- Uniswap从 2018 年的一个小型AMM实验发展成为最大的 DEX，处理数万亿的交易量。
- V3 的集中流动性、V4 的可编程 Hooks 和 UniswapX 的基于意图的拍卖等重大升级使其始终处于 DeFi 创新的前沿。
- 虽然Uniswap引领市场，但它面临着无常损失、监管不确定性以及来自 Curve、Balancer 和 CowSwap 日益激烈的竞争的风险。
从小实验到金融革命
2018年，在柏林举行的第四届以太坊开发者大会（Ethereum DevCon）上，一个小项目Uniswap闪亮登场。它是由年轻开发者Hayden Adams创建的去中心化交易协议。当时，该项目的流动性只有三万美元，池子里每笔交易的价值也只有一百美元左右。几乎没有人相信，这样一个简单的智能合约，有一天会支撑起数万亿美元的交易量。
Uniswap 的核心设计是自动做市商 (AMM)。它用智能合约控制的流动性池取代了传统的订单簿。所有交易都遵循常数乘积规则 x*y=k。用户不再需要寻找买家或卖家。池子本身设定价格。任何人都可以为任何 ERC-20 代币创建市场，无需获得许可。这首次为成千上万的长尾代币获得流动性打开了大门。2019 年至 2020 年间，随着 DeFi 开始兴起，Uniswap 的日交易量迅速增长，甚至在某些日子超过了一些最大的中心化交易所。正如一位早期投资者所说：“流动性第一次不再掌握在少数机构手中，而是由成千上万的用户共享。”
这种“开放金融”精神使Uniswap成为了 DeFi 的象征。2020 年 9 月，Uniswap 向早期用户空投 400 个UNI，这成为了一个文化盛事。许多人看到自己免费获得的代币变成了数千美元。那一年， Uniswap几乎与“DeFi”一词齐名。
版本迭代：目标与成本
Uniswap 的增长并非偶然，而是通过不断的升级实现的。V1 强制所有交易通过ETH进行，这是对 AMM 的首次测试。V2 允许任何 ERC-20 交易对，并添加了闪电掉期。开发者可以先从池中借入资金，然后再偿还，从而实现套利和杠杆产品。V3 带来了集中流动性的突破。流动性提供者现在可以设定一个价格区间来部署资金。资本效率提高了，有时甚至高达 4000 倍。但流动性提供者也面临着更大的风险。如果价格超出他们的范围，他们的头寸将停止赚取费用，并变成单边持仓。研究表明，在计算费用和无常损失后，超过一半的 v3 流动性提供者亏损。
然而， Uniswap仍在不断前进。2025 年初，V4 正式上线。它引入了 Hooks，一个用于将自定义逻辑附加到池的系统。开发者现在可以在Uniswap内部构建动态费用、链上限价订单，甚至新的AMM曲线。V4 还采用单一合约架构和闪存记账来降低 Gas 成本。创建新池现在便宜了 99%，并且支持原生ETH而无需包装。为了确保安全， Uniswap实验室推出了历史上最大的漏洞赏金计划，悬赏金额高达 1550 万美元。传达的信息很明确： Uniswap不仅希望在交易量上领先，还希望定义未来十年 DeFi 的标准基础设施。
UNISWAPX 与基于意图的交易的兴起
如果说 V4 打造了一个灵活的AMM平台，那么 UniswapX 则试图重塑交易体验本身。UniswapX 发布于 2023 年，是一个基于拍卖的路由协议。用户不再直接在池子里进行交易，而是签署一个“意向”：例如，“我想将代币 A 换成代币 B，至少这么多。” 该订单会被广播到一个填充者网络中。填充者通过提供更优惠的价格、使用自己的库存或调用链上池子进行竞争。用户无需支付 Gas，交易失败也无需支付任何费用。最重要的是，通常由机器人获取的 MEV 价值，会通过这种竞争重新分配给用户。
这不仅仅是用户体验的提升，更是一次范式转变。UniswapX 将订单流变成了一个公开的拍卖市场。订单执行者争夺订单，用户获得最佳执行。该系统还能防止“三明治攻击”，因为订单可以私下结算，而不会出现在内存池中。未来，UniswapX 将支持跨链交易。用户可以一步完成交易和桥接。分析师称之为“意图市场”的开端，在这个市场中，用户描述结果，而不是技术步骤。与此同时，CowSwap 凭借其批量拍卖模式正在崛起，与 UniswapX 直接竞争。CowSwap 使用荷兰式拍卖，而 CowSwap 使用基于区块的批量匹配。两者都表明，交易的未来正在从原始的自动化做市商 (AMM) 转向意图驱动的设计。
对用户来说，这意味着更便宜、更安全、更简单的交易。对Uniswap来说，这是一次自我颠覆。该项目不再满足于成为领先的AMM，而是试图主宰聚合层和订单流本身。在当今的 DeFi 竞争中，真正的战斗在于谁能为最终用户攫取最大的价值。
治理、监管和未来战场
作为最大的去中心化交易所 (DEX)， Uniswap面临着治理和监管方面的双重挑战。UNIUNI币持有者可以对提案进行投票，例如是否激活费用转换机制，将部分交易费用转入国库。但该提案已被搁置。如果费用被重新分配， UNI可能会根据美国法律被视为证券。为规避风险， Uniswap实验室于 2021 年从其官方前端移除了一百多种合成资产。这些资产池仍然存在，但界面上不再显示它们。2025 年， Uniswap基金会提议将 DAO 注册为怀俄明州的合法非营利协会。这将赋予 DAO 在税收和合约方面的合法身份，同时避免其成员承担个人责任。许多人认为这是连接 DeFi 和现实世界监管的一步。
在市场上，Uniswap 的领先地位仍面临压力。Curve 凭借低滑点在稳定币互换领域占据主导地位。Balancer 凭借多资产池吸引着复杂的投资组合。CowSwap 提供 MEV 保护和批量拍卖功能。基于BNB链的PancakeSwap凭借低费用吸引了散户。SushiSwap 凭借其附加功能保持着其利基市场地位。即便如此， SushiSwap仍占据着所有 DEX 交易量的三分之一以上。其优势在于品牌、用户基础和持续创新。从 V1 的小规模实验，到 V4 的可编程平台，再到 UniswapX 的意图驱动模型， Uniswap一直走在 DeFi 变革的前沿。
未来的战场不仅关乎流动性深度或交易速度，也关乎监管、治理和用户信任。Uniswap 必须在去中心Uniswap与法律现实之间取得平衡。它必须在保护用户的同时进行创新。正如 Hayden Adams 曾经说过的：“我们不是在构建应用程序，而是在构建未来的金融基础设施。” 这句话或许是对Uniswap如今所代表的理念的最佳诠释。
〈 Uniswap: 去中心化交易的过去、现在和未来〉 本文文章初步发布于《 CoinRank 》。
