关于我们方法的说明：在之前的报告中，我们将中欧、北欧和西欧以及东欧视为不同的区域。在今年的分析中，我们重新组织了区域分类，以更好地反映当前的加密活动和地缘政治现实。数据现在分为三大类：欧洲经济区（EEA），包括奥地利、比利时、保加利亚、克罗地亚、塞浦路斯、捷克、丹麦、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、爱尔兰、意大利、拉脱维亚、立陶宛、卢森堡、马耳他、荷兰、波兰、葡萄牙、罗马尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典、冰岛、列支敦士登、挪威；欧洲其他地区；以及俄罗斯和英国（由于其加密活动量明显较大，因此单独分析）。这种新结构可以更准确地表示加密市场活动，同时考虑到该地区独特的监管和地缘政治格局。
2023年7月至2025年6月期间，欧洲地区展现出显著的增长和韧性。交易量呈现出独特的模式：在经历了2024年中后期的下滑后，市场强劲复苏，并在12月达到2.34亿美元的峰值。这一势头延续至2025年初，整体表现凸显了欧洲作为成熟加密货币市场的地位，其特点是机构投资者的强大影响力和其各成员国广泛的散户采用。
排名前十的市场遍布欧洲各地，展现出该地区加密货币的广泛应用。2024年7月至2025年6月期间，俄罗斯以3763亿美元的加密货币交易额成为主导市场，远超英国（2732亿美元）。俄罗斯与英国（传统上是该地区的主要市场）之间的差距明显大于往年。与此同时，英国与德国（2194亿美元）、乌克兰（2063亿美元）和法国（1801亿美元）等其他主要市场之间的交易额差距已显著缩小，这表明此前规模较小的市场如今也达到了相当的加密货币活跃水平。
欧洲市场展现出强大的网络效应
整个欧洲地区的增长模式揭示了市场规模与增长率之间的独特关系，各国在更广泛的监管框架内受到独特的国家因素驱动。一些大型加密货币经济体脱颖而出。德国54%的增长率反映出其已成为加密货币本土企业的首选目的地，这似乎是被其完善的金融基础设施和MiCA法规的顺利实施所吸引。同样重要的还有乌克兰（52%）和波兰（51%），这两个国家的基层应用和汇款流动继续推动着市场扩张。
值得注意的是，该地区的交易量与增长率之间呈现出出乎意料的正相关关系，挑战了市场规模越大增长越慢的传统观点。这种模式表明加密货币的采用具有强大的网络效应：随着市场的扩张，它们对新参与者的吸引力也越来越大，从而形成了一个自我强化的增长周期。
这一趋势与经典的S曲线应用动态相符，德国和俄罗斯等成熟市场保持强劲势头，而非停滞不前。成熟市场的持续增长表明，更大的加密货币生态系统将受益于流动性的增强、机构参与度和主流认可度的提升。数据表明，欧洲加密货币的采用仍处于加速阶段（S曲线的上升阶段），即使在最发达的市场，网络效应也推动着加密货币的持续扩张。
MiCA 改变了欧洲加密货币格局
MiCA 实施至今已近十个月，标志着欧洲从分散的、以反洗钱为中心的模式转向全球首个统一的加密货币框架。通过协调整个欧洲经济区的规则，MiCA 旨在促进市场诚信、金融稳定和消费者保护，同时在整个地区创造公平的竞争环境。
然而，实际实施情况却更为复杂。许多司法管辖区设定了过渡期，允许企业在2026年之前无需MiCA牌照即可运营，而其他司法管辖区尚未全面实施该法规，导致框架存在漏洞。尽管面临这些挑战，MiCA仍催化了数字资产参与的更广泛转型。此前犹豫不决的传统金融机构如今正积极探索这一领域，许多机构提供托管和交易服务。这种机构采用涵盖多个领域，从推出数字资产服务的大型银行到集成加密解决方案的支付提供商，都表明市场在更清晰的监管准则的推动下日趋成熟。
欧元本地稳定币的崛起
MiCA 从根本上重塑了欧洲稳定币的格局。欧洲证券和市场管理局 (ESMA) 的临时登记册目前列出了 15 家电子货币代币发行机构，管理着 25 种不同的单币种稳定币。值得注意的是，由多种储备资产支持的资产参考型代币仍然缺失，尽管这可能代表着未来的创新前沿。
该框架将 CASP 限制为符合 MiCA 标准的稳定币，有效地排除了市场领导者USDT ，并引发了市场重大的重新调整。Circle 的 EURC 就体现了这一转变，在 2024 年 7 月至 2025 年 6 月期间实现了 2,727% 的增长，远远超过 USDC 同期 86% 的增长率。尽管基数不大，但这一大幅扩张展现了符合监管要求的本地稳定币的潜力。
USDC 表现较为温和，很大程度上反映了随着 EURC 地位的提升，交易量出现萎缩。这种转变揭示了监管框架、市场动态和地缘政治等因素的复杂相互作用，共同塑造了欧洲的数字资产格局。
以下关键里程碑标志着这一转变：
- 2024 年 12 月（MiCA 实施）：随着 CASP 符合监管要求， USDC交易量激增，将流动性从USDT等不合规代币转移。
- 2025 年 3 月（ESMA 截止日期）： USDC交易量趋于稳定，表明合规驱动的重组已完成。
- 2025 年 4 月：欧元稳定币交易量激增，而美元稳定币需求下降，标志着从美元到欧元计价稳定币的战略转变，受到监管变化和地缘政治发展（包括美国关税政策变化）的影响。
欧洲各地的 DeFi 活动模式
欧洲的去中心化金融(DeFi) 活动持续发展，目前正在讨论针对质押和借贷等新兴服务的潜在监管框架。目前的分析表明，DeFi 活动在整个加密生态系统中仍然规模较小，但正在不断增长。
比较 2025 年 1 月 1 日以来欧洲经济区 (EEA) 和非欧洲经济区 (non-EEA) 市场的交易模式，可以发现不同交易类别的区域特征截然不同。“桥梁”类别（跨区块链转移资产的交易）在 EEA 国家/地区呈现出显著的模式。2 月和 3 月，EEA 国家/地区的交易活动比非 EEA 欧洲地区高出 65%，这与稳定币市场调整和跨链操作增加的时期相关，尤其是在币安智能链和Polygon等网络上。
与其他地区（尤其是欧洲其他地区）相比，欧洲经济区的去中心化交易所 (DEX) 交易量呈现出不同的模式。这种差异主要反映了非欧洲经济区地区（尤其是俄罗斯）DEX 活动的增加，而非表明欧洲经济区市场存在任何结构性差异。
EEA 在“代币智能合约”和“借贷”两个类别中表现突出。在监管过渡期间，代币合约活动（包括数字资产的铸造和销毁）有所增加。借贷活动在 2025 年 5 月达到峰值，反映了用户对各种 DeFi 服务的参与度，这些服务用于以加密资产进行借贷。
英国的经济活动正在衰退还是正在转型？
尽管英国已将其在该地区的最高地位拱手让给俄罗斯，但其加密货币市场依然保持着强劲而多元化的势头，去年实现了32%的增长。然而，数据显示，与欧洲邻国相比，英国的交易活动模式正在发生变化。对英国在中心化交易所的购买情况进行资产层面分析显示，稳定币和竞争币的交易活动与欧盟计价的交易量相当，而BTC和ETH的购买量则明显低迷。
尽管BTC和ETH活动减少，但对山寨币的持续参与表明市场正在走向成熟。这种模式通常表明DEX的使用率有所提高，因为用户参与质押和借贷等活动——这些功能通常需要山寨币在DEX平台上比在中心化交易所更容易获得。我们的数据证实了这一趋势：自2023年8月以来，散户流向DEX的资金持续超过散户流向CEX的资金，这一模式一直持续存在。这种转变与英国对散户加密货币准入的谨慎态度相符，这一态度始于2019年禁止散户加密货币交易所交易票据（ETN），并延续到2024年1月实施的消费者保护规则。这些监管措施主要影响中心化交易所，而对去中心化服务的影响相对较小，这可能影响了散户对DEX的偏好。
机构格局则呈现出截然不同的景象，中心化交易所仍然是大型交易的首选场所。这种机构参与是英国生态系统的一大关键优势，尤其是在新举措逐渐成型之际。批发金融市场数字化战略和数字证券沙盒有望将英国定位为机构加密货币清算、结算和更广泛金融参与的中心。
从本质上讲，英国加密货币市场并没有萎缩，而是在不断发展：散户交易者越来越青睐 DeFi 平台，而机构投资者则保持对中心化场所的偏好，这表明市场正在适应监管变化和不断扩大的机会。
俄罗斯向 DeFi 的扩张
俄罗斯已成为该地区领先的加密货币市场，其交易量达到 3793 亿美元，较去年的 2565 亿美元大幅增长。这一大幅增长源于两个关键趋势：机构规模转账的激增和 DeFi 的加速普及。
机构活动的规模尤其引人注目。大额转账（超过 1000 万美元）同比增长 86%，几乎是欧洲其他地区 44% 增幅的两倍。与此同时，俄罗斯加密货币生态系统的其他部分，尤其是小型散户活动的增长率略高于欧洲平均水平。
DeFi 的采用模式揭示了更为显著的变化。2025 年初，DeFi 活动激增至此前水平的八倍，最终稳定在 2023 年中期基线的三倍半左右。DeFi 的快速扩张，加上大额转账的增加，表明加密货币在金融服务领域的应用日益广泛。A7A5 卢布稳定币就体现了这一趋势，它为机构用户和企业用户提供了跨境支付的便利。
展望未来：欧洲加密货币格局的演变
2024-25 年欧洲加密货币格局反映出市场正处于复杂的转型期，其影响因素包括 MiCA 等监管框架、不断发展的机构参与度以及 DeFi 的日益普及。虽然传统金融中心依然保持其重要地位，但新的模式已经出现：俄罗斯大额转账激增，英国以牺牲 CeFi 为代价转向 DeFi 平台，以及欧洲经济区 (EEA) 通过新的稳定币解决方案适应监管要求。
这些发展，加上市场规模与增长率之间出乎意料的相关性，表明欧洲加密货币的采用仍然充满活力且富有韧性，即使在最成熟的市场，网络效应也推动着其持续扩张。随着该地区的发展，监管、创新和市场力量的相互作用将继续重塑欧洲在全球加密货币生态系统中的地位。
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欧洲加密货币的采用凸显了融合与转型的拼凑，该文章最先出现在Chainalysis上。
