通过 PIPE（私人投资公共股权）交易筹集资金的比特币（BTC）财务公司面临越来越大的压力，因为股价趋向于折扣发行水平，给现有投资者带来高达 55% 的潜在损失。
根据 CryptoQuant 9 月 25 日的报告，多家使用 PIPE 为比特币购买提供资金的公司似乎都呈现出这种模式。
Kindly MD 经历了最具戏剧性的例子，在 5 月份宣布以每股 1.12 美元的价格进行 PIPE 发行后，股价飙升 18.5 倍，从 1.88 美元飙升至盘中高点 34.77 美元。
然而，该股随后暴跌 97%，至 1.16 美元，基本与其 PIPE 价格持平，其中超过一半的跌幅发生在 PIPE 股票解锁交易后的一天内。
其他比特币库存股也呈现出类似的走势。Strive (ASST) 的交易价格为 3.00 美元，较 2025 年高点下跌了 78%，而其 PIPE 价格为 1.35 美元。这一差距意味着，如果股价恢复到发行价，可能会下跌 55%。
下个月，当 ASST 的 PIPE 投资者有资格出售其持有的股票时，压力可能会加剧。
Cantor Equity Partners 面临类似的风险，其交易价格为 19.74 美元，而其普通股 PIPE 发行价为 10.00 美元。50% 的潜在跌幅反映了这些私募发行中蕴含的大幅折让。
一些公司的股价已经低于其PIPE水平。Empery Digital的股价为7.94美元，较其10.00美元的PIPE价格折价21%。该股在8月13日达到11.37美元的峰值，随后跌至6.50美元的低点，跌幅达42%。
该公司的市值已跌破其比特币持有量的价值。
比特币财务公司依赖 PIPE，因为它们需要快速获取大量资本来执行其战略，而通常缺乏传统融资或足够的运营收入。
这些交易提供了速度和灵活性，但一旦转售限制取消，它们就会造成严重的稀释和潜在的销售压力。
报告指出，PIPE结构对现有股东而言存在诸多弊端。除了直接稀释股权外，折价定价还会产生“悬垂”效应，允许投资者公开出售股份。
PIPE 投资者通常拥有注册权，这使得他们在提交转售声明后可以清算其头寸。
此外，报告还指出，有五家比特币资金公司通过 PIPE 交易共筹集了超过 25 亿美元，比特币持有量从 3,205 BTC 到 43,514 BTC不等。
数据表明，只有比特币持续上涨才能阻止这些股票进一步下跌。
由于加密货币市场没有出现新的增长势头，许多公司似乎将继续趋向于或低于其 PIPE 价格，因为以大幅折扣购买的机构投资者寻求在公开市场上实现利润。
这种动态形成了一个反馈循环，比特币价格走弱给金融公司股票带来压力，可能迫使进一步抛售，从而进一步给比特币和公司本身带来压力。
