期权动态：宏观顺风、机构流动和倾斜变化

宏观和机构推动周期，比特币价格盘整

市场在宏观经济稳固掌控下步入9月。疲软的就业数据、自2021年以来首次低于1的空置率与失业率，以及美联储的鸽派言论，使得9月降息几乎成定局。随着短期利率下降，收益率曲线趋于陡峭，这一背景反映的是市场对经济增长的信心，而非压力。

股市和黄金价格上涨，但加密货币价格保持稳定。尽管ETF资金流出，比特币价格仍保持在11万以上，以太坊交易价格也超过4250。期权仓位显示谨慎，在周四通胀报告公布前，看跌期权需求有所增加；而短期波动率上升表明交易员已做好迎接数据的压力，但并未感到恐慌。

与此同时，机构持续扩张：美国合众银行已恢复比特币托管，贝莱德目前是仅次于中本聪的第二大BTC持有者，短短两周内，已有4.4亿美元风险投资流入加密货币领域。相关政策也在不断发展，例如美国战略比特币储备和《稳定币监管法案》（GENIUS Act）等举措。

底线：散户关于“红色九月”的炒作没有切中要点。比特币正在历史高位盘整，而下一轮周期的制度和政策基础正在巩固。

随着加密货币找到区间，波动性逐渐消退

现货价格保持稳定，实际波动率正在下降。比特币价格在30多美元出头，而以太坊价格则徘徊在55美元附近。

前端BTC交易量下跌约 3 个点； ETH下跌 7 个。

BTC的持仓持平，但ETH 的持仓再次为正，吸引了 Gamma 卖家。

OHLC 图表显示本周波动范围较窄，每当测试隐含走势时就会出现快速回调。

尽管宏观经济形势有利，但斜率仍偏向看跌

倾斜继续转向看跌期权溢价： BTC深度增加 0.5 卷， ETH深度增加超过 1 卷。

整个BTC倾斜曲线现在处于看跌溢价状态，甚至到 2026 年 6 月也是如此。这看起来更像是长期期权的机构对冲，而不是广泛的看跌转变。

ETH前端倾斜显示看跌期权溢价为 3 倍，而曲线远端在 2026 年仍保持看涨期权溢价。

总体而言，即使宏观条件有利，期权市场情绪依然谨慎。

ETH/ BTC价格盘整，波动率价差重置

ETH/ BTC现货盘整继续，波动性较低，维持在关键水平 0.038 上方。

随着实际波动率暴跌， ETH波动率价差大幅压缩，尽管整个曲线仍保持在 20 波动率以上。

前端倾斜差异已正常化， ETH失去其看涨偏见，直至 2025 年 12 月以后到期。

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