在2025年8月，中国大陆和香港在加密货币政策上处于对立面。然而，他们的策略在塑造全球数字资产市场方面相互交织。
中国大陆严格禁止加密货币交易和挖矿。与此同时，香港正在成为一个受监管的数字资产、代币化和Web3基础设施中心。
中国大陆：禁令、执法和优先发展电子人民币
大陆当局已完全执行了2017年的加密货币交易禁令和2021年的全面挖矿禁令。6月，中国人民银行强调金融稳定和资本管控仍是首要任务。
"加密货币和稳定币的快速扩张带来了巨大的监管挑战。"
执法力度已经加强。2025年7月，警方和监管机构对使用Tether（USDT）进行非法跨境交易的计划进行了联合打击。这是遏制人民币贬值压力和资本外流的更广泛努力的一部分。场外交易经纪人和电信诈骗团伙是常见目标。
中国公司被禁止在其资产负债表上合法持有加密货币。如果有接触，只能通过海外子公司或在香港上市的产品间接进行。即使讨论一个与人民币挂钩的稳定币仍处于研究阶段。国家经济学家建议在上海或香港进行试验。然而，他们承认严格的资本管控使短期内部署变得困难。
国家数字货币电子人民币仍是其数字金融政策的中心。自2019年开始测试，这种央行数字货币已在数十个城市进行测试。它还在北京冬奥会等重大活动中进行了测试。北京将电子人民币定位为私人加密货币的非现金替代方案，将其采用与减少加密货币市场的影响联系起来。
香港：有管控的开放和市场建设
在大陆限制的同时，香港采用了基于透明度和投资者保护的"有管控接受"模式。
ETF和交易所许可
2024年4月，香港交易所成为亚洲首个上市即时比特币和以太坊ETF的交易所。这些产品由华夏基金、收获基金和博时基金提供。这些产品使用实物创建和赎回，允许投资者直接贡献或接收加密货币。这一特性促进了价差交易并改善了价格匹配。初始收入为1.12亿港元，约合1430万美元，远低于美国的发行规模。然而，管理者称这是一个"重要里程碑"。
通过严格的尽职调查和风险披露，管理者允许散户投资者仅访问HashKey和OSL等获许可的交易所，仅限于市值较高的代币。
稳定币许可制度
2025年8月1日，香港稳定币法令生效，建立了世界上最全面的法定货币锚定稳定币发行商许可系统之一。要求包括100%高质量储备资产、强大的赎回机制和治理标准。算法稳定币被排除在外。申请已经开始，预计首批批准将在年底前进行。
2025年8月的新发展：代币化和基础设施
香港在8月7日在实物资产代币化（RWA）领域迈出了重大步伐，在香港交易所联系大厅推出了全球首个实物资产代币化注册平台。该平台标准化编码、分类和定价，以解决分散的监管问题并提高透明度和流动性。
香港Web3.0标准化协会和香港理工大学的联合报告确定了扩展RWA的三个先决条件：标准化数据模型和定价、法律和技术互操作性，以及可靠的治理和审计。报告警告不应认为代币化可以广泛应用于所有类型的资产。
香港财政司司长许正宇强调了一个全面的监管方法，包括交易所、稳定币发行商和托管服务提供商。
"除了代币化政府债券，香港还将探索贵金属、基本金属和可再生能源资产的代币化。"
随着RWA注册，政府启动了为期两个月的公开咨询，以调整场外虚拟资产交易和托管服务，在年底前填补剩余的监管空白。
私营部门创新
最近几个月，私营部门出现了一些值得注意的倡议，这些倡议符合香港的监管框架：
- 汇丰银行于5月份推出了该行领导的首个区块链支付服务，允许实时支付和商业金融的代币化存款。
- 中国资产管理（香港）于2月份在亚太地区推出了首个小额代币化货币市场基金。该基金为投资者提供基于区块链的港币短期存款和高质量货币市场工具的访问权限。
这些发展补充了此前的里程碑，如汇丰银行的小额代币化黄金产品和香港的绿色债券代币化。
企业资金策略：持续分化
一些在香港上市的公司正在将加密货币纳入其业务策略。Boyaa Interactive已获股东批准购买最多1亿美元的比特币和以太坊。相反，美图在2021年购买了BTC和ETH，在价格下跌后已售空其资产，退出其加密货币库存策略。
在中国大陆，没有上市公司可以将比特币作为库存资产，这突显了政策的差异。
国际市场影响
美国即时比特币ETF仍是全球价格波动的主要动力，累积资金约120亿美元，帮助比特币在2025年7月达到超过118,000美元的历史高点。香港的ETF市场规模小得多，但提供了一个亚洲时区的价格发现和套利地点，特别是通过国内外流动性连接机制。
香港官员承认，南向股票连接不包括加密ETF，限制了来自大陆投资者的直接资金流。然而，他们看到通过吸引区域资本，在一年内将市场规模扩大到美国市场20%的潜力。
竞争性监管模式
香港的"有管控开放"模式——在创新和投资者保护之间取得平衡——正吸引关注，成为新加坡和迪拜等金融中心的潜在模板。其清晰度与大陆"禁止并推进e-CNY"的方法形成对比，后者专注于资本控制和国家管理的数字金融发展。
全国政协副主席梁振英表示："尽管面临各种体制和技术挑战，Web3和数字经济已进入历史性机遇阶段。"
中国总商会主席蔡冠深补充道："香港在2023年推出的虚拟资产平台许可制度已被一些东南亚国家采用。"
前景
短期内，大陆禁止而香港允许但受监管的双重结构将继续存在。对于香港来说，下一个里程碑包括颁发首个稳定币许可证、将RWA产品扩展到二级市场，以及将e-HKD试验与代币化存款和证券整合。
部署e-CNY和打击未经许可的加密货币活动仍是大陆的重点。任何放松限制，如支持人民币的稳定币试验，都将标志着一个重大转变，并产生全球影响。
当美国仍是加密货币价格的主要驱动力时，香港整合加密、ETF和稳定币，将其定位为亚洲的补充中心。这是否会发展成与美国主导市场的更深层合作或更激烈的竞争，将取决于执行情况和中国允许香港加密货币试验继续的程度。
