以太坊相对于比特币的持续表现不佳，再次引发了关于是什么支撑了该资产，以及谁才是其真正需求背后的争论。
据比特币倡导者 Samson Mow 称，目前约有 60 亿美元的韩国散户资金正在支撑所谓的以太坊国库券，这些公司正在积累ETH作为资产负债表资产，这与 MicroStrategy 的比特币战略如出一辙。Mow 在 10 月 5 日的 X 帖子中发表了这一说法，他认为“ETH影响者”纷纷飞往首尔，拉拢那些追逐下一个“策略机会”的散户投资者。
根据 CoinMarketCap 的数据，截至 10 月 6 日， ETH在过去 24 小时内下跌了约 1.9%，过去一个月兑比特币下跌了约 5%。Mow 认为，这种疲软表明，支撑以太坊估值的是短期散户的热情，而非机构投资者的信心。
战略ETH储备数据显示，包括 BitMine 和 SharpLink 在内的 67 家实体共持有约 549 万ETH （约合 250 亿美元），占总供应量的 4.5%。
Mow 将这种风险敞口很大程度上归咎于韩国散户投资者，他们被称为“seohak gaemie”，声称这些投资者已向以太坊资金管理公司投入了约 60 亿美元。他认为，推广者一直在将这些公司宣传为“下一个 MicroStrategy”，以吸引那些寻求类似比特币企业增持策略的交易员：
“许多投资者对ETH/ BTC图表一无所知，并认为他们正在购买下一个策略交易。”
他警告说，建立在“金融文盲”基础上的热情可能会适得其反，尤其是以太坊在相对表现上仍然落后于比特币。
以太坊的价格表现反映了这种担忧。尽管周期性资金流入和新的叙事推动， ETH仍低于此前 4,946 美元的历史高点，并且兑比特币持续走弱。过去一年， ETH/ BTC比率下跌了 5% 以上，这强化了人们的看法，即以太坊市值的大部分支撑因素是叙事驱动，而非基于基本面增长或机构采用。
Mow 的批评与 Mechanism Capital 联合创始人 Andrew Kang 的观点一致，后者也对以太坊金库背后的财务逻辑表示质疑。Kang 指出，像 Tom Lee 的 BitMine 这样的项目就是“缺乏纪律的金库模式”的典型例子，缺乏成功的比特币持有公司所具备的财务结构。“以太坊的技术面看跌，”Kang 说道，并补充说，如果基本面没有发生重大变化，ETH 的长期波动区间可能保持在 1,000 美元至 4,800 美元之间。
Kang 总结道，以太坊的估值“主要源于金融知识的匮乏”，并将其投机势头与 XRP 的历史涨势进行了比较。他认为，虽然散户炒作可以在一段时间内维持较高的市值，但这并非一个持久的基础：“从金融知识匮乏中得出的估值并非无限。”
韩国零售需求是否会成为以太坊的新结构支柱，还是逐渐消退的叙事的最后一口气，可能取决于“ETH国库”故事能够超越图表多久。
