以太坊（ETH）衍生性商品市场正进入前所未见的高杠杆时代。2025 年 8 月的链上资料显示，多位巨鲸投资人透过 Hyperliquid 等平台，以 15 倍至 25 倍的杠杆倍数，累积名义金额数十亿美元的多头部位，目标将 ETH 价格推高。
巨鲸回扑，看好ETH再飙？
根据社群分析师 Ai 姨，最具话题的案例是一名「12.5 万美元滚仓做多」的鲸鱼，该帐户以 12.5 万美元本金起家，最高曾将部位放大至 3 亿美元；即使最近资金一度回落至 5.8 万美元，昨晚仍再度追加 9.2 万美元保证金，开出 229.7 万美元、25 倍杠杆的 ETH 多单，清算价约 4,488 美元，最新浮盈约 1.1 万美元。
另有巨鲸持有 51,000 ETH 的 15 倍部位，名义价值逾 23 亿美元；更大的帐户则握有 86,800 ETH，同样以 15 倍杠杆下注。
这些高杠杆仓位加速了市场波动。近期出现单笔 47 亿美元的强制平仓纪录，突显一旦价格出现短线回档，清算链反应可能扩散至整体市场。
机构买盘压缩流通供给
巨鲸并不是散户中的孤军，今年 8 月，市场新增 48 个持有超过 10,000 ETH 的地址，单月吸纳约 2.4 亿美元的币量流向 Galaxy Digital 等机构。
鲸鱼帐户协调搬移约 12 亿美元，且在 48 小时内有 20 万枚 ETH 从中心化交易所流出，多数进入质押或冷钱包，令流通量进一步收缩。目前巨鲸掌握约 22% 的总供应，每周仍持续吸收 80 万枚，市场浮动筹码明显降低。
技术面也偏向多头，多个分析媒体列举出技术看涨旗形、MACD 转正与资金流量指数 83 等指标，市场对 ETH 挑战 7,000 美元抱持高度预期。再加上 2025 年第二季 130 亿美元 ETF 资金的净流入，以及通缩机制的长期效应，鲸鱼的杠杆押注似乎找到心理支撑。
但是投资人仍要非常注意，当前 ETH 市场集结了创纪录的多头共识与清算压力，未来走向将取决于价格是否足以维持高杠杆部位的安全边际。
＊本文非投资建议，请谨慎研究后再进行投资决策。
