作者：Launchy
编译：White55，火星财经
加密行业的 IPO 正在升温。Circle 的重大上市重新打开了通往公开市场的大门，并引发了一系列可能贯穿整个周期的上市热潮。风险投资公司预测，本季度可能会有三到十五家公司上市，其中包括一些以持有资产为主的公司。
不只是时机问题。稳定币的结算量已经与 Visa 相当，许多公司年收入超过 1 亿美元，而华盛顿对该行业的态度也更加开放。IPO 终于被视为与代币发行并列的重要退出方式。尽管代币发行仍因速度和流动性占据主导地位，但股权上市迫使投资者开始以不同的视角思考。
本文将探讨 2025 年第一波 IPO 浪潮的主导企业，以及加密市场的未来发展方向。
从比特币周期到 ETF：为什么 IPO 时机正好？
这波浪潮并非偶然。利率趋于稳定，股市表现强劲，投资者对增长充满渴望。随着加密企业拥有经过审计的收入，它们如今看起来适合公开市场。
比特币的 2024 年减半将价格在 2025 年 9 月推高至 11.5 万美元以上，这不仅改善了资产负债表，还提振了市场情绪。牛市历来与企业扩张相吻合，这次也不例外。
监管环境也发生了变化。ETF 的获批以及美国证券交易委员会（SEC）态度的软化让股权投资者对加密行业更为放心。结合代币化的趋势，这一切都使得 IPO 时机看起来近乎量身定制。
已上市公司概览
Gemini ($GEMI) — 纳斯达克
于 2025 年 9 月 12 日上市，发行价为每股 28 美元，募集资金 4.25 亿美元。股价曾飙升至 40 美元以上，但很快跌破发行价，下滑超过 30%。温克莱沃斯兄弟仍然掌控公司绝大多数股份。
Bullish ($BLSH) — 纽约证券交易所
于 2025 年 8 月 13 日上市，发行价为每股 37 美元，募集资金 11.5 亿美元。首日股价攀升至 118 美元，随后回落至 50 美元区间。然而，第二季度净收入达到 1.08 亿美元，与去年亏损相比是重大转变。
Figure ($FIGR) — 纳斯达克
于 2025 年 9 月 11 日上市，发行价为每股 25 美元，募集资金 7.87 亿美元。开盘价为 36 美元，目前稳定在 40 美元区间。
Circle ($CRCL) — 纽约证券交易所
于 2025 年 6 月 5 日上市，发行价为每股 31 美元，募集资金 11 亿美元。首日股价暴涨 235%，目前交易价格超过 140 美元，是发行价的两倍多。Circle 仍是最耀眼的上市公司。
eToro ($ETOR) — 纳斯达克
于 2025 年 5 月 14 日上市，发行价为每股 52 美元。首日收盘价为 67 美元，但随后跌至 40 美元区间。
成绩单：赢家与输家
Circle 无疑是最大赢家，目前交易价格仍比发行价高出 100% 以上。Bullish 虽然首日表现亮眼，但随后回吐了大部分涨幅。Figure 表现稳定，股价逐步攀升。Gemini 上市后即遭遇挫折，而 eToro 的股价也持续下滑。
下一波浪潮：即将上市和潜在的 IPO
BitGo 已提交保密文件。
Grayscale 也已提交申请，但未披露具体数据。
Uphold 正在权衡 IPO 或出售选项。
OKX 在美国重新启动业务并考虑上市。
Kraken 计划在解决 SEC 问题后于 2026 年上市。
Genesis Digital Assets 希望在矿机业务扩张后上市。
FalconX 在获得 80 亿美元估值后试探市场。
Bithumb 正在重组，准备在韩国Kosdaq上市。
Blockchain.com 在新管理层领导下进行相关筹备工作。
风险和危险信号
估值可能过高，收益仍与交易周期紧密相关，法律风险依然困扰部分行业。内部人士的抛售可能进一步施压。真正的考验将是这些公司能否实现季度持续增长。
过去IPO浪潮的经验教训
互联网泡沫和特殊目的收购公司（SPAC）浪潮表明，市场过热的速度非常快。如今的加密货币公司则有所不同，它们拥有实际收入和成熟的用户群，这让它们更有理由向公众投资者展示自己的价值。
未来展望
今年的窗口期可能只是一个开始。托管机构、经纪商和交易所已经排队等待，Consensys、Ledger 和 Ripple 等巨头可能随后跟进。混合股权-代币发行或许会在未来出现，但短期内可能不会在美国实现。
真正的问题在于业绩表现。如果这些企业能够证明自身的可持续性，IPO或许会像代币发行一样普遍。但如果不能，这一窗口可能会迅速关闭。
