概括
势头正在加速：为何本轮周期不同
多种力量的汇聚使这一周期显得与众不同。 代币价格正在反弹，新产品不断推出，创始人更有信心投身该行业，监管的利好因素为稳定币和数字资产提供了清晰的指引，所有这些都为该领域注入了资本。多年来，由于担心潜在的报复，监管的模糊性导致创新者与 Web3 领域之间产生了摩擦。随着特朗普政府对加密货币的友好态度，我们见证了链上应用的基石通过立法出现，即《天才法案》和《清晰度法案》。虽然我们无法确定这些法案将如何影响未来，但可以肯定的是，这些讨论和行动将在智力和资金方面减少人们对投资该领域的一些犹豫。此外，美联储预计将于 11 月降息，这将推动更多资本进入风险资产，而数字资产交易系统 (DATS) 将资本锁定在长尾资产中。投资者的风险规避意识正在减弱，从而带来了更积极的资本流动。
投资配置发生了变化，三分之一的资金流向“自下而上”的投资机会，例如永续合约、代币发行平台、预测市场和新型DeFi基元。其余三分之二的资金则瞄准“自上而下”的投资机会，包括DATS、现实世界资产代币化（RWA）、交易所交易基金（ETF）以及进入公开市场的公司。这些公开市场资产主导了这一周期，从而让更广泛的公众能够更容易地接触加密资产，这对行业来说是一个非常健康的信号。这种平衡表明，市场正在走向成熟，并优先考虑创新以及与传统金融的融合。
制定加密货币立法蓝图的时间很短，由于现任政府支持加密货币，这个时间窗口存在于 2026 年中期选举之前。DeFi 教育基金旨在通过向参议院银行委员会提交数字资产市场结构信息请求的回应以及最近发布的 2025 年负责任金融创新法案讨论稿来保护软件开发者。上周，2025 年怀俄明州区块链研讨会重点关注数字资产监管，强调美国制定明确的加密货币监管法规的紧迫性以及建立平衡市场结构的必要性。现任政府成员出席了研讨会，并提出推动前瞻性监管的议程。进入 2026 年第一季度，我们可以从监管角度预期一个更加坚实的基础，这是我们在以往周期中从未见过的，尤其是在时间紧迫的情况下。
代币上市和 IPO 市场重新开放
2025 年，代币上市数量有所下降，新代币数量减少且保持增长，对下游交易流造成拖累。依赖代币发行的项目发现，如果没有市场吸引力，获得融资会更加困难。相比之下，IPO 窗口已经重新开放，2025 年有 95 家公司在美国交易所上市，截至 6 月中旬融资 156 亿美元，比 2024 年增长 30%。包括 Circle 和 BitGo 在内的加密相关 IPO 处于领先地位，创造了一种新趋势，投资者正在向加密股票而不是代币进行配置。Circle 于 2025 年 6 月 5 日的 IPO 是一个关键时刻，发行价为每股 31 美元，到 7 月中旬上涨至 233 美元，实现了超过 5 倍的回报，市值达到 449.8 亿美元。最近，Figure 和 Bullish 进行了 IPO，其中 Bullish 是第一家通过稳定币融资 11.5 亿美元的公司。 BitGo 计划于 2023 年在熊市期间进行 IPO 并筹资 1 亿美元，这凸显了投资者的兴趣。加密货币公司如今更注重收入和增长，而非投机性代币发行。加密货币 IPO 和其他“自上而下”投资方式的激增，正吸引着传统投资者，因为他们认为加密货币的商业模式稳定、以收入为导向，而非波动性较大。这只是 IPO 浪潮的开端，未来几个月还会有更多 IPO 计划。
收购与行业成熟
2024年是收购创纪录的一年，并购交易超过100起，总额达17.3亿美元。预计2025年的交易数量将超过2024年。今年1月至7月，已累计达成76起交易，总额达62.3亿美元，相当于2024年全年交易额的3.6倍。如果目前的增速保持不变，预计交易数量将达到130起。 2025年的势头与其说是释放被压抑的需求，不如说是行业自然成熟的标志。像Robinhood收购Bitstamp这样的战略性收购，表明老牌企业正在构建集成平台。 Robinhood 对加密货币未来数十亿美元的押注，进一步提升了该生态系统的可信度。2025 年第二季度，Robinhood 的加密货币收入同比增长 98%，达到 1.6 亿美元，公司整体收入增长 45%，达到 9.89 亿美元，利润达到 3.86 亿美元。作为专注于散户的股票交易的中坚力量，Robinhood 对区块链技术的拥抱，凸显了向主流、受监管的基础设施转变的趋势。同样，后期交易也凸显了对收入驱动、合规模式的关注，例如 Securitize 在 2025 年第二季度从Mantle融资 4 亿美元用于 RWA 代币化，以及 Kalshi 以 20 亿美元的估值融资 1.85 亿美元用于预测市场。
这些举措反映出加密货币专注于与金融机构合作建设，而不仅仅是追逐投机机会。
加密的宏观交集
加密货币不再是孤立的，因为它正在与当今的尖端技术和全球金融融合。在人工智能领域，OpenMind 的 OM1 + FABRIC 堆栈解决了机器人行业的“缺失层” ，允许不同的机器人通过去中心化的方式协同工作。Worldcoin 的虹膜扫描身份验证系统利用基于区块链的身份层，可以使人工智能代理能够自主进行身份验证和交易，从而解决了代理在加密中安全交互的关键挑战。像 Sahara AI（Scale AI 的去中心化替代方案）和 Sentient（去中心化的 Hugging Face）这样的去中心化人工智能平台正在颠覆传统的人工智能基础设施。加密人工智能的应用层仍处于起步阶段，但它所蕴含的潜力可以通过链上代理和交易系统创建一个全新的市场结构，从而实现代币化股票的高频交易。
在支付领域，稳定币，尤其是 Circle 的USDC已经成为全球支付系统不可或缺的一部分，而《GENIUS 法案》进一步加速了USDC 的采用。Circle 公布 2025 年第一季度收入增长 58.6%，达到 5.79 亿美元。分析师预测，稳定币交易量在三年内可能达到每日 2500 亿美元，如果增长势头持续下去，甚至有可能在未来十年内超过 Visa 等传统支付系统。PayPal 和 Visa 等企业正在探索稳定币整合，将稳定币融入主流支付渠道。Robinhood 对Arbitrum的整合使 Robinhood 用户可以在Arbitrum上原生交易USDC ，使零售用户更容易进行稳定币交易。虽然与 Robinhood 的合作只是冰山一角，但Arbitrum在扩大稳定币采用方面发挥着关键作用，并体现了第 2 层解决方案如何将加密货币与传统金融连接起来。
这些最关键行业的交汇，汇聚了来自人工智能、金融科技和消费科技领域的专家，模糊了行业界限。加密货币作为去中心化系统的支柱，正将自身定位为全球技术栈中的关键层级。
期待
我们预计，2025年第四季度和2026年第一季度将出现结构性更强的市场周期。前所未有的监管透明度、预期的降息以及战略并购和IPO带来的大量资金涌入，共同构成了坚实的基础。这种由对现实世界效用的关注所驱动的新势头，正在为一段加速增长期奠定基础。我们的策略是利用这一机会，对有望定义其类别的A轮融资公司进行集中且坚定的投资。
今年迄今为止，美国IPO市场已飙升至224宗。2024年上半年，共有94宗IPO，而2025年上半年则为165宗，增幅达76% 。 仅2025年上半年就发生了185宗与加密货币相关的交易，预计将超过2024年的248宗收购交易。像Circle这样的引人注目的成功案例，以及其他TradFi巨头收购加密货币公司，标志着即将到来的周期的强劲势头。
加密货币与人工智能、支付和基础设施的融合，加上监管的利好和投资者的热情，将推动我们进入一个加速增长的时代。借此，我们将继续巩固加密货币作为全球金融和科技支柱的地位。
- 保罗·维拉迪塔基特
商业
加密货币基金 Pantera 计划为Solana交易筹集高达 12.5 亿美元
Pantera Capital正在寻求筹集高达 12.5 亿美元的资金来创建“Solana Co.”，这是一家在纳斯达克上市的财务工具，致力于积累和质押Solana (SOL) 代币。
Coinbase 扩展国际服务
Coinbase 宣布推出新的交易对并扩大其国际产品套件，瞄准非美国市场的增长。
Rarible 收购 Flipp，扩大产品团队
领先的 NFT 市场 Rarible 宣布收购基于移动的加密交易应用程序 Flipp。
规定
DEF 及 110 多家合作伙伴提交关于市场结构中开发商保护的联盟信函
2025年8月1日，DEF向参议院银行委员会提交了数字资产市场结构信息请求的回应，并于近期发布了2025年负责任金融创新法案的讨论稿。
伊利诺伊州颁布更严格的加密货币消费者保护法
伊利诺伊州州长JB Pritzker签署了两项新法律：《数字资产和消费者保护法》和《数字资产亭法》。这些法律授权州监管机构监管加密货币交易所和钱包提供商，要求采取反欺诈措施，限制ATM手续费，并限制每日交易量。
美联储终止特殊加密货币监管计划
美国联邦储备委员会宣布，将在 2025 年 8 月之前终止针对加密货币和金融科技的新型活动监管计划，并将数字资产活动的监管纳入其标准监管流程。
新产品和热卖
Aptos Labs 的 Shelby 协议
Aptos Labs 与Jump Crypto合作推出了 Shelby：一种去中心化的热存储协议，提供亚秒级读取、高吞吐量、基于智能合约的访问控制和集成货币化。
巴西的Bybit和Tether
Bybit与Tether合作加速加密货币在巴西的采用，为新用户提供 USD₮ 奖金、活动赞助以及全国性的“学习赚钱”活动。
CryptoPunks 再次火爆起来
NBA Top Shot NFT 在日本通过自动售货机推出，CryptoPunks 交易量激增，表明机构投资者的兴趣再次升温
Pantera 本周
区块链信件
Pantera 在 8 月份讨论了数字资产国库券 (DAT) 如何通过将收益复合为每股更多的代币所有权来提供比持有现货或 ETF 更高回报的途径，Pantera 已在全球范围内为其投入了 3 亿美元。
Pantera 入选《时代》杂志顶级风险投资公司榜单
为了突出塑造商业格局的名字，《时代》杂志和 Statista 对 350 家处于催化创新、支持新兴初创企业和推动下一代经济增长前沿的风险投资公司进行了排名。
Pantera Capital 的 DAT 基金和加密股票浪潮
该基金利用代币复利、溢价股票发行和基于以太坊的策略来增加每股资产净值，同时通过加密货币敞口减轻下行风险。
关于我
大家好，我是Paul Veradittakit ， Pantera Capital的管理合伙人。Pantera Capital 是历史最悠久、规模最大的机构投资者之一，专注于投资区块链公司和加密货币。我从 2014 年起就一直从事该行业，公司投资于股权、早期代币项目以及交易所流通的加密货币。我专注于早期投资，并在每周简报中分享我对行业动态的看法。
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