第 76 封信：DeFi 与收益耕作（第三部分）

这是我的 Defi 和收益耕作指南的第三部分，也可能是最后一部分。如果您还没有阅读第一部分和第二部分，我强烈建议您先阅读，因为它们为我们今天将要讨论的一些更高级的概念奠定了基础。

谈到 DeFi 时，有无数的主题需要讨论，特别是因为人们不断开发新的想法和协议，所以我必须有选择地选择今天要深入探讨的内容。

我决定重点关注三个主要领域，然后以一些更一般性的注释作为结束。

当天的主题是：

1. Pendle和收益交易

2. 循环和杠杆

3. 三角洲中性农业

4. 补充说明：

   1. 区分协议费用收益率与代币发行收益率（真实收益率与庞氏收益率）

   2. 把握收益机会

   3. 为什么年利率 (APR) 随着 TVL 上升而下降

1. Pendle和收益交易

几天前我看到一条推文，大意是“如果你能理解Pendle，那你就是 DeFi 前 1% 的用户”。我觉得这话没错。

我花了很长时间才搞清楚Pendle是什么，能做什么，以及它是如何运作的。天哪，我大概 18 个月前就用过它了，但当时并没有真正理解它。我只是在“人只活一次（YOLO）”（指 YOLO 指一次性使用）的时候，听从了别人的建议。

不过，从那时起，我花时间阅读、研究，真正理解了它的工作原理，这真是令人难以置信。但我仍然没有完全理解。我会尽量讲得简单易懂，但请理解，这个主题很复杂，如果你一开始没理解，那你可就找对人了。

如果你是立即明白这一点的人之一，那么恭喜你，你是个天才，wp，不要太看不起我们这些凡人。

那么， Pendle是什么？

Pendle是一个 DeFi 协议，它通过将收益型代币拆分成两个可交易的部分，解锁了众多与收益相关的金融选项。它是少数几个在加密货币领域创建固定收益市场的项目之一（如果你熟悉的话，它类似于传统金融中的零息债券），同时还解锁了收益投机和其他策略。

基本上，它允许您将获得收益的资产分成两种资产：一种代表收益，另一种代表没有任何收益的底层代币。

它是如何工作的？

第一步：存入收益资产

首先，您需要存入一种会随着时间推移产生收益的代币，例如 stETH（流动性质押ETH）或 kHYPE（流动性质押 HYPE）。这些被称为收益型代币。

第 2 步：代币拆分为 PT 和 YT

Pendle包装收益代币并将其拆分为：

• 本金代币（PT） ——代表初始本金，到期可1：1赎回

• 收益代币（YT） ——代表所有未来收益，包括基础代币在到期前产生的点数

这会创建两个新的 ERC-20 代币，每个都可以独立交易或使用。

例如：您将 1 kHYPE 存入Pendle：

• 您将获得 1 PT-kHYPE（到期价格为 1 kHYPE）

• 以及 1 YT-kHYPE（使您有权获得所有质押收益，直至到期，届时收益代币价值将为 0 美元）

第三步：做有趣的事情！

好吧， Pendle可以让你把一个有收益的代币拆分成两个，这很酷，但这实际上能让你做什么呢？很多有趣的事情！

固定收益

或许最容易解释、最简单的例子就是，你现在可以在一段时间内锁定固定收益。通常，当你质押加密货币（例如ETH或 HYPE）时，收益会根据多种因素而变化。你最终可能会获得 2%、3%、5% 或其他数值。如此大的收益范围很难制定计划，尤其是在你管理大量资金的情况下，这些细微的百分比差异加起来可能会带来非常可观的收益。

使用Pendle，您现在可以出售您的收益代币（上例中为 YT-kHYPE），并立即获得代表该收益的金额。更棒的是，由于任何协议点也会转入 YT，您也可以出售这些点并获得更高的收益（我们将在稍后的示例中看到）。

如果您想要安全性和固定收益的确定性，您可以这样做，但如果您认为收益可能会随着时间的推移而下降，或者积分会导致空投不尽如人意，您也可以这样做 - 从而获得比您自己持有代币并赚取收益更大的利润。

交易/投机收益

将代币拆分为 PT 和 YT 的另一个好处是，人们可以只做多代币的收益部分。如果您认为质押ETH的收益率将从 2% 升至 4%，那么您可以立即以 0.02 ETH 的价格购买收益代币，然后在质押收益率上升时卖出，或者持有至到期以获得更高的回报。

需要重申的是，所有用于空投耕作的“积分”都归 YT（收益代币）的持有者所有。

这意味着，如果您看好某个生态系统并认为他们将会进行大规模空投，那么您基本上可以购买积分。

提供流动性

您还可以向流动性池中添加流动性，以促进上述所有内容的交易，同时赚取费用、代币、积分等——但这并非没有风险。

说实话，我自己都还没完全理解他们的流动资金池是怎么运作的。之前我试着看了这个视频，想弄清楚，结果看得我头疼。不过，如果你是个天才，或者比我更懂科技和金融，请你看看这个视频，希望你能理解。

为了将所有这些放在一起，请看下面的屏幕截图，作为示例，了解可以使用Pendle for Kinetiq （HyperEVM 上的流动性质押协议）的一些不同方法：

1. 您可以购买 YT 并获得 49 倍的积分，其金额与购买 kHYPE 相同（请注意，到期时您将损失大部分资金，因为质押收益率非常低，而且大部分价值纯粹来自积分）。

2. 您可以为流动性池提供流动性并赚取积分、收益和掉期费（但这并非没有一定程度的风险）。

3. 您可以放弃任何未来收益或积分的权利，并锁定 9.96% 的固定收益——如果您不看好协议空投，或者仅仅因为您想要一个稳定的策略，那么这非常好。

希望以上内容能让你有所领悟。我的确尽力让这个极其复杂的话题变得尽可能简单。

Pendle拥有海量市场，你可以在那里探索海量策略。它是整个 DeFi 领域最强大的工具之一，了解它的人可以安全可靠地利用大量资金获得丰厚收益。

了解Pendle及其工作原理的绝佳资源是他们自己的教育指南以及他们的官方文档。

2. 循环与杠杆

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