执行摘要
- 以太坊的涨势持续加速，资产价格达到4300美元，为2021年12月以来最高点，仅比之前的历史高点低12.5%。然而，对这一领先山寨币的日益增长的投机推动了头部山寨币的未平仓利益总计达470亿美元的新纪录。这种杠杆的积累创造了更加波动的背景，市场对价格冲击变得越来越敏感。
- 比特币的动能在关键链上指标中保持强劲。短期持有者在最近回调至112,000美元时实现的损失明显较小，绝大多数投资者仍处于盈利状态。
- 期权交易者继续定价为低波动性环境，所有期限的平值期权隐含波动率处于多年来的低点。历史上，异常低的隐含波动率往往预示着实现波动率的剧烈扩张，起到逆向信号作用。
- 以太坊正接近4,700美元的+1σ活跃实现价格水平，这一区域历史上曾触发卖方压力的高涨。与此同时，比特币正接近127,000美元的+1σ短期持有者成本基础，这一水平一直作为周期性阻力，若决定性突破，可能开启通向144,000美元+2σ水平的道路。
目前，6个月/1个月隐含波动率比率陡峭，仅有3.2%的交易日记录了更高的读数。这表明期权交易者对长期的不确定性定价显著高于近期，预示着未来两个季度的波动率预期大幅提高。
市场导航
为评估以太坊当前涨势的潜在上行目标，一个有用的参考点是其活跃实现价格的+1标准差水平，这通常标志着卖压开始积累的位置。目前，这一阈值位于4,700美元，在当前市场条件下可能代表一个过热区域。
这一水平具有历史意义，在2024年3月的涨势中充当了天花板，并在2020-21年牛市周期中多次作为阻力位。当以太坊在过去突破这一区间时，通常伴随着投资者的极度乐观和脆弱的市场结构。
鉴于这些动态，4,700美元价格点脱颖而出，成为需要关注的关键阻力位。果断突破可能预示着更具投机性阶段的开始，但如果情绪转变，也会增加急剧回调的风险。
相反，对于比特币，我们可以评估短期持有者（STH）成本基础，它代表新市场参与者的平均购买价格，这一关键定价水平历史上标志着看多和看跌局部regime的边界。从统计角度，我们可以在这一水平周围应用标准差带，以评估是否过热或过冷。
从这些定价水平的角度来看，127,000美元成为一个关键水平，需要监测价格在进一步上涨时的反应，并可能是首个需要突破的重要阻力位。此外，果断突破127,000美元可能会将144,000美元区域纳入考虑，那里+2σ带与主要阻力区对齐，可能触发卖方压力的急剧增加。
总结与结论
数字资产市场的强势持续，以太坊攀升至4,300美元，为2021年12月以来最高水平，现在距离历史高点仅-12.5%，而比特币的动能仍然得到强劲链上数据的有力支撑。
强劲的山寨币价格走势推动了头部山寨币的未平仓利息攀升至创纪录的470亿美元，增加了更剧烈、更反身的价格波动潜力。相比之下，比特币期权市场仍被定价为低波动环境，隐含波动率处于多年低点，这种设置历史上常常预示着实现波动率的突然扩张。
两大主流币现在正接近历史上重要的阻力标记：以太坊位于+1σ活跃实现价格4,700美元，比特币位于+1σ短期持有者成本基础127,000美元。这些阈值处的价格走势可能对决定市场是继续朝更高周期目标推进，还是面临更急剧的杠杆驱动回调至关重要。
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