4周内BTC价值40亿美元：比特币ETF如何购买超过两倍的BTC开采量

美国现货比特币 ETF 上周增加了 16.3 亿美元，四周净流入量达到 39.6 亿美元，在过去 12 周中有 9 周为正值。

根据 CryptoSlate 根据基金披露和公共流量表构建的内部追踪器，12 周滚动总额为 60.8 亿美元，大致处于 2025 年的中间范围。

今年迄今为止，净流入总额为 227.8 亿美元，自成立以来已达 584.4 亿美元。

管理资产规模为 1,559 亿美元，而过去四周的平均每周交易额为 161.7 亿美元，而 12 周的平均交易额为 179 亿美元。

随着政策和宏观背景的变化，资金流入在本季度之交再次加速。

美联储在 9 月份降息，市场定价倾向于在第四季度进一步放松政策，从而降低了使用 ETF 增加敞口的利率敏感型配置者的门槛。

美国政府关门首日，金价创下历史新高，美元走低。历史上，这种跨资产组合走势与加密货币ETP走强的走势相吻合。全球产品数据也证实了这一转变。

截至9月底，CoinShares 基金每周都有资金流入，其中比特币占据了大部分份额。截至9月29日当周，共有10.3亿美元流入数字资产基金，其中7.9亿美元流入比特币投资工具。流动性仍然以ETF为中心。

Kaiko Research 发现，自 ETF 推出以来，美国交易时段在深度方面占据了更大的比重，而 ETF 净流量仅能解释BTC每日收益的一小部分，R² 接近 0.32。这提醒我们，衍生品和宏观经济仍然是造成很大差异的因素。

随着第四季度的到来，简单的情景数学勾勒出了净流量的路径以及可以从流通供应中吸收多少比特币。

过去四周的年化收益率约为129亿美元，而12周的年化收益率则约为66亿美元。外带值由2025年的极值决定。

以比特币 115,000 美元的价格为例，四周内每增加 10 亿美元，就相当于净买入约 8,700 BTC ，即每天约 311 BTC 。

减半后，比特币日均发行量接近 450 BTC ，或一个季度（92 天）内约 41,400 BTC 。下表将这些比率转换为第四季度的总量。

按照基准路径，美国现货比特币ETF本季度将从流通中赎回约112,000枚BTC ，约为新发行量的2.7倍。这一规模往往会在风险偏好稳定的情况下，导致现货供应紧张，并维持基差支撑。

8月份的CPI同比上涨2.9%，这有助于强化通货紧缩和宽松的论调，从而支撑配置者的需求。

季节性增加了一个行为层面，投资者指出十月份加密货币的历史强势。

12周滚动净流量总和显示，在7月中旬达到2024年峰值后，流量开始回落至平均水平。因此，近期每周流入量超过了当前的平均趋势，表明过去的模式可能出现逆转。

然而，如果历史趋势继续下去，到 12 月，净流出量可能达到每周 5 亿美元左右。

微观结构继续围绕 ETF 活动发展。

Kaiko 的研究显示，更多的交易集中在美国创设和赎回窗口期间，并且这些时段内的流动性在发现中比 ETF 推出之前具有更大的分量，这有助于解释为什么即使流量数据混合，价格也会出现波动。

在相关性框架下，ETF 流量仅能解释部分每日收益，这也意味着宏观数据发布、资金以及芝加哥商品交易所 (CME) 的持仓情况对每日走势至关重要。关注期货未平仓合约和交易量的交易者可以使用芝加哥商品交易所 (CME) 的指标来交叉验证风险偏好和资金流向，而 Kaiko 的仪表盘则提供了跨交易平台深度和价差的综合视图。

轮动仍是次要因素。自 7 月以来，美国现货以太坊 ETF 的配置一直保持稳定，本周卖方更新报告显示， ETH 的边际收益相对较高。路透社报道称，花旗上调了年底ETH目标配置，并根据投资者流向的变化下调了BTC 的配置。

目前，美国仍然是本周期的边际买家，CoinShares 9 月下旬的更新显示，比特币仍然在全球 ETP 的每周票房中占据主导地位。

短期风险集中在数据和政策时机上。

政府关门可能会推迟或扭曲月初的宏观数据，包括非农就业数据和消费者物价指数，从而在投资者缺乏支撑的情况下放大叙事波动。

这使得 ETF 成为第四季度开始时风险情绪更明显的温度计。

如果最近四周的运行率保持不变，到年底，本季度迄今为止的净收入将接近 130 亿美元。