Glassnode 最新链上数据显示，随着长期持有者的获利回吐压力和 ETF 资金流入放缓，比特币面临深度回调的风险。
价格突破了 112,000镁左右的支撑区，在 Coinbase 上触及 108,700镁，如果机构需求未能恢复，则可能重新测试 107,500镁，而 SOPR、NUPL指标显示抛售损失的风险上涨。
- 长期投资者已实现 340 万大饼的收益；Glassnode 警告可能进入“冷却阶段”。
- SOPR 在 1.01 左右，短期组的 NUPL 接近 0，表明市场紧张，存在触发止损抛售的风险。
- 价格下跌 112,000镁，徘徊在 109,645镁附近；积极的情况需要重新获得 115,000镁和机构流入。
比特币是否正在进入深度调整？
是的。链上数据显示，获利回吐压力已达到与前期周期峰值相似的水平，而美联储降息后，ETF 资金流入有所放缓，上涨了进一步回调的可能性。
Glassnode 指出，长期投资者已实现 340 万大饼的收益，而已实现盈亏比在本周期内曾次达到极端水平，历史与周期峰值重合。当机构需求减弱时，情绪回吐往往占据主导地位，导致价格脱离支撑位。
现货市场，比特币突破112,000镁，在Coinbase上跌至108,700镁，创下四周新低（来源：TradingView）。分析师警告称，如果抛售压力蔓延，107,500镁关口可能会受到考验。
Glassnode 为何警告“降温”即将来临？
由于累计实现收益的峰值往往与周期峰值重合，Glassnode认为，市场脱离周期的第 3 个极端后，可能倒向冷却期。
根据 The Week Onchain报告（第 38 周/2025 年），已实现盈亏比显示，超过 90% 的波动币种都处于盈利状态，这与市场在触及主要顶部之前常见的模式如出一辙。随着收益被牢牢锁定，上涨行情逐渐减弱。
美联储下降后的宏观背景也与ETF流入放缓（来源：Glassnode）同时出现，削弱了支撑价格的需求。这种组合上涨了回调而非突破的风险。
“未来可能会倒向一段降温期。”
– Glassnode，《Onchain 周报》，第 38 周/2025 年，insights.glassnode.com
收益回报是否重复周期性模式？
是的。Glassnode 表示，累计已实现收益的峰值曾次与周期峰值重合，而市场刚刚走出了这样的极端。
随着大多数投资者获利了结并开始获利了结，抛售流动性上涨，而新增需求却无法跟上，从而给价格带来压力。这种模式在之前的周期中都曾出现过调整，这强化了谨慎的观点。
ETF资金流放缓有何影响？
降息决定后，ETF 资本流动放缓，下降了基础购买力，使价格容易受到获利回吐供应的影响。
ETF 流入是机构需求的渠道。当净流入放缓时，市场缺乏上涨动力。Glassnode 认为这是“降温”风险上涨的原因之一，尤其是在链上指标同步发出信号的情况下。
哪些投资者正在亏本出售？
根据 10x Research 和 Glassnode 的数据，一部分短期投资者已开始亏本抛售，SOPR 在 1.01 左右波动，短期 NUPL 接近 0。
Markus Thielen（10x Research）指出，SOPR 的走势令人担忧：在上涨中，突破 1 点有时预示着抛售枯竭；但在弱势趋势中，在 1 点附近反弹受阻往往意味着新的下降压力。当前的信号倒向谨慎。
更重要的是，短期持仓群体的净亏损接近于零，表明未实现收益正在被侵蚀。当收益消失时，这类群体更有可能止损，并通过止损单形成连锁效应。
什么是 SOPR？1.01 水平意味着什么？
SOPR 衡量的是一枚币在消费时的盈亏情况。读数为 1.01 表示平均交易的收益非常低。
在强劲的牛市中，下降1后反弹可能预示着成功的“震荡”。但当趋势疲软时，跌破1附近则表明抛售压力仍然占主导地位（定义及数据来源：Glassnode Studio）。
短期投资者的NUPL接近0，这值得担心吗？
是的。净亏损接近0意味着大部分未实现收益已被抵消，上涨了止损卖出的可能性。
历史表明，当价格疲软背景，短期净亏损（NUPL）收窄至零时，可能会出现自我放大的清算。正因如此，10x Research 警告称，当价格接近敏感支撑位时，存在大规模抛售的风险。
接下来要关注哪个价格水平？
112,000镁、109,000镁至 110,000 美元以及 107,500镁的水平是敏感区域；根据 10x Research 的数据，一旦收回 115,000镁，趋势就会改善。
比特币已下跌11.2万镁，跌至10.87万镁（Coinbase）。Thielen警告称，近期的涨势正在迅速失去动力；随着价格徘徊在历史低点附近，停止令可能会被触发，从而推动价格测试10.75万镁。
截至本文撰写时， 大饼价格约为 109,645镁，一周内下降了6.5%。然而，Michael Saylor观点认为，随着宏观经济逆风的缓解，第四季度可能会出现积极表现。另一方面，Glassnode点击，需要机构同步行动，以下降市场冷却的风险。
止损风险会放大波动性吗？
是的。随着价格回落至近期低点，停止令群可能会被清空，造成强制抛售。
在脆弱的SOPR和浅显的短期NUPL背景，这一点尤其敏感。仅仅一根K线突破支撑位，就可能引发多米诺骨牌效应，推动价格进一步测试更深的支撑位，然后买家才会回归。
恢复情景需要什么条件？
需要机构资本和长期持有量同步，同时获得 11.5 万镁的回报来改善技术结构。
值得关注的信号：ETF 恢复稳定的净流入，SOPR 保持在 1 以上，短期 NUPL 恢复为正值。届时，近供应区将被吸收，下降亏本抛售的风险。
指标和市场影响汇总表
| 指标/价格区域 | 当前级别/状态 | 启示 | 来源 |
|---|---|---|---|
| LTH 的实际收益 | 340万大饼已被预订 | 供应压力上涨，风险 | Glassnode（第 38 周/2025 年） |
| 实际盈亏比（极值） | 一个周期内超过90%次 | 通常与周期高峰相吻合 | 玻璃节点 |
| 索尔 | ~1.01 | 收益微薄，容易逆转 | Glassnode工作室 |
| NUPL（短期投资者） | 接近 0 | 亏本出售、触发清算的风险 | 10x 研究，Glassnode |
| 现货价格（Coinbase） | 约109,645镁 | 每周下降6.5%，损失 112,000镁 | 交易视图 |
| 待填海面积 | 115,000镁 | 改进结构上涨 | 10倍研究 |
常见问题
1.01 左右的 SOPR 意味着什么？
SOPR 约为 1.01，表明平均交易的收益非常低。如果在弱势趋势中，SOPR 在 1 左右被拒绝，则进一步下降的风险上涨。资料来源：Glassnode Studio。
短期投资者NUPL接近0有多担心？
它反映了未实现收益的耗尽，当价格回落至接近底部时，很容易触发止损抛售和连锁平仓。资料来源：10x Research、Glassnode。
目前比特币的重要价格里程碑是什么？
近期支撑/阻力位：107,500镁、109,000-110,000镁、112,000镁和 115,000镁。重新拿下 115,000镁将改善技术结构。资料来源：TradingView、10x Research。
ETF 流动放缓会产生重大影响吗？
是的。ETF 反映了机构需求。当净流入放缓时，购买力就会减弱，难以吸收获利回吐的供应，上涨了出现“冷却期”的可能性。来源：Glassnode。
比特币第四季度能否复苏？
如果宏观经济逆风下降且机构需求回升，则有可能。然而，Glassnode 警告称，除非需求信号显著改善，否则经济降温风险很高。来源：Glassnode；10x Research 评论。
