Ethena的合成美元USDe仅在500天内就达到了100亿美元的市值。这一举动巩固了其作为加密货币历史上增长最快的稳定币之一的地位。
然而，对USDe仍存在质疑，一些分析师认为它可能是本轮周期的UST。
Ethena和USDe稳定币的100亿美元里程碑为下一个增长阶段奠定基础
Ethena在周日突破了100亿美元的总锁仓量（TVL），不到一个月就几乎翻了一番。过去一周是Ethena迄今为止手续费生成最高的一周，该协议已产生超过4.75亿美元的手续费。
仅在过去一个月内，供应量就翻了一番，这一轨迹引起了投资者对可能爆发性增长阶段的关注。
Ethena的USDe稳定币市值和供应量。来源：DefiLlama根据分析师Crypto Stream的说法，Ethena的治理和协议代币ENA可能即将解锁一个强大的新收入引擎。激活Ethena费用开关的五个治理授权条件中已有四个满足。
Ethena的治理框架概述了费用分配激活的严格门槛：
- USDe供应量超过80亿美元 — 已满足。
- 协议收入超过2500万美元 — 已满足，现已超过4300万美元。
- 储备基金至少为供应量的1% — 已满足。
- sUSDe年化收益率在5.0-7.5%范围内 — 已满足，目前约为10%。
- USDe在前五大衍生品交易所中的三家上线 — 尚未满足。
该分析师表示，这为将协议收入分配给ENA持有者铺平了道路。最后一个障碍是在币安或OKX交易所上市。
"费用开关已打开：Ethena是一个收入怪兽。在某个时候，收入将被导入ENA，"Crypto Stream发文，称ENA是他们最大的现货头寸。
OKX和币安交易所仍是缺失的整合对象。根据欧盟的MiCA（加密资产市场）框架，监管问题最初阻止了币安上市USDe。
然而，本月早些时候下线欧盟用户可能为在热门交易所全球上市USDe扫清了道路。
Converge可能将Ethena转变为收益powerhouse
尽管费用开关将标志着一个重大里程碑，但一些人看到了更大的潜力。分析师Jacob Canfield指出了Ethena长期推出区块链Converge的计划，以ENA作为协议代币。
在这个模型中，ENA持有者可以质押代币给验证者，并赚取交易价值的一定比例。这将使ENA成为与网络经济活动挂钩的收益型资产。
与此同时，Ethena的路线图超越了加密原生增长。Crypto Stream强调了第四季度StablecoinX（TCO）计划在纳斯达克上市，这可能为机构投资者提供直接接触Ethena生态系统的机会。
Circle在USDC上的成功证明了传统金融对受监管稳定币的巨大需求。
与此同时，DeFiance Capital的创始人Arthur Cheong认为，大型基金由于代币解锁时间表而低估了Ethena。
"你们根本不知道有多少基金……轻易地以'解锁太多'为理由草率地驳回了ENA，并忽视了未来的潜在增长和团队的一流执行力，"Cheong说。
然而，尽管如此，Ethena的飞速崛起还是引起了与Terra的ill-fated UST的比较。
在GENIUS法案通过后，USDe成为第三大稳定币。批评者警告称，合成稳定币在市场压力条件下存在固有脆弱性。
然而，Ethena的创始人Guy Young反驳称，他们设计了综合风险控制和多元化的DeFi抵押品，以减轻脱锚风险。
如果币安或OKX整合USDe稳定币并激活费用开关，Ethena可能会在宏观顺风的配合下将协议收入重定向给ENA持有者。
在这种情况下，历史上与加密货币融资成本呈反向相关的美联储（Fed）较低利率可能会提高Ethena的盈利能力。
随着USDe采用的增长、储备的扩大以及即将推出的Converge链，各种因素可能会逐渐就位。
Ethena (ENA)价格表现。来源：BeInCrypto截至发稿时，Ethena的交易价格为0.7759美元，过去24小时内上涨超过3%。
