选择权动态：解读BTC和ETH的讯号

BTC面临政策利好与企业风险之间的脆弱平衡

比特币在关键时刻依然承受压力。

联准会已将焦点转向疲软的劳动市场，9月降息的可能性加大。虽然宽松政策短期内可能支撑风险资产，但股市抛售仍可能令传统投资人面临去杠杆的风险。

在企业方面，比特币的采用动能正在出现裂痕。目前有超过150家上市公司持有BTC，但机构购买速度已放缓至3月以来的最低水准。更令人担忧的是，近30%的财务公司目前持有的比特币价值超过了其市值——这种情况可能会迫使一些公司抛售比特币。

尽管如此，93%的企业持股人仍然是净买家，总流量也处于历史高点。关键问题是：这些压力点是趋于稳定还是加速？

宏观宽松政策或许有所帮助，但部位风险仍使比特币保持脆弱。关注机构资金流动和财政数据，它们将成为下一个催化剂。

随著市场整合，波动性下降

随著市场进入较窄的区间， BTC和ETH 的实际波动率均下降；

• 前端BTC交易量持平或略高，而ETH量下跌约 5%。
• 套利略有转正，但不足以引发BTC的大幅波动抛售。
• 除周五BTC下跌外，价格走势保持有序，遵循隐含区间。

宏观不确定性依然存在，尽管地表条件较为平静，但短期伽玛曝光仍存在风险。

分歧凸显近期风险

本周，不同资产的倾斜动态出现分歧；

• BTC前端看跌期权已失去溢价，从上周的 6 个波动率跌至今天的 3 个波动率左右，而 12 月看涨期权倾斜度略有缓解。
• 随著势头减弱， ETH前端已从中性转为看跌溢价，而后端看涨期权也失去了支撑。

ETH的曲线变化表明下行风险正在增加，如果压力持续存在，则可能测试或突破 4000。

ETH/ BTC盘整，有上涨潜力

ETH/ BTC自突破下行趋势阻力位以来一直在盘整。守住 0.038 上方，或将开启进一步上涨空间；

• 波动率利差已从 35 附近的极高点回调，但以历史标准来看仍处于高位，但已实现利差证明这一水平是合理的。
• 由于宏观风险影响两种资产，前端的倾斜差异已正常化。
• 此外， ETH保持约 2-2.5 倍的看涨溢价，显示长期相对上涨潜力。

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