对于追随迈克尔·塞勒战略公司（之前称为微策略公司）脚步的公司来说，第三季度是一个艰难的时期。
由于这些公司的总股价跌破了其加密货币持有量的价值，因此其股价正在下滑。
一些数字资产库（DAT）开始回购自己的股票。英国《金融时报》记者尼库·阿斯加里（Nikou Asgari）表示，这可能是即将崩溃的征兆。
- 在加密货币转型计划宣布后不久，几家 Strategy 模仿者的股价便达到了顶峰。
- 现在他们必须借入高达 2.5 亿美元来回购股票，因为他们希望此举能够推高股价。
- 这一趋势与整个数字资产金融行业的动荡相一致。其中许多资产的价值低于其持有的比特币。
回购
英国《金融时报》的一篇报道重点关注了七家规模相对较小、但企业比特币之路却坎坷的公司。文章列举了Semler Scientific、ETHZilla、Empery Digital、CEA Industries、Metaplanet、SharpLink Gaming和Ton Strategy。其中五家公司的市值目前低于其持有的比特币。
其中大多数公司几个月前才宣布转向加密货币。这些公司宣布转向加密货币后，股价通常会在短期内大幅飙升，随后出现下跌。最近几周，所有这些公司都开始回购股票，希望以此提振股价。
这些公司需要以高于其基础加密资产的价格交易股票。否则，他们将无法遵循塞勒的策略并继续购买加密货币。这些DAT通过债务筹集了数千万美元甚至数亿美元来回购股票。
阿斯加里认为，这些例子预示着他所谓的“比特币国库热潮”即将消退。文章引用了加密货币分析公司 Kaiko 分析师摩根·麦卡锡的评论：“这可能是其中一些公司濒临死亡的迹象。”
麦卡锡表示，这些公司正在试图争取时间，希望能够利用下一次加密货币反弹。
与此同时，阿斯加里指出，股票回购并非企业加密货币债券的特有做法。这是企业寻求提高股价的常见策略。
Semler Scientific 与 Strive Asset Management 合并
虽然《金融时报》的文章质疑了数字资产积累是否是一种有利可图的策略，但它表明，崩盘并非唯一可能的情况。阿斯加里指出，陷入困境的比特币资金管理公司可能成为收购目标。Semler Scientific 就是一个例子，该公司于 9 月 22 日被维韦克·拉马斯瓦米的 Strive Asset Management 收购。此次合并创造了第三大比特币资金管理公司（规模为 10,900 BTC），并为 Semler 股东带来了 210% 的溢价。
《Wolf of All Streets》播客主持人斯科特·梅尔克（Scott Melker）表示，这笔交易可能标志着比特币领域企业整合的开始。他补充说，对塞姆勒科学公司的收购并非最后一次此类并购，而且“几乎肯定不会是规模最大的一次”。
“纸质比特币的夏天”热吗？
2025年上半年，比特币财务公司曾是炙手可热的话题。然而，到了7月，已有多家公司试图通过押注其他加密货币来复制塞勒的成功，这些加密货币包括以太币、Dogecoin、特朗普官方货币以及其他各种加密资产。
大约在同一时间，许多BTC国债表现不佳的情况变得明显。最臭名昭著的例子之一是大卫·贝利（David Bailey）持有的中本聪股票，单日暴跌超过50%。
DL News 援引高盛前分析师 Dom Kwok 的话称，股票价格与基础加密货币价格出现分歧，导致投资者望而却步。
数字资产财务公司面临困境的一个显著迹象是，Metaplanet 也在考虑回购股票。日本公司 Metaplanet 是该地区最大的企业BTC持有者，也是全球第五大企业比特币财务公司。
该公司首席执行官西蒙·格罗维奇（Simon Gerovich）表示，公司可能会进行回购并发行优先股。如果公司市值跌破其BTC资产负债表的价值，则可能会发生这种情况。
不仅如此， BTC资金业务策略的创始人 Strategy 本身也面临着一些动荡。截至 8 月底，Strategy 市值缩水约 15%，实际上损失了其持有的比特币的溢价。
2025年，Strategy发行了一系列优先股，引发了人们对其资产稀释甚至“庞氏骗局”的批评。随着以太坊和其他加密货币在7月份开始抢占风头，比特币的国库券在某种程度上失去了人们的关注，损失了投资者急需的资金。随着该公司继续购买比特币（目前持有超过63万枚BTC），MSTR的股价持续下跌。
2024年，MSTR的总价值是Strategy持有的比特币价值的2.5到3倍。然而，到了2025年8月，这两个数字却非常接近。这损害了投资者的兴趣，并限制了该公司继续执行其战略的机会。9月，Strategy被标准普尔500指数委员会拒绝，尽管许多人认为该公司完全符合该指数。
任何交易过加密货币的人都知道，随着时间的推移击败比特币几乎是不可能的。
—《万街之狼》（@scottmelker）2025 年 9 月 16 日
你需要无可挑剔的时机和选择，即使在 alt 季节也是如此——因为你总是需要轮换回来。
财务公司的情况也没有什么不同。
他们都在试图击败比特币。
虽然这种趋势并不一定意味着数字资产库会在短期内消失，但一些由顶级投资者支持的雄心勃勃的项目仍在不断涌现。然而，它们也面临着同样的现实：库务公司正在失去人气，收益也越来越小。
一个值得注意的例子是Bullish，一家由彼得·泰尔（Peter Thiel）支持、备受瞩目的公司。该公司于8月成立。Bullish也面临着类似的问题。其当前价值几乎与其持有的比特币价值相同。时间将证明，无论是合并还是其他形式的整合，能否拯救比特币的财富。
