Tether 的下一章：扩大在网络和轨道上的主导地位
关键要点：
Tether仍然是稳定币领域的全球领导者，锚定了新兴市场的美元渠道，并通过其储备推动了对美国国债的需求。
随着新法规和竞争态势重塑稳定币市场，合规性和收益分配出现差异化，USDT 的主导地位正在下降。
以太坊和 Tron 在USDT活动中的角色正在不断演变， TRON在高频、低成本支付方面保持领先地位，而以太坊的费用下降和流动性推动了更广泛的零售和结算采用。
新兴的轨道带来了新的增长机会，USDT0 和 Plasma 等以稳定币为中心的网络扩展了 Tether 在网络和支付等用例中的分布。
介绍
Tether 的USDT毫无疑问是当今全球稳定币的领导者，占据了 3000 亿美元市场约 60% 的份额。USDT 曾主要作为一种交易工具，如今其重要性已超越加密货币市场，成为新兴经济体美元流通的关键渠道，并对美国在岸市场具有日益增长的地缘政治重要性。与此同时， Tether已成为业内盈利能力最强的公司之一，季度利润达数十亿美元，并正在筹资200 亿美元，这可能使其成为全球市值最高的私营公司之一。
然而，随着监管和竞争加剧重塑稳定币格局，Tether 的下一章取决于它能否保持其网络效应并延续其长期以来的主导地位。基于我们近期对GENIUS 事件后稳定币行业动态的观察，我们将分析 Tether 的市场地位，看看它在主导地位与竞争日益激烈的未来之间如何取得平衡。我们探讨了 USDT 的市场份额如何演变，其在当今不同区块链上的活动有何不同，以及新兴的趋势将如何影响其在下一阶段稳定币增长中的角色。
Tether 的市场地位和意义
Tether 的USDT发行量达 1800 亿美元，遥遥领先于其他稳定币（约为 Circle 的USDC的 2.4 倍，约为所有其他稳定币总和的 3.6 倍）。其规模和流动性使其成为保护储蓄、维护经济稳定和促进交易的重要工具，尤其是在银行基础设施有限的地区或当地货币 通胀率超过 5% 的国家。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
除了美元， Tether还通过XAUt提供黄金代币化投资。随着市场对替代价值存储的需求不断增长， Tether的市值已超过 14 亿美元。Tether 似乎正在进一步拓展这一双重战略，寻求与 Antalpha Platform 合作筹集 2 亿美元资金，用于建立数字资产库，该库将收购 Tether 的 XAUt 代币。随着对比特币和黄金挖矿的进一步投资， Tether正朝着融合不同形式的价值保值方向发展。
市场份额和增长率压力
USDT 的先发优势和跨交易所的深度流动性赋予了其强大的“网络效应”。在行业早期，USDT 的市场份额曾超过 80%，之后随着USDC和BUSD的崛起，其主导地位接近 50%。2023 年硅谷银行 (SVB) 的倒闭迅速扭转了这一趋势，资本纷纷逃离竞争发行机构。然而，自 2024 年以来，随着 2025 年《GENIUS 法案》的临近，USDT 的市场份额再次出现压缩迹象。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
在境内监管的推动下，Circle 的USDC逐渐站稳脚跟，而“其他”产品，主要是 Ethena 的 USDe、Sky 的 USDS 以及代币化货币市场基金等收益型替代产品，正在逐渐普及。目前，市场似乎正处于转型阶段， USDT继续在流动性和采用率方面保持领先，但同时也面临着来自现有支付网络以及收益型替代产品的日益激烈的竞争。
盈利能力与合规之路
尽管竞争日益激烈， Tether仍是盈利能力最强的稳定币发行商， 2025 年第二季度净利润达 49 亿美元。这得益于 1270 亿美元的美国国债储备，使其成为全球最大的美国国债持有者之一。然而， Tether是一家总部位于萨尔瓦多的离岸发行商，其部分储备包括不合规的资产，例如贵金属、比特币和担保贷款。为了解决这个问题， Tether计划推出 USAT，这是一款在美国注册且完全合规的稳定币，旨在强化其在岸增长战略及其在美国债务需求中的作用。
来源： Tether Transparency （截至 6 月 30 日的证明报告）
USDT如何在区块链之间转移
在确立了 Tether 作为发行方的市场地位后，了解USDT如何在区块链之间流通以及其转账和结算的支撑机制至关重要。USDT的流通方式受每个网络的功能影响，并影响着每个链上主导的活动类型和用户群体。USDT的使用反映了不同的活动渠道，其中绝大多数发行集中在以太坊和TRON)。
TRON)一直以来都是新兴市场用户的主要接入点，因其低廉的费用和快速的结算速度而备受青睐。2025 年，TRON平均每日交易量超过 230 万笔，因此它似乎非常适合USDT转账，支持稳定、高速的小额支付类交易通道。这种模式与其在零售和汇款支付中的应用相符，因为这些领域最看重成本效率和便捷性。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
相比之下，以太坊传统上承载着更大价值、更低频率的转账，这反映了它作为 DeFi 和机构活动结算和流动性中心的角色。然而，这种动态正在发生变化。
在Dencun和Pectra升级之后，以太坊的平均交易费用已降至 1 美元以下，这使得小额转账的频率更高。以太坊的转账金额中位数已从 2023 年的 1,000 多美元下降到 2025 年中期的约 240 美元，而波场的转账金额中位数则有所上升。这种动态正使以太坊更接近曾经专属于TRON的转账类型。
来源：Coin Metrics Network Data Pro
这种行为转变也与供应的重新分配相吻合。2025年8月，以太坊的USDT供应量（960亿美元）超过了波场的（780亿美元），这表明更低的费用和更深的流动性正在吸引人们重新回归以太坊。
来源：Coin Metrics Network Data Pro（以太坊上的USDT ， TRON场上的USDT ）
这一趋势在跨区块链USDT支付的构成中也显而易见。在TRON上，随着中等规模流量的增长，散户和中型转账之间的差距正在缩小。在以太坊上，散户（<100 美元）和中型（10000 美元至 10000 美元）支付的数量自 2024 年以来急剧增长，而大额（100000 美元至 100 万美元）转账的数量则保持稳定。这表明，随着网络的普及，USDT 的使用范围正在向小规模活动多元化发展。
通过新兴的轨道扩大 USDT 的主导地位
USDT在TRON和以太坊等区块链上的演进，凸显了结算速度、成本和流动性如何影响用户行为。展望未来， Tether正通过新的分销渠道和结算层战略性地拓展其覆盖范围。
例如，基于 LayerZero 的全链可替代代币 (OFT) 标准构建的USDT0的推出，通过在以太坊上锁定USDT并在目标链上铸造等价代币，实现无缝跨链转移，保持 1：1 的支持。
自 9 月 25 日推出稳定币优化的 Layer-1 区块链Plasma以来，锁定在USDT0 以太坊合约中的USDT供应量从 28 亿美元飙升至 77 亿美元。凭借零手续费的USDT转账、稳定币作为 Gas 以及高吞吐量的设计，Plasma 迅速吸引了超过 60 亿美元的 USDT0 供应量， 目前已结算价值约为 42 亿美元。
虽然其长期可持续性取决于支付和储蓄（类似新银行）用例的采用，但 Plasma 代表了USDT的一类新型互补轨道，类似于如今TRON和以太坊服务于不同渠道的方式。USDT0 和 Plasma 共同展现了Tether如何在更广泛的网络中扩展发行，以支持从高价值结算到支付、DeFi 和零售活动的多样化需求。
结论
随着稳定币逐渐发展成为全球支付基础设施，Tether 的下一章将在竞争加剧和监管日益清晰的背景下展开。其能否保持主导地位，取决于能否从离岸发行机构转型为多链合规的基础设施提供商，同时又不削弱其在流动性和分销方面的核心优势。
全链USDT和 Plasma 等稳定币网络的出现，预示着结算和支付领域将迎来更加多元化的未来。TetherTether扩大其网络效应，还是最终败给竞争对手，将最终决定该行业下一阶段的发展方向。
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