2025年美国金融环境不确定性加大的背景下，比特币（BTC）呈现出意义重大的上涨趋势。凯科研究（Kaiko Research）在最近的报告中分析，美元走弱、美联储政策变化以及全球风险资产偏好扩大直接导致了比特币的反弹。
8月初，比特币从112,000美元的低点反弹至123,000美元附近，其背后明显有美元走弱的因素。与年初相比，比特币以美元计价上涨26%，高于以韩元计价的19%以及巴西雷亚尔和欧元计价的10-12%。根据凯科研究，这一上涨主要是在4月美国加征关税，即"解放日"关税公告后得到促进，随着美元强势减弱，流向替代资产的现金流急剧扩大。
考虑到全球90%以上的加密货币交易量是以美元或美元挂钩稳定币进行的，美元价值变化是影响市场流动性和交易量的最大变量。特别是在2024年9月美联储意外降息50个基点后，比特币现货市场的净买盘规模急剧上升，价格上涨约2%，这一事实证实了美国货币政策仍在加密货币定价中扮演核心角色。与欧洲央行政策相比，这种反应更为明显。
与此同时，比特币在与黄金的相对表现中也处于优势。BTC对黄金比率在夏季刷新了数月来的高点，美国境内比特币ETF资金流入规模接近主要黄金ETF资产。在波动性下降的情况下，比特币在风险调整收益率方面超越了黄金和股票，强化了其作为机构资产的地位。根据凯科研究的数据，这一趋势在以美国为中心的主要法定货币交易市场中更为显著。
此外，报告指出了美元交易对的全球流动性集中现象和地区加密货币市场的结构性分化。从1月到7月，美元交易量达到1.56万亿美元，韩元以8,800亿美元位居第二。然而，尽管韩元市场同比增长17%，但与2020年以来最大的美元差距相比，其表现相对低迷。这背后存在韩国市场特有的不确定监管环境和"单一银行规则"等制度性障碍。
稳定币市场也在持续结构性增长。主要稳定币USDC的2%市场深度约为5.44亿美元，最近几乎翻了一番。2%深度是评估市场流动性的指标，不受利率影响，在订单薄较薄的交易对中非常有意义。稳定币交易在速度和效率方面相比传统法定货币具有竞争优势，尤其在汇率波动较大的新兴国家，甚至获得了"流动性溢价"。
XRP（瑞波）相关数据也引人注目。在美国加密货币交易所，XRP的1%市场深度上周达到1.16亿美元，创历史新高。这是因为2020年提起的与美国证券交易委员会（SEC）的诉讼将于2025年8月正式结束，美国市场做市商正在重新调整XRP敞口。尽管价格反弹有限，但随着以海外交易所为中心的交易结构被解除，XRP未来获得现货ETF批准的可能性似乎也在提高。
稳定币和XRP流动性的增加，以及比特币作为替代资产地位的强化，都发生在以美元为中心的全球资产策略变化的背景下。凯科研究对这些变化进行了深入分析，并指出有必要关注未来机构资金流将如何重新调整加密货币市场。
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