本报告由 Tiger Research 撰写，分析了马来西亚开发者社群如何成为全球 Web3 领导者背后的隐形力量。我们感谢 MYBW 2025 的组织者Lydian Labs对本研究的支持。
对数字的看法
1. 简介
Tiger Research 将自己定位为马来西亚区块链周的官方研究合作伙伴。马来西亚区块链周是马来西亚首屈一指的区块链盛会，由Lydian Labs组织。这项活动的一大亮点是监管机构的积极参与，这些机构先前对加密货币产业持保守态度，但现在正就其发展进行建设性讨论。
2. 马来西亚加密货币市场：你需要了解的三个关键字
马来西亚加密货币市场有三大关键特征：东南亚的交会点、全球冠军的诞生地、世界伊斯兰金融中心。
3. 马来西亚加密货币监管时间表
第一阶段：建构数位资产监管架构（2019-2020年）
到 2025 年，将有 12 家公司作为数位资产 RMO 运营：6 家加密货币交易所、4 家托管服务提供商和 2 家 IEO 平台。
第二阶段：加强执法，冻结外汇以保护投资者（2021-2024年）
马来西亚证券交易委员会创建了一份“投资者警示名单”，以警告用户。该名单包括币安和Bybit等全球交易所，并警告称，透过这些平台进行的交易不受马来西亚法律保护。
第三阶段：川普当选后的快速转型（2025年至今）
政府的政治承诺迅速转化为具体的政策变革。 2025年6月，总理安瓦尔启动了由马来西亚国家银行（BNM）牵头的“数位资产创新中心”，作为监管沙盒。该沙盒为数位资产的试验和创新提供了一个安全的空间。数位部长哥宾星在马来西亚经济发展局（MDEC）主办的区块链行业圆桌会议上宣布成立“数位资产和区块链工作委员会”，强调了政府的系统性方针。
技术基础设施建设也在加速推进。科技创新部长张立刚在2025马来西亚区块链周开幕式上宣布正式启动马来西亚区块链基础设施（MBI）。该基础设施由MIMOS和本地主网专案Zetrix共同开发，旨在利用区块链技术提高政府透明度、清真认证以及贸易和供应链效率。
最引人注目的变化是证监会放松了监管。 2025 年 6 月，证监会发布了一份咨询文件，标志著从严格的审批式审查制度转向重大放松管制。到 2025 年 7 月，只有透过证监会审查的 23 种加密货币才能在当地交易所交易。然而，在新的框架下，只要符合特定标准，交易所可以自行做出上市决定，而无需事先获得证监会的批准。然而，这种放松管制并不意味著完全的自由。监管机构也提高了交易所的资本要求，鼓励自我监管模式，并继续对隐私币、迷因币和某些稳定币等高风险资产进行限制。
这种方法旨在平衡市场自由与金融体系稳定。最终，这项政策转变反映了马来西亚与新加坡和香港竞争成为亚太地区主要 Web 3 枢纽的策略。结合川普政府的亲加密货币政策，马来西亚正将自己定位为连接西方资本和亚洲市场的重要桥梁。
4. 产业探索：马来西亚的加密货币与区块链生态系统
4.1. 中心化交易所（CEX）
马来西亚有六家获得认可的本地加密货币交易所。 Luno占据主导地位，占据了超过 90% 的本地交易量，与韩国和泰国等其他亚洲国家一样，形成了双赢的局面。然而，像去年成立的Hata这样的新晋交易所正在快速成长，并开始为市场注入新的活力。 Sinegy 也是其中的重要参与者，为企业和机构投资者提供加密货币交易服务。
本地交易所在现实世界的影响力有限。尽管监管机构努力封锁像币安这样的未注册的外国交易所，但许多投资者仍然透过间接方式利用全球平台活跃。据估计，马来西亚约 40% 至 60% 的现货加密货币交易量发生在像币安和 Bybit 这样的全球交易所。
本地加密货币市场规模较小也构成了挑战。尽管 Luno 控制著超过 90% 的本地市场，但其交易量仍然有限。 Luno 的每日交易量与韩国的 Upbit 相比，差距高达 200 倍。根据马来西亚国家银行 2024 年年度报告，截至 2024 年底，流向 DAX 上市交易所的存款净流出总额不到全国银行存款总额的 1%，仅占马来西亚交易所上市证券市值的 0.4% 左右。
由于本地交易所的结构性限制，投资者似乎正在选择全球交易所。 SC 直接参与加密货币上市需要经过严格的审批流程，因此可交易的加密货币种类仅限于 23 种。流动性低导致大规模交易难以进行。缺乏保证金交易或衍生性商品也降低了投资者的吸引力。
在这种环境下，本地交易所正在透过经营平行经纪业务来寻求生存策略。它们在自身交易所产品之外提供场外交易服务和稳定币的买卖通道。这项策略瞄准的是家族办公室和数位游民，以作为额外的收入来源。这种商业模式源自于本地交易所对 USDT 和 USDC 等主要稳定币的限制，以及大额交易的流动性低。
马来西亚的加密税收政策也影响著用户的选择。加密利润需缴所得税，而不是资本利得税。政府只对提取的金额征税。例如，如果某人持有 10 个 BTC，但只在当地提取 1 个 BTC，则仅对提取金额征税。空投、质押和 DeFi 收益也需缴纳所得税。政府透过当地交易所的交易数据监控加密活动。走私和少报活动可能会导致调查和制裁。这种追踪系统是阻止投资者使用当地交易所的主要因素。
4.2. 稳定币
马来西亚监管机构对稳定币持保守立场。 USDC 和 USDT 等美元支持的稳定币仍未在当地交易所上市。尽管马来西亚国家银行尚未发表明确声明，但这种谨慎态度很可能受到1998 年亚洲金融危机后所制定的政策重点的影响。当时，资本快速外流造成了严重的经济混乱。这起事件加剧了人们对汇率稳定和外汇管理的担忧。
证监会最近的咨询文件表明，这种谨慎的态度仍然存在。监管机构认为稳定币容易受到市场价格波动的影响，并可能危及当地金融体系的稳定。它们并非被视为常规支付手段，而是被视为潜在的宏观经济风险。
尽管如此，私营部门的稳定币实验仍在继续。 Blox 正在开发与林吉特挂钩的稳定币「MYRC」。 MYRC是一种基于法币（林吉特）的稳定币，运行在 Arbitrum 和以太坊网路之上。使用者可以透过 Blox 平台透过本地银行帐户存款铸造 MYRC，并以相同的方式进行兑换。 MYRC 目前处于测试阶段，市值约 70 万美元，虽然数量有限，但交易相当活跃。
然而，监管重叠导致项目延期。证监会和马来西亚国家银行的双重监管导致职责和标准不明确。 Blox已筹备该计划三年，期间一直在与监管机构沟通，但由于监管立场不明确，该计划至今仍未获得最终批准。缺乏统一的稳定币监管框架是导致审批延迟的一个主要因素。
变革的迹象正在显现。总理安瓦尔·易卜拉欣最近宣布，考虑透过「数位资产创新中心」建立监管沙盒，其中包括一项基于林吉特的稳定币实验。这个由央行主导的沙盒将为金融科技和数位资产公司提供一个受控的环境，以测试新技术和新服务。
然而，鉴于政府对资本管制的担忧，最初的重点可能放在本地金融生态系统内的应用，而非跨国支付。例如，24小时支付基础设施（银行营业时间以外），以及可以利用有条件支付功能的托管服务，例如健身中心关闭或房屋装修合约不确定情况下的预付款退款。实施「可程式货币」或许可以解决日常金融问题。
4.3. NFT社区
马来西亚的 NFT 市场持续低迷。许多在 NFT炒作和高价时期入场的用户都遭受了损失并退出了市场。这种情况与其他国家类似。虽然 BAYC、Azuki 和 Milady 等全球计划也有当地收藏家，但他们的活动通常仅限于小型爱好者聚会。马来西亚尚未看到一个大型 NFT 计划在本地发展壮大。
社区正在筹备针对Web3初学者的教育入门计划“MY PENGU ACADEMY”，以扩大社区规模，实现参与多元化。
4.4. 伊斯兰金融
马来西亚已将自己定位为亚洲最大的伊斯兰金融中心。该国在伊斯兰债券（sukuk）市场中位居全球第一。这得归功于其以穆斯林为主的人口（超过60%）。到2024年，伊斯兰金融将占该国金融体系的约47% 。
各种基于伊斯兰金融的加密产品已经出现，例如Halogen Capital，全球第一家符合伊斯兰教法的加密共同基金管理公司，管理著约 7500 万美元的各种产品，例如符合伊斯兰教法的比特币基金、以太坊基金等。
Nawa Finance是一个符合伊斯兰教法的 DeFi 协议。他们与 Solv Protocol 合作，推出了一款符合伊斯兰教法的比特币 DeFi 产品，该产品经南卡罗来纳州注册的伊斯兰教法顾问 Amanie Advisors 认证。本产品提供安全透明的清真收入结构。 Nawa Finance 的总锁定价值 (TVL) 已超过5000 万美元，展现了其在符合伊斯兰教法的 DeFi 领域取得的显著进展。
Sharlife展现了伊斯兰慈善体系的创新。该平台允许使用加密货币支付天课，并与联邦地区伊斯兰宗教委员会 (MAIWP) 合作，建立数位慈善体系。
此外，还存在一些实际障碍。加密货币仍未被认可为官方支付方式，这限制了其实际应用。联邦体系也对全国的制度化提出了挑战。
然而，全球扩张的潜力依然庞大。伊斯兰金融方面的专业知识和本地经验在海外市场是极具竞争力的资产。马来西亚先前已将伊斯兰债券市场模式和机构扩展到中东和东南亚。这显示加密货币也存在类似的扩张路径；沙乌地阿拉伯和印尼等主要穆斯林国家可能会采用马来西亚符合伊斯兰教法的数位资产模式。马来西亚拥有引领该领域全球数位转型的巨大潜力。
4.5. 主网环境
马来西亚的区块链主网发展仍然有限。在全球主网中，Solana超级团队是唯一活跃在马来西亚的团队。这个超级团队与多个基于 Solana 的本地专案（例如 Jupiter 和 Meteora）合作，致力于支持本地开发者和创办人拓展生态系统。该组织也积极组织黑客马拉松等社区活动。以太坊社群（例如以太坊吉隆坡）也存在，但活动有限。
IOTA 是个例外。该计划成为马来西亚伊斯兰金融周 (MYBW 2025) 的官方赞助商，并在当地积极开展行销活动。 IOTA 获得了剑桥 IFA 的伊斯兰教法合规认证，并加强了针对伊斯兰金融市场的品牌建设。该公司正在加速其在马来西亚的市场策略。
4.6. 比特币挖矿
马来西亚则名列全球比特币挖矿哈希率前十名的国家。大型挖矿设施集中在砂拉越和沙巴（婆罗洲），其运作充分利用了广泛的水力发电基础设施。这两个地区的电力供应都超过了需求。比特币挖矿积极利用这些过剩的电力。
然而，非法挖矿已成为一个严重的问题。根据马来西亚区块链协会ACCESS报道，国有公用事业公司国能（TNB）报告称，非法挖矿造成的损失约为4.41亿令吉（约1亿美元）。电力窃盗现象屡见不鲜，甚至引发火灾。最近发生的事件还包括身分盗窃，用于欺诈性电力合约。当局正加强打击力度，已没收985台非法挖矿设备。
在再生能源和机构认可的支持下，马来西亚的采矿业展现出强劲的成长潜力。然而，由于非法采矿，该行业也面临社会成本和监管问题——这一因素促使马来西亚成为全球比特币采矿中心，同时也带来了亟待解决的挑战。
5. 马来西亚加密货币市场：机会与挑战
5.1. 挑战因素
马来西亚拥有多语言人口，使用多种语言。这在沟通方面具有优势。然而，对于希望进入市场的加密货币项目来说，这带来了复杂性。他们必须根据不同的目标群体制定策略。这为新参与者的进入设定了门槛。
例如，马来西亚的华裔和非华裔群体之间存在显著差异。他们使用不同的语言，参与不同的社群管道，并拥有不同的投资偏好。伊斯兰教法影响大多数马来族群，他们对金融投资往往持被动态度。相较之下，华裔群体则积极投资本地和国际股票市场。他们也会在全球加密货币交易所和 Hyperliquid 等链上平台上使用衍生产品。市场细分成不同的板块。单一的策略无法有效解决这个结构问题。
马来西亚的 Web3 产业也面临开发者人才短缺的问题。尽管马来西亚拥有众多才华横溢的企业家，但 Web3 开发者的数量仍然相对较少，尤其是与越南和印尼等邻国相比。许多顶尖人才选择移居新加坡或其他国家，以创建公司或进一步发展事业。这造成了一个结构性问题：马来西亚难以在其国内生态系统中留住和培养人才。虽然马来西亚培养了全球水准的人才，但其本土的 Web3 生态系统在结构上有其局限性，阻碍了其活跃度和成长。这对本地加密市场的发展构成了重大挑战。
5.2. 机会因素
尽管面临挑战，马来西亚加密货币市场依然潜力巨大。其一大优势在于其全球人才网络。 Coingecko和 Etherscan 等知名专案源自马来西亚，如今已拥有全球影响力。马来西亚人才也在 Meteora、Drift 和 Pendle 等众多全球项目中发挥著至关重要的作用。他们在全球加密货币行业中建立了一个紧密的人才网络，并创建了一个协作生态系统，让各方能够共享和利用各种机会。
这个人才网络可望成为发展本地生态系统的基础。近年来，越来越多在海外发展事业的人才开始回国。低廉的生活成本和稳定的生活条件等因素推动了这一趋势。他们的回归透过与社区建立联系并做出贡献，为本地生态系统注入了新的活力。与下一代分享知识和合作的机会也不断增加。
亚太大学 (APU) 、双威大学和泰莱大学等多所知名大学也积极参与区块链相关的学术活动。这确保了下一代 Web3 人才的持续涌入。如果这一趋势能够得到政府政策的支持，马来西亚的 Web3 生态系统可能会发展得更快。
这种潜力不仅限于国内生态系。全球对符合伊斯兰教法的产品的需求，尤其是在中东地区。与这些市场的潜在联系彰显了马来西亚的战略地位。展望未来，马来西亚有机会发展成为符合伊斯兰教法的数位资产的全球枢纽。
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