IREN 近期势头迅猛，过去六个月上涨逾 500%，超越 MARA，成为市值最大的比特币矿商。但这并没有阻止研究和经纪公司 Bernstein 的分析师在周三将该股目标价上调两倍多，设定每股 75 美元的新目标价，并维持跑赢大盘评级——这基于其 AI 云业务预期的“指数级”增长。根据
The Block 的IREN 价格页面，这一预期意味着该股较周二 41.77 美元的收盘价上涨约 80%，也反映了以 Gautam Chhugani 为首的分析师所描述的“突破”，即试图从众多试图将自己重新定位为人工智能基础设施提供商的比特币矿商中脱颖而出，但程度不一。Bernstein
分析师在给客户的报告中写道：“我们认为 IREN 已经取得了足够的进展，值得我们认真对待 AI 云业务，并为重新评级构建投资案例。” IREN 股价今年迄今已上涨逾 305%，随着其人工智能业务日趋成熟，并从概念验证阶段拓展至长期合约，IREN 的估值有望进一步倍数扩张。
周三早盘交易中，IREN 股价上涨逾 12%，突破 47 美元，创下历史新高，仅在过去一个月就已上涨 115%。目前， IREN 市值为 122 亿美元，几乎是其最接近的竞争对手 MARA（市值为 69.5 亿美元）的两倍。
IREN/USD 价格图表。图片来源： The Block/TradingView 。
构建垂直整合的 AI 云业务
一些同行多元化发展，与 CoreWeave 等超大规模企业达成轻资本托管协议，而 IREN 选择构建垂直整合的 AI 云业务。分析师表示，该公司近几个月来将其 GPU 数量扩大了十倍，达到 23,000 多块，其中包括 Nvidia 的 Blackwell 芯片，目前的目标是到 2026 年第一季度将 AI 服务的年化收入运行率从 2025 年初的 1400 万美元增至 5 亿美元。Bernstein
认为，这种快速扩张，加上 IREN 对近 3 千兆瓦低成本电力容量的控制，使其与依赖外部合作伙伴的矿工有所不同。分析师解释说，直接拥有电力、土地和数据中心使 IREN 能够获得 GPU 容量的全部经济效益，而不是通过租赁付款放弃分成。他们指出，早期部署已接近满负荷运行，硬件利润率接近 98%。Bernstein
现在采用分部加总法对 IREN 进行估值，摒弃了之前的折现现金流模型，将 87% 的企业价值归因于人工智能和主机托管潜力，仅 13% 归因于比特币挖矿。IREN 的股价为每股 75 美元，交易价格约为每兆瓦 750 万美元——这比专注于人工智能的矿商略有溢价，但仍远低于 CoreWeave 等传统的 Neocloud 同行，后者的平均倍数接近每兆瓦 3300 万美元。
“随着 IREN 继续扩大其人工智能业务，我们相信它仍有倍数扩张的空间，”Chhugani 表示。
企业价值（百万美元）/计划兆瓦。图片：伯恩斯坦。
伯恩斯坦承认存在执行和融资风险，但也指出 IREN 的运营灵活性是其另一大优势，该公司能够根据经济状况在比特币挖矿和人工智能托管之间切换。分析师指出，
尽管 IREN 大力进军人工智能云托管领域，但它仍然是美国最大的自主运营比特币矿商之一，拥有 50 EH/s 的算力，按当前比特币价格计算，其年化息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 约为 6 亿美元，这有助于为人工智能资本支出提供资金。Chhugani
持有多种加密货币的多头头寸。
