主要的比特币巨鲸正在抛售BTC持有量，将资金转移到ETH并大举押注，这表明市场正在发生结构性轮换，并且对以太坊的偏好正在显现。
ETH现货 ETF 的强劲流入、衍生性商品部位的增加以及国库的累积反映了以太坊的日益制度化以及在资本配置叙事中日益占据主导地位。
与以太坊的资本流入和新的叙事相比，比特币面临著势头减弱、资本流出和叙事疲劳的问题，暴露出其在不断变化的加密市场格局中的脆弱性。
休眠鲸鱼正在出售比特币，并透过大量质押重新配置到以太坊；随著国债的积累， ETH现货 ETF 吸引了资金流入，凸显了BTC 的压力和 ETH 日益增长的机构作用。
8月25日凌晨，以太币价格突破4,900美元，创下历史新高。然而， ETH持有者的兴奋之情却被比特币价格的暴跌无情地打断。比特币价格一度跌破11.1万美元，24小时跌幅达4.3%，让整个市场陷入短暂的恐慌。相较之下，以太坊和Solana虽然也承压，但日跌幅都控制在5%左右，展现出相对的韧性和强劲的流动性。
根据@CryptoDJ 04爆料，比特币暴跌的导火线是一个标注为 HTX Origin:Hot Wallet 的地址。该地址透过 Hyperliquid 合计卖出了 24,110 枚比特币，价值约 26 亿美元。在卖出比特币的同时，另一个关联帐户买入了 416,598 枚ETH，价值 20 亿美元，同时做多 135,263 枚ETH。而且，在疯狂买入ETH 的同时，该业者也逐步平掉其持有的ETH多头部位。也就是说，该业者同时进行了一次「最大限度掉期」操作：大量卖出BTC的同时，大量投资ETH 。
这位经营者的身分仍然是个谜。 Arkham 等Arkham的链上追踪表明，该钱包之前曾与一个旧的 HTX（火币）充值地址关联，但真正的所有者仍然匿名。外界猜测，这名业者可能是孙宇晨及其同伙、中国当局处置的资产，或是早期的中国比特币持有者。然而，鉴于此次行动的激进性质，孙宇晨的基金或早期比特币巨鲸更有可能是策略性地轮换其持有的资产，而非简单地进行「司法拍卖」。
更值得注意的是，过去一周，多位比特币巨鲸几乎同时将筹码转移至以太坊，市场中一股「换仓潮」正在悄悄形成。
- [古代比特币巨鲸] ：透过两家机构出售了 19,663 个BTC ，套现约 22.2 亿美元，换取了 455,672 个ETH。其中，约有 27.9 万个ETH（价值 11.3 亿美元）被质押。这条巨鲸仍在 HyperLiquid 上持有BTC ，并计划继续将其兑换成ETH。他持有 176,616 个ETH （链上），价值约 8.32 亿美元。
- 【七年沈睡的巨鲸】 ：一个七年前获得100,784枚BTC的OG地址，近日从沉睡中苏醒。 8月22日，该地址在现货交易中卖出BTC的同时，买进62,914枚ETH ，建仓135,265枚ETH的多头部位。该地址已对部分ETH多头部位进行获利了结，并于25日晚间向ETH2.0信标链质押了269,485枚ETH ，价值12.5亿美元。这项持仓量超过了ETH前四大持有者以太坊基金会的23.1万枚ETH ，将以太坊PoS网路的出入量差距缩小至26万枚ETH。
- 另一位比特币OG转入6000比特币（约6.895亿美元）买进以太坊。该地址目前已以均价4,585美元累计持有2,78,490个以太坊（约12.8亿美元），并持有1,35,265个以太币（约5.81亿美元）的多头部位。
这些只是链上追踪到的几个案例，更多的轮动在K线图背后悄悄发生。鲸鱼的集体出逃，揭示了资本流向的结构性转变：长期持有比特币的逻辑正在被重新评估，而以太坊的资产配置价值也正在重新评估。
数据视角：以太坊的崛起与比特币的疲软
现货ETF是本轮周期市场情绪的关键指标。过去一个月，比特币现货ETF流入略显疲软，近期连续六天出现净流出，市场热情显著降温。与之形成鲜明对比的是，以太坊现货ETF表现优异，持续获得大量资金流入，成为市场新宠。
交易所合约持仓量进一步支撑了这一趋势。目前，以太坊合约持仓量已升至674亿美元，逐渐逼近比特币的847亿美元。更值得注意的是，本月以太坊合约持股成长超过20%，创下历史新高。同时，比特币合约持仓量较上季略有下降。
资金公司的策略部署一直是以太币价格上涨的重要驱动力。 SharpLink 和 Bitmine 近期展开了以太坊的“战略军备竞赛”，透过多轮超过 1 亿美元的融资大幅增持以太坊。他们的持股分别飙升了 168% 和 105%，达到 69.6 亿美元和 33.8 亿美元。
放眼比特币，比特币金库先驱 Strategy 的购买量在过去两周内大幅缩水，从过去的数千枚比特币缩减至仅剩数百枚。
虽然比特币储备阵营的新成员 KindlyMD 在 8 月 19 日购买了价值 6.4 亿美元的 5765 个BTC ，但其整体金额与ETH国库增持浪潮相比显得微不足道。
资本逻辑：为什么是以太币？
最终，这种兴衰背后是叙事和资本偏好的转变。
比特币长期以来一直是加密货币领域的「数位黄金」领导者。其去中心化、稀缺性和抗通膨性使其成为避险投资者的首选。然而，随著老投资者套现，新投资者不愿大举入市，比特币的上涨动能逐渐停滞。
以太坊的逻辑则有所不同，Treasury Inc. 的加入不仅为以太坊在金融层面注入了新的动能，也为以太坊增添了新的叙事逻辑，逐渐赋予其超越单一加密资产的制度潜力。
华尔街资本为何选择押注以太坊而不是比特币？ CryptoQuant分析师CryptoMe给了独特的观点：比特币金库领域的先驱Strategy持有全部BTC的3.3% 。然而，创办人Michael Saylor仅凭10%的股份就控制著公司45%的投票权。华尔街显然不愿意进一步提高Strategy的财富集中度。
相较之下，以太坊的持股显得更加分散。 BitMine 董事长 Tom Lee 的个人持股远不及 Saylor 的绝对影响力。 BitMine 随后获得了 PayPal 联合创始人、矽谷风险投资家 Peter Thiel 以及被称为「伍德姐妹」和「女版巴菲特」的木头姐旗下的 Ark Investment 的投资。前者持有 BitMine 9.1% 的股份，后者认购了约 477 万股。同时，SBET、ETHZ 和 GAME 等公司也在增持，逐步实现以太坊资本叙事的制度化和去中心化。
市场观点：8月份转为谨慎
8月20日，链上分析师Boris Vest表示，基于对币安资金流向的分析，比特币价格可能在未来一到两周内面临抛售压力。数据显示，币安的比特币净流入已转为正值，而流出量则减少。这一趋势表明比特币正处于分配阶段。此外，币安的交易储备持续成长，显示投资者正在将持有的比特币出售给交易所以获取利润。 Boris Vest指出，币安庞大的交易量在影响加密货币市场方面发挥著至关重要的作用。因此，随著新买家进入市场，巨鲸抛售通常会对比特币价格造成显著的抛售压力。比特币目前的疲软态势证实了他的观点。
比特矿（BitMine）新任董事长、以太坊信仰者Tom Lee在近期接受采访时更是直言：“我认为以太坊市值超越比特币的概率极高，甚至可能达到50%。这就像1971年美元脱离金本位一样。”
当然，也有反对的声音。 Greeks.live 的宏观研究员 Adam 认为，一连串的清算事件已将BTC从 11.4 万美元的高点推低至 11 万美元，迅速将市场情绪从谨慎Optimism转变为悲观担忧。尽管市场波动剧烈，但交易员的看法仍然存在分歧，有些人认为 11 万美元是比特币的底部，而另一些人则预期比特币还会进一步下跌。不过，多数人认为，这种波动是过度杠杆清算的结果。
Matrixport 报告称，尽管机构资金在夏季大幅回落，但以太坊继续吸引资金流入，而比特币 ETF 可能连续第五个月出现净流出。预计本月资金流出量约 12 亿美元，为有纪录以来第二高，仅次于 2 月的 35 亿美元。虽然季节性因素可能转瞬即逝，但它提醒我们，资本流动的方向与季节性因素同样重要。在 7 月维持看涨立场后，我们在 8 月转为谨慎立场。
由于投资者交易信心严重下降，当前市场确实面临压力。然而，一个共识正在形成：资金正在流出比特币，并不断增加对以太坊的投资。尽管如此，当前市场仍需要保持警惕。
从更理性的角度来看，鲍威尔略显鸽派的论点虽然一度引发风险资产飙升，但随后迅速从高点回落。 「比特币轮动导致市场疲软」是导火线，但真正的催化剂是「过度持续的Optimism」之后市场情绪的降温。鲍威尔的言论更像是对近期就业和通膨数据修正的有条件回应，而非对今年降息路径的认可。围绕利率最终结果的不确定性并未消散；只是市场以更乐观的风险溢价消化了这些不确定性，导致交易出现必要的「逆转」。
结论
目前加密市场内部的动态正在悄悄演变，为本轮调整增添新的注脚。比特币依然是加密市场的基石，但现在它更像是跷跷板的一端，代表现有的资本和旧的叙事，而以太坊则逐渐成为另一端，接纳新的资本和新的叙事。市场的重心正在逐渐转移，跷跷板在反复的抛售压力和部位累积中逐渐倾斜。
以太坊可能还没有迎来自己的“萨尔瓦多时刻”，但它正在逐步走向自己的制度化时刻。
〈 鲸鱼集体背叛BTC并转向ETH。新王正在崛起吗？ 〉 本文文章首刊于《 CoinRank 》。
