关键要点：
ETH ETF 已开放准入，但资金流动仍具有周期性。
SOL 的管道已设定好：CME 期货已上线，选择权定于 10 月 13 日推出（待批准）。
美国证券交易委员会的通用标准现在允许除BTC和ETH之外的更快现货商品 ETP 上市。
SOL要超越ETH，就需要持续的创造、严密的对冲、真正的链上使用和持续的开发者动力。
确实，以太币（ ETH ）已经在交易所交易基金（ETF）竞赛中占据了领先地位： 现货以太币 ETF于 2024 年 7 月 23 日开始交易，第一天就吸引了约 1.07 亿美元的净流入，并透过经纪人和退休帐户为投资者开辟了一条主流道路。
然而，Solana（ SOL ）的市场基础设施正在迎头赶上。芝加哥商品交易所（CME）于2025年3月17日推出了Solana期货， 选择权定于10月13日推出。
2025 年 9 月，美国证券交易委员会采用了“ 通用上市标准”，简化了交易所上市现货商品交易所交易产品 (ETP) 的方式，有可能拓宽比特币 ( BTC ) 和以太币以外的市场。
此外，在美国以外， SOL已透过欧洲的 21Shares 和加拿大的 3iQ 进行受监管的投资包装交易。
在已经具备这种存取权限的情况下，问题是美国SOL ETF 是否能够刺激持久的需求，从而使Solana在价格和基本面上都胜过以太币。
在解决这个问题之前，让我们先了解一下背景。
ETH ETF 有哪些变化，哪些没有变化
现货以太币ETF于2024年7月23日在美国开始交易。首日交易量约10亿美元，净流入约1.07亿美元，为注册投资顾问（RIA）和机构等投资者开辟了主流管道。然而，这仍然落后于1月比特币ETF首次亮相时的规模。
自那时起，资金流动呈现周期性。到2025年中期， ETH经历了净增值期，期间资金流出。到2025年8月底至9月中旬，报告显示ETH再次走强，连续数周流入ETH产品，提升了加密资产管理规模（AUM）。简而言之，ETF改善了准入管道，但并未消除市场周期。
2025年，在ETF需求稳定以及机构和资金增持的支撑下，ETH的表现一度超过了许多大型加密资产。这种模式表明，虽然ETF不会改变核心网路的基本面，但它们可以影响资本轮换阶段哪种资产会领先。
一个设计选择仍然至关重要：美国ETH ETF 的发行没有质押机制，与直接持有原生ETH相比，其收益潜力有限。美国证券交易委员会 (SEC) 正在积极审查允许质押的提案，但截至 2025 年 10 月，已推迟了多家发行机构的决定。如果允许质押——即使是部分允许——也可能会改变 ETF 持有和直接所有权之间的权衡。
你知道吗？美国交易所大约每15秒发布一次指示性净资产价值（iNAV），让交易者了解ETF的日内定价。
Solana 的现状：使用、成长与风险
2025年第二季度， Solana 的网路收入超过 2.71 亿美元，连续第三个季度领先所有 Layer 1 (L1) 和 Layer 2 (L2) 区块链。 6 月的数据显示， Solana 的每月活跃地址总数与所有其他主要 Layer 1 和 Layer 2 区块链持平，这充分证明了其使用强度。
2025 年 1 月， Solana处理了 592 亿美元的点对点 (P2P) 稳定币转账，较 2024 年底的低点大幅反弹。 SolanaSolana的USDC供应量约为 93.5 亿美元，而该网路的稳定币总供应量在 2025 年初增长了一倍多，从 1 月的 52 亿美元攀升至 2 月的 117 亿美元。
即便如此，以太币今年迄今仍占据稳定币价值的大部分份额——截至 2025 年中期约为 60%——这表明 Solana 的涨幅虽然很大，但尚未占据主导地位。
成本和速度仍然是关键的吸引力：低于一美分的手续费、400毫秒的出块时间和高吞吐量，使Solana成为去中心化交易所（DEX）和永续期货交易的枢纽，并成为2025年模因币（memecoin）繁荣的焦点。如此高的规模支撑了流动性，但也将资金集中在投机领域。
有两个结构性风险值得关注。
可靠性： 2024 年 2 月 6 日发生五小时的中断，需要协调重启和客户端修补程式（v1.17.20）。
监管：过去美国证券交易委员会 (SEC) 的投诉曾将Solana列为未注册证券Solana基金会对此表示质疑。该领域的最终结果仍然高度依赖政策。
你知道吗？ CME 计划对SOL选择权进行每日、每月和每季的到期，扩大 ETF 做市商的避险选择范围。
美国SOL ETF 可能带来哪些改变
准入和流程：批准后， SOL将向注册投资顾问 (RIA)使用的主流经纪和退休管道开放。这将减少配置方的营运摩擦，并扩大加密货币原生场所以外的买家群体。
做市与对冲：上市衍生性商品为授权参与者 (AP) 和做市商提供了对冲申购和赎回以及进行基差或相对价值交易的工具。这些机制有助于使 ETF 价格接近其资产净值，并支持首日流动性。
监管跑道：如果发起人符合规则，SEC 的「通用上市标准」将拓宽BTC和ETH以外的道路。
美国以外需求讯号：加拿大的 3iQ Solana Staking ETF（TSX：SOLQ）和欧洲的 21Shares Solana Staking ETP（SIX：ASOL）已经表明， Solana的受监管投资包装可以吸引投资者的兴趣。
你知道吗？在欧洲，加密货币不能纳入可转让证券集合投资计划 (UCITS) ETF，因此发行人使用 ETP 来代替。这就是为什么「ETP」出现在瑞士证券交易所 (SIX) 和伦敦证券交易所 (LSE) 的股票代码上。
SOL真的能胜过ETH吗？
牛市情况（批准后 6 至 12 个月）
及时的美国现货SOL ETF 具有强劲的早期净创造量，其总回报率可能超过以太币。
两个关键杠杆：
更广泛的准入： RIA 和经纪公司在新的通用上市标准下获得曝光。
改进的市场机制：随著 AP 透过 CME Solana期货和上市选择权进行对冲，价差更小，容量更大。
基本状况
即使SOL ETF 强势推出，资金流也可能回归到追踪普遍风险偏好的模式。以太坊仍保持著结构性机构优势——这得益于其悠久的历史、更深入的配置者熟悉度以及成熟的生态系统。加密货币的每周资金流波动反映出相对表现可能波动，而非果断地倾向于SOL。
熊市案例
在美国证券交易委员会框架下，时间表的延迟或资格问题可能会抑制预期。或者，流动性可能会减弱，尽管存在衍生品，AP 的帐簿规模可能会缩小，从而限制发行量。在这种情况下， Solana 的表现将逊于 Ether，因为 Ether 已经受益于更成熟的发行体系。
另外值得注意的是，一些监管机构对通用上市标准下减少逐案审查表示担忧，这增加了比特币和以太币以外资产的政策不确定性。
需要注意什么
如果美国现货SOL ETF 获得批准，接下来可能会发生什么。
需要关注的关键讯号很简单。建立和赎回是否显示持续的需求？芝商所的未平仓合约和选择权活动是否会加深流动性？活跃用户、手续费收入、稳定币结算和开发者成长等链上指标能否抵御投机性爆发？如果这些指标同时变化， SOL超越ETH的可能性将急剧上升。
Solana ETF 将消除主要的准入瓶颈，并带来比以往周期更强大的市场基础设施。然而，以太坊已经证明，它可以透过 ETF 吸引数十亿美元的资金，同时巩固机构对话。
ETH仍然是基准，其资金流动（尽管具有周期性）证明了其持久力。 Solana 能否真正脱颖而出，与其说取决于炒作，不如说取决于 ETF 的流入能否转化为持续的链上应用。
本文不包含任何投资建议或推荐。任何投资和交易行为均涉及风险，读者应自行研究后决定。
