监管环境也相对宽松，但整体产业真的有开始赚钱吗？」

对此 Lubin 表示，其实在以太坊生态当中，已经有不少企业与协议展现出强劲的获利能力，而 ETH 的价格也在近期明显回升。

「尤其是而美国监管放宽这件事，将带起引爆一波获利高峰。」

他最后表示，只要链上专案具备可扩展性、交易成本够低、使用者体验够好又有法规支持，整个产业就有机会迎来全面获利。

比特币今年大涨逾 27%，然而多数加密流动性基金 (Liquid Fund) 表现不仅没跑赢大盘，甚至出现大幅亏损与被迫关闭的惨况。Joe McCann 的 Asymmetric 基金半年亏损千万美元就是最佳案例，不仅让外界质疑：「怎么连牛市都能赔？」

剖析 Asymmetric 半年亏损 80% 原因：高杠杆高曝险

近期在加密产业闹得沸沸扬扬的流动性基金关门案例，莫过于 Joe McCann 旗下对冲基金公司 Asymmetric 的 Liquid Alpha Fund。该基金标榜「高波动市场策略」，却在年初至今惨赔 80% 而黯然关闭。

(对冲基金亏损千万镁，创办人 Joe McCann 转身掌舵全球最大 SOL 储备公司)

DeFiance Capital 创办人 Arthur Cheong 对此指出，Asymmetric 是他所知「表现最差」的流动性基金。即便大部分基金都在第二季有所回升，有些也弥补了第一季的亏损，但该基金一直都没有起色：

Asymmetric 的交易风格可能是导致巨额亏损的原因，包括在极度波动的市场中进行高杠杆衍生品操作、过度交易 BONK 和 MOTHER 等迷因币、以及可能适得其反的选择权策略。

为何流动性基金跑不赢比特币？

根据 Galaxy 的 VisionTrack 数据显示，今年截至 6 月底的避险基金指数表现分别为：

• 基本面指数 (Fundamental Index)：-13.74%

• 综合指数 (Composite Index)：-6.36%

• 市场中性策略 (Market Neutral)：5.05%

• 量化策略 (Quantitative Strategies)：0.26%

与此同时，比特币自己的年内涨幅就高达 27.1%，与上述数据形成鲜明对比。

为何会这样？The Block 在最新一期的《The Funding》点明，许多流动性受限于合规或有限合伙人 (LP) 规定，无法直接持有 BTC，只能在表现普遍不佳山寨市场中寻找标的，但表现又被拿来跟 BTC 作比较。

Pantera Capital 合伙人 Cosmo Jiang 形容：

用比特币作为流动性基金的绩效基准，就像拿辉达来衡量一个普通股票基金的表现，这并不公平。

基金经理人本轮周期的噩梦：选错代币、错过反弹

除了操作受限外，「选错标的与错过时机」更让许多基金雪上加霜。Maven 11 Capital 投资长 Balder Bomans 提到，六月以前多数山寨的缓慢崩盘让许多代币从历史高点 (ATH) 暴跌 50% 至 80%，不少基金来不及减仓，又因仓位流动性不足错过了 5 月至 7 月的反弹：

宏观经济恶的不确定性、不断变化的叙事以及对流动性管理的经验缺乏，使得许多基金经理人难以确实衡量部位规模并顺利出场，让其绩效更加严峻。

Syncracy Capital 创办人 Ryan Watkins 则指出：「这轮周期很少有代币表现优于 BTC，因此押错宝的机率跟代价都很高。」

(市场溃堤如何冲击 VC？加密风投从私募转向流动性基金，策略灵活性成关键)

回归基本面：基金赢家靠的是精挑细选与风控能力

从投机性、迷因币主导的资金流向转变为更基本面驱动的投资，可能让一些基金措手不及。

在这波基金大洗牌中，投资市场正重回「基本面导向」。Framework Ventures 合伙人 Patel-O’Connor 直言：「这样的迅速转变可能让一些基金措手不及，大部分都还在适应。」

现在的协议需要真的能赚钱，拥有具体商业模式、实际收入、用户规模与分润或激励机制的协议，才能获得青睐。

Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 则补充：「基金的『风控能力』也成为本轮周期的重要决胜关键。除了选择外，适时的进出场与灵活配置，才能在高波动的市场中生存。」

流动性基金的下一站：更敏锐、更果断

这一轮牛市，对流动性基金而言可以说是相当逆风，种种数据都揭露了主动型基金所面临的策略失灵与操作挑战。

随著市场逐渐从炒作转向基本面，未来胜出的基金将不再只是单靠风险偏好与押注高杠杆，而是回到代币选择、风险控管与流动性配置的真功夫。