华尔街对现实世界资产的押注可能会因不稳定的加密基础设施而失败 | 观点

现实世界资产代币化规模已飙升至 270 亿美元，成为加密货币领域增长最快的领域。尽管媒体大肆宣扬其万亿美元的潜力，但大多数平台仍未达到解锁真实资本所需的机构标准。代币化的下一阶段并非炒作，而是构建机构真正信任的轨道。

现实世界资产代币化目前是加密货币领域增长最快的领域，规模达到 270 亿美元，同比增长 118%。仅在过去的一年里，贝莱德的Buidl基金就持有超过 17 亿美元的代币化美国国债，而富兰克林邓普顿、阿波罗和 KKR 等机构投资者正竞相将私人信贷、房地产等所有资产代币化，实现链上化。

机构增长已然到来，现在的挑战显而易见：如果这股“淘金热”想要为投资者和市场带来巨大的潜力，风险资产平台必须构建符合机构资本独特标准的基础设施。当数万亿机构资产开始迁移到区块链时，这条轨道的质量对每个人都至关重要。

随着越来越多的参与者涌入，现有设施与实际需求之间的差距不断扩大，风险也随之增加。由于风险比以往任何时候都更大，平台现在应该专注于嵌入机构资本所需的控制、透明度和可靠性。只有采用这些标准，RWA 代币化才能为最终投资者、借款人和整体金融稳定带来持久利益，释放驱动这个万亿美元市场所需规模的机构资本。然而，具有前瞻性的 RWA 平台认识到，服务机构意味着要超越早期的加密货币策略。下一阶段是构建迎接和保护主要资本所需的功能。

机构标准：RWA 基础设施仍存在不足

在金融服务领域，有一些基本标准；例如，客户资产必须存放在法律上独立的账户中。这意味着，如果托管人破产，这些资产可以追回，并受到数十年来一直沿用的法律法规的保护。

在链上，许多 RWA 平台仍然依赖于池钱包或综合钱包，这种捷径模糊了客户资产和平台资金之间的界限。这种方法带来了系统性风险：如果协议被攻破，客户资产可能会被混合，使得法律追偿或赔偿变得高度不确定。在链上，由于通常缺乏此类保护措施，混合操作会将技术漏洞变成潜在的运营和法律噩梦。

可审计性同样重要。区块链或许能保证透明度，但对于机构参与者而言，缺乏审计监管的可见性毫无意义，而且大多数 RWA 平台仍然存在不足。

毫不奇怪，许多传统对冲基金经理出于对可审计性和报告标准的担忧，仍然不愿投资加密货币。目前尚未投资数字资产的对冲基金经理中，有 76% 不太可能在未来三年内进入该领域，这一比例高于 2023 年的 54%。如果不能满足这些严格的标准，就意味着将有望改变这个市场的机构资本拒之门外。

如果 RWA 代币化能够兑现其承诺，该行业就不能再走捷径了。为机构构建的基础设施意味着继承的保障措施，而不仅仅是创新。这些保障措施包括细致的资产隔离、实时可审计性和严密的监管合规性，这些保障措施几十年来一直是传统金融的基石。没有这些，机构配置者根本无法行动。如果下一波资本浪潮想要规模庞大且可持续，这种转变正是必需的。

监护权和合规性之争

每一次机构资本的大规模配置背后，都有着受监管的托管和保险基础。养老基金和主权财富管理公司不会将数十亿美元的资金委托给一个浏览器扩展钱包。相反，机构期望拥有高资质认证（SOC2 或 ISO）的托管机构，既能提供监管保护，又能提供稳健的保险，在客户遭受损失时提供保障。

简而言之，尽管托管基础设施正在稳步改善，领先的提供商也正在展示其潜力，但更广泛的市场仍有很长的路要走。提升全行业的标准至关重要。如果没有大规模的、受保障和监管的托管，即使是最具创新性的平台也可能会发现，通往大型机构资本的大门仍然紧闭。

同样的差距也体现在合规性方面。DeFi 承诺的无需许可的访问曾是其最大的卖点。如今，这一承诺也给机构配置者敲响了警钟。如果没有内置的 KYC、AML 控制措施和白名单投资者池，机构配置者就无法参与——风险状况根本无法承受。扩展这些框架将是未来解锁更广泛机构参与的关键。

除非风险资产平台将受监管的托管、保险和合规性置于与技术创新同等重要的地位，否则该行业将无法真正融入机构金融。为了使代币化能够安全地扩展，这些核心系统必须成为基础，否则将现实世界资产上链的承诺将无法成为市场现实。

新闻标题与现实之间的差距

即使 RWA 代币化市场规模现已超过 270 亿美元，但绝大多数仍由加密货币原生投资者、对冲基金和稳定币发行人持有，而非由真正转移机构资本的银行、保险公司或养老基金持有。在《财富》100 强企业中，只有少数企业进行了代币化试点，而真正配置了资产负债表资本的企业则更少。

虽然一些平台已经满足合规要求，获得了认可的认证，并建立了托管合作关系，但大多数行业在美国仍然面临严格的监管审查。截至目前，美国证券交易委员会（SEC）仍在继续敦促更深入的信息披露、更强有力的投资者保护和更清晰的法律结构，才能批准 RWA 代币化用于广泛的投资。

真正的考验才刚刚开始

加密货币如今正处于同样的十字路口。下一波机构资本将涌向那些从一开始就注重透明度、实时可审计性、隔离和保险托管，并将合规性贯穿于每一层的平台。然而，在加密货币行业迫切需要稳健的、机构级的监管框架之际，这些平台仍然是例外，而非常态。少数采取合规优先原则、从一开始就嵌入保障措施和机构级托管的平台，才是最符合华尔街标准的平台。

随着资本的涌入，它只会变得更加挑剔。机构配置者不会将数十亿美元的资金投入到他们不信任的轨道上。下一代 RWA 代币化的领导者将是那些从一开始就将合规性、可审计性和托管保障措施嵌入其架构中的公司。