周五，在美国总统唐纳德·特朗普宣布对中国商品征收 100% 关税后，比特币突然暴跌，引发了加密货币市场历史上最大规模的清算事件。
但恐慌的投资者并非造成损失的主要原因。真正的灾难发生在加密货币衍生品市场——交易员利用借入的资金（即杠杆）进行大额押注，一旦情况恶化，就有可能面临被强制平仓的风险。
突然的价格波动，例如 2021 年的某个星期五或“黑色星期三”，对于使用杠杆来增加永续期货合约（或称 perps）的风险和潜在回报的交易者来说尤其艰难。
“被清算的人不是散户投资者，”加密货币预言机提供商 RedStone 的联合创始人 Marcin Kazmierczak 告诉Decrypt 。“他们是加密货币的原住民，以及在中心化交易所使用杠杆的交易员。这很痛苦，但这不是散户的暴跌。这是一场杠杆血洗。”
比特币崩盘：发生了什么
周五比特币价格的突然下跌普遍被归咎于特朗普的关税声明，但这只是催化剂。
据加密货币价格聚合商 CoinGecko 称，比特币周五早上曾一度突破 121,000 美元大关，但下午却跌至 106,000 美元。
Kazmierczak 告诉Decrypt，唐纳德·特朗普总统宣布对中国征收关税的时机，对加密货币市场的走势至关重要。因为这条消息是在纽约收盘后开始传播的。
他说：“当唐纳德·特朗普总统于美国东部时间 10 月 10 日星期五下午 5 点左右宣布对中国征收 100% 的关税时，加密货币市场成为全球投资者表达震惊的唯一渠道。”
正是最初的冲击最终导致加密货币市场价值190亿美元的杠杆仓位在24小时内被清算。一些分析师估计，损失要大得多——可能高达300亿美元甚至更多——并指出中心化交易所的清算数据存在漏报。
即便如此，190 亿美元的清算规模仍是加密货币市场历史上最大的单日清算事件，远远超过了 2022 年 Sam Bankman-Fried 的 FTX 倒闭或 2020 年新冠疫情引发的市场崩盘之后的清算规模。
原因在于最近基于加密货币的永续期货市场的爆炸式增长。
罪犯如何工作
永续合约与传统的有到期日的期权略有不同。交易者仍然使用永续合约押注未来的价格走势，用多头押注价格上涨，用空头押注价格下跌。但这种衍生品允许交易者押注比特币或其他资产的价格，且没有到期日。
但这并不意味着交易者可以免费开立永续合约并无限期地保持开立状态。
交易所使用资金费率来保持合约价格接近比特币现货价格。因此，当许多交易者押注BTC价格上涨时，资金费率就会变为正值，交易者会向押注相反价格的交易者支付少量费用。
当比特币现货价格（或当前价格）大幅波动时，交易者可能会被迫平仓。而如果引入杠杆，损失可能非常严重。
杠杆放大损失
当交易者使用杠杆时，他们实际上是从交易所借钱来增加仓位规模。因此，如果交易者确信比特币价格会上涨，他可以用 100 美元从交易所以 10 倍杠杆开立 1,000 美元的仓位。
如果比特币仅上涨5%，该交易员将获得50%的账面利润。但如果比特币跌幅过大——足以抹去开仓时使用的100美元保证金——那么交易所将强制平仓。
当交易所平仓亏损过大的仓位时，就会发生清算。使用杠杆交易的投资者可能会收到追加保证金通知，这是交易所可能需要清算其仓位的警告。但当价格大幅波动时，交易者没有太多时间追加保证金来弥补损失。
如果价格下跌速度足够快，就可能引发一连串的清算。这正是周五发生的情况。
“代币价格的闪电崩盘导致抵押品价值瞬间暴跌，引发了大规模的清算连锁反应，”卡兹米尔扎克说道。“大约160万交易员的仓位蒸发了。即使是那些可能在价格缓慢下跌后幸存下来的仓位，也在交易所清算引擎处理过度杠杆仓位的过程中，在几秒钟内被彻底消灭。”
比特币目前的交易价格约为 115,000 美元，自崩盘以来上涨了约 8.5%，这强化了投资者在历史性牛市期间仍然普遍乐观的观点。
问题是什么？杠杆交易不会消失；随着 Hyperliquid 等专注于永续期货的交易所越来越受欢迎，杠杆交易的规模可能只会越来越大。目前，整个比特币期货市场的未平仓合约总额超过 750 亿美元。
